Kryptoměnové deriváty: marže, financování a likvidace
Pákový kontrakt je jiný nástroj než přímé vlastnictví tokenu.
Expozice bez vlastnictví
Hodnota derivátu závisí na referenčním aktivu, sazbě nebo indexu. Pozice v kryptoměnových futures se může vypořádat v penězích nebo podle jiných smluvních podmínek místo dodání tokenu do peněženky. Perpetuální kontrakty běžně nemají plánovanou splatnost a používají opakované platby k podpoře souladu s referenčním trhem. Produkty propagované jako podobné perpetuálním kontraktům mohou mít odlišnou právní strukturu a podmínky splatnosti, takže specifikace kontraktu má přednost před přezdívkou produktu.
Plně splacená spotová pozice může ztratit tržní hodnotu, ale běžně nečelí maržové likvidaci pouze kvůli poklesu ceny. Pákový derivát může obchodní místo uzavřít, když zajištění přestane stačit. Tento rozdíl mění průběh výsledků: mít pravdu o ceně o několik měsíců později nepomůže, pokud byla pozice zlikvidována při dřívějším nepříznivém pohybu.
Marže je zajištění, nikoli maximální ztráta
Nominální expozice měří ekonomickou velikost pozice. Marže je zajištění, které ji podporuje. Pokud hypotetickou lineární pozici 10 000 USD podporuje marže 1 000 USD, počáteční páka je desetinásobná. Nepříznivý cenový pohyb o 2 % odpovídá obchodní ztrátě přibližně 200 USD před náklady, tedy 20 % počáteční marže. Procentní změna vlastního kapitálu zajištění je mnohem větší než pohyb trhu.
Udržovací požadavky, poplatky, pravidla mark ceny, hodnoty kolaterálu a likvidační poplatky určují okamžik zásahu. Likvidační hranice obecně není jen bod, kdy počáteční marže dosáhne nuly. Režim křížové marže může vystavit riziku další způsobilý kolaterál účtu, zatímco izolovaná marže přiděluje kolaterál jinak. Podmínky produktu mohou připouštět ztráty přesahující počáteční vklad; ochranu nikdy nepředpokládejte automaticky.
Financování je peněžní tok
Na mnoha perpetuálních trzích se platby financování přesouvají mezi dlouhými a krátkými pozicemi v plánovaných intervalech. Kladná sazba obvykle znamená, že dlouhé pozice platí krátkým, ale je nutné ověřit znaménkovou konvenci a vzorec obchodního místa. Financování může změnit směr. Zobrazené anualizované číslo není zaručený budoucí výnos a odhad pro příští interval není totéž co již realizovaná platba.
U jednoduchého lineárního kontraktu lze hypotetickou platbu financování vypočítat jako nominální hodnotu násobenou sazbou financování daného intervalu. Pozice 10 000 $ při 0,01 % vyvolá za tento interval platbu 1 $, pokud je na platící straně. Násobte skutečným počtem příslušných intervalů, nikoli předpokládanou denní četností. Úplný výsledek komplikují poplatky, měnící se nominální hodnota a měna zajištění.
Na referenční ceně záleží
Poslední zobchodovaná cena, indexová cena a referenční cena mark se mohou lišit. Trh může používat mark pro posouzení nerealizovaného zisku a marže, zatímco příkaz se provede proti dostupné likviditě. Index může kombinovat ceny z více trhů s konkrétními pravidly vyloučení. Pochopení těchto definic vysvětluje, proč likvidace nemusí přesně odpovídat jedné svíčce v grafu.
Pracovní list pro obchodování nanečisto by měl odděleně zaznamenávat vstupní a výstupní realizace, násobitel kontraktu, poplatky, financování a změny kolaterálu. Podrobte jej zátěži cenové mezery a dočasné nemožnosti obchodovat. I zajištěné pozice mohou čelit riziku báze, nesouladu kolaterálu nebo likvidaci jedné části. Dostupnost a regulace se liší podle jurisdikce; tato lekce vysvětluje mechanismy a není výzvou k používání páky ani obcházení místních omezení.
Financování rekonstruujte po jednotlivých platbách
Hypotetická dlouhá pozice má po tři období stejnou nominální hodnotu 100 000 Kč. Sazby financování jsou 0,01 procenta, 0,03 procenta a −0,02 procenta. Při běžné znaménkové konvenci držitel zaplatí 10 Kč a 30 Kč a poté přijme 20 Kč. Čistý náklad je 20 Kč.
Použití první sazby ve všech obdobích by dalo 30 Kč. Nejde o zaokrouhlení, ale o jiný předpoklad. V reálném kontraktu se navíc může měnit výpočetní základ, rozhodný okamžik i podmínky, za nichž pozici platba přísluší.
Zapisujte období, použitou sazbu, základ a skutečně zaúčtovanou částku. Financování oddělte od změny ceny a ostatních poplatků. Přijatá platba nezaručuje kladný výsledek celé pozice a přepočet jedné sazby na rok z ní nevytváří jistý budoucí příjem.
Zajištění ceny musí přežít i časování peněžních toků
Spotové aktivum a odpovídající krátká pozice v lineárním derivátu mohou omezit čistou citlivost na cenu. Rychlý růst však může vyvolat potřebu doplnit marži na krátké straně dříve, než lze převést zisk ze spotového aktiva.
Spojte ve cvičení růst ceny, vyšší maržový požadavek a pozastavené výběry z druhé platformy. Obstojí konstrukce bez okamžitého přesunu prostředků? Potom změňte sazbu financování nebo cenový rozdíl mezi trhy. Sledujete tím průběh, nikoli jen součet konečných hodnot.
Ke každému závazku přiřaďte konkrétní dostupný zdroj. Hodnotná pohledávka jinde nemusí být přijatelným zajištěním dnes. Menší směrové cenové riziko proto stále může doprovázet riziko likvidity, provozu a selhání protistrany.