Zajištění nejistých peněžních toků bez nové sázky
Pomocí odhadů expozice, zajišťovacích poměrů a časových scénářů posuzujte měnové zajištění jako součást skutečného podnikání.
Nejprve definujte peněžní tok
Zajištění má vycházet z konkrétního rizika: faktury v cizí měně, budoucího nákladu nebo hodnoty aktiva. Zapište částku, termín, vykazovací měnu a míru nejistoty. Potvrzená pohledávka není totéž co předpokládaný prodej. Pokud celou prognózovanou částku prodáte forwardem, zrušení objednávky může odstranit příjem, ale ponechat povinnost dodat měnu.
Cílem může být stabilita rozpočtu, nikoli maximalizace samostatného zisku zajištění. Forwardový kontrakt, který prodělává, může tohoto cíle přesto dosáhnout, pokud se podkladový příjem zhodnotí o odpovídající částku. Hodnoťte kombinovaný ekonomický výsledek, nikoli derivát izolovaně. Účetní prezentace a ekonomická expozice také nemusejí být totožné.
Vyberte poměr, který připouští nejistotu
Zajišťovací poměr popisuje, jak velká část odhadované expozice je vyrovnána. Částečné zajištění ponechává určitou měnovou proměnlivost, ale snižuje riziko nadměrného zajištění prognózy. Pevně sjednaná částka může odůvodňovat jiný přístup než velmi nejistá částka. Jde o návrh řízení rizika, nikoli o tvrzení, že jedno procento je univerzálně nejlepší.
Před přidáním derivátů určete přirozená vyrovnání expozic. Podnik přijímající eura a platící eurové dodavatele může mít menší čistou expozici, než naznačují hrubé tržby. Načasování je důležité: příjem šest měsíců po platbě neodstraňuje nutnost tuto platbu financovat. Oddělujte riziko částky, načasování a měny, místo abyste všechny tři skryli do čisté roční hodnoty.
Nadměrné zajištění může vzniknout bez dalšího obchodu. Očekávaný příjem 100 000 měnových jednotek může klesnout na 60 000, zatímco forward zůstane na 100 000. Přebytečných 40 000 už nekryje původní peněžní tok. Prověřte náklady úpravy nebo uzavření kontraktu a hodnoťte skutečný příjem společně se zajištěním.
Různé nástroje přesouvají různá rizika
Forward může zafixovat kurz pro stanovenou nominální částku a datum podle svých podmínek a ujednání s protistranou. Futures přinášejí standardizované jednotky a peněžní toky variační marže. Opce může za prémii poskytovat asymetrickou ochranu, ale její skutečný rozsah určují realizační cena, splatnost a pravidla uplatnění. Žádný z těchto nástrojů neodstraňuje veškerou podnikatelskou nejistotu.
Zdánlivě přesné zajištění může stále vytvářet tlak na likviditu. Derivát může vyžadovat zajištění dříve, než je zaplacena podkladová faktura. Pro společnost s omezenou hotovostí může být toto načasování důležité, i když je konečné ekonomické vyrovnání silné. Zahrňte scénáře zajištění a vypořádání, místo abyste konečný kurzový výsledek považovali za jediné relevantní číslo.
Sledujte expozici v průběhu jejích změn
Pokud zákazník zruší polovinu objednávky, nezměněné plné zajištění se může stát spekulativním přebytkem. Pokud se posune datum faktury, může být nutné zajištění vypořádat nebo rolovat dříve, než peníze dorazí. Tyto úpravy mají své ceny a provozní požadavky. Zajišťovací politika proto potřebuje proces přezkumu, nikoli jen počáteční příkaz.
Ve cvičném pracovním listu sledujte původní prognózu, smluvně sjednanou částku, skutečnou částku, nominální hodnotu derivátu a splatnost. Každou úpravu vysvětlete informacemi dostupnými v dané chvíli. Původní rozhodnutí nehodnoťte pomocí konečných skutečných tržeb, jako by byly jisté. Z realistického problému nejistoty by se tím stalo umělé zpětné srovnání.
Měřte úspěch vůči stanovenému cíli
Porovnejte zajištěný výsledek s nezajištěným a s původním rozpočtem. Zahrňte transakční náklady a případnou prémii. Užší rozdělení výsledků může představovat úspěch, i když zajištění sníží zisky v příznivém měnovém scénáři. Náklady na snížení nejistoty nejsou automaticky důkazem selhání zajištění.
U individuálních investorů platí stejný princip pro zahraniční aktiva: měnové zajištění neodstraňuje vlastní cenové riziko aktiva. Akciový fond může prudce klesnout, i když je jeho kurzová expozice dokonale vyrovnána. Určete, která nejistota se snižuje a která zůstává. Vzdělávací aritmetika nenahrazuje posouzení konkrétní smlouvy, platných pravidel a okolností uživatele.
Doplňková tabulka citlivosti může mít v řádcích částky příjmů a ve sloupcích budoucí spotové kurzy. V každé buňce vypočítejte kombinované příjmy při stejném pevném zajištění. Zviditelní se tak zbytková měnová nejistota i bod, ve kterém kontrakt přesáhne příjem, bez nutnosti předpovídat nejpravděpodobnější směnný kurz.