Korelace, koncentrace a propady

I mnoho pozic může být jedinou sázkou

Portfolio s deseti pozicemi může být koncentrovanější než portfolio se třemi, pokud všech deset sdílí stejný ekonomický faktor. Několik bankovních akcií může reagovat na tlak na financování. Různé měnové pozice mohou všechny znamenat prodej stejné měny. Kryptotoken, společnost navázaná na token a pákový derivát mohou vytvářet překrývající se expozici navzdory různým označením.

Začněte jednoduchým soupisem: co by mohlo způsobit ztrátu hodnoty každé pozice? Seskupte expozice podle odvětví, měny, citlivosti na úrokové sazby, likvidity, protistrany a páky. Nejde o úplný kvantitativní model rizika, ale může odhalit duplicity, které počet otevřených obchodů přehlíží. Právní oddělení produktů nezajišťuje ekonomickou nezávislost.

Pohled dovnitř fondu přičítá nepřímou expozici k přímé. Pozice ve fondu za 10 000 dolarů s osmi procenty v jedné společnosti obsahuje asi 800 dolarů této společnosti. Dalších 2 000 přímo dává přibližně 2 800 celkem, před dalšími fondy a deriváty. Výpočet závisí na aktuálním složení a mění se při vyvažování. Prosté počítání fondu a akcie jako dvou investic překryv pomíjí.

Korelace popisuje vztah ve vzorku

Korelace měří míru lineárního společného pohybu dvou řad výnosů ve zvoleném vzorku. Není to trvalý příslib. Výsledek závisí na období, četnosti pozorování a kvalitě dat. Aktiva, která za klidu působila slabě provázaně, mohou při nedostatku financování nebo plošné likvidaci klesat společně.

Nízká historická korelace neznamená, že dvě aktiva nemohou utrpět ztráty současně. Ani vysoká korelace neznamená totožné výnosy: velikost jednotlivých pohybů se může výrazně lišit. Při posuzování portfolia zkoumejte vztahy i velikosti. Malá volatilní pozice může k nepříznivému scénáři přispět více než větší, zdánlivě stabilní pozice.

Propad používá jako referenci předchozí maximum

Propad je pokles z dřívějšího maxima vlastního kapitálu na pozdější hodnotu. Pokud účet vzroste z 10 000 $ na 12 000 $ a poté klesne na 9 000 $, propad od maxima činí 25 %, přestože ztráta oproti původnímu zůstatku je 10 %. Obě měření jsou platná, ale odpovídají na jiné otázky.

Procenta zotavení jsou asymetrická. Ztráta 20 % sníží 10 000 $ na 8 000 $; návrat na 10 000 $ vyžaduje zisk 25 % z menšího základu. Pokles o 50 % vyžaduje zisk 100 %. Jde o aritmetické identity, nikoli prognózy. Vysvětlují, proč závažnou ztrátu nelze napravit následným stejně velkým kladným procentem.

Zátěžově testujte společnou událost

Vytvořte hypotetický scénář zasahující několik aktiv současně. Předpokládejme tři pozice s expozicí po 2 000 USD, z nichž každá klesne o 15 %. Souhrnná cenová ztráta před náklady činí 900 USD. Samostatné obchodní plány nemění aritmetiku společné události. Páková expozice a nucená likvidace mohou průběh učinit škodlivějším, než naznačuje jednoduchý výpočet na konci dne.

Diverzifikace může omezit některá koncentrovaná rizika, ale nemůže zaručit ochranu před tržními ztrátami. Rebalancování má také náklady a může vytvářet daňové důsledky závislé na jurisdikci. Pro vzdělávání porovnávejte scénáře před změnou hypotetických vah a po ní a výslovně uvádějte, co zůstává neznámé. Cílem je porozumět zranitelnosti, nikoli vytvářet ozdobné skóre naznačující přesnost bez spolehlivých vstupů.

Výběry a vklady komplikují křivku vlastního kapitálu. Přidání hotovosti může zvýšit zůstatek účtu, i když investice prodělaly, zatímco výběr může připomínat obchodní ztrátu. Před výpočtem propadů nebo porovnáváním období oddělte vnější peněžní toky od investičních výsledků. Jasně označená řada výkonnosti očištěná o peněžní toky vypovídá více než považování každé změny zůstatku účtu za tržní výsledek.

Měřte průběh kapitálu stejně pečlivě jako konečný zůstatek

Pro kapitál E a dosavadní maximum P je propad jako kladný podíl ztráty 1 − E/P. Při novém maximu aktualizujte P. V řadě 10 000, 12 000, 11 000, 13 000 a 10 400 dolarů je závěrečný propad 20 % od 13 000, zatímco účet zůstává 4 % nad začátkem. Zisk od počátku a významný současný propad mohou platit zároveň.

Měřte také dobu pod maximem a zda do konce vzorku došlo k obnově. Krátký desetiprocentní propad má jiné důsledky než deset procent pod vrcholem po několik let. Denní zavření mohou přehlédnout hlubší vnitrodenní poklesy. Uveďte četnost měření a nepovažujte historické maximum za nejhorší možnou ztrátu.

Vnější peněžní toky nejsou investiční výsledek. Růst z 10 000 na 11 000 a následný výběr 3 000 nechá 8 000, ale neznamená investiční ztrátu 20 %; před výběrem byl zisk 10 %. Vklad může překonat staré maximum zůstatku bez náhrady ztrát. Oddělte toky při měření výkonnosti, pro financování však sledujte skutečnou hotovost.

Bez vnějších toků vyžaduje obnova po ztrátě d výnos d/(1 − d). Čtyřicetiprocentní ztráta tedy vyžaduje asi 66,7 %. Vzorec nepředpovídá dobu ani pravděpodobnost návratu. Zvyšování expozice kvůli rychlejší nápravě mění rozdělení ztrát právě při menší rezervě účtu.