Kryptoderivater: margin, funding og likvidation
En gearet kontrakt er et andet instrument end direkte ejerskab af tokenen.
Eksponering uden ejerskab
Et derivats værdi afhænger af et referenceaktiv, en rente eller et indeks. En kryptofuturesposition kan afvikles kontant eller på andre kontraktspecifikke vilkår frem for at levere en token til en wallet. Perpetual-kontrakter har normalt intet planlagt udløb og bruger tilbagevendende betalinger til at fremme overensstemmelse med et referencemarked. Produkter markedsført som perpetual-lignende kan have forskellige juridiske strukturer og udløbsstrukturer, så kontraktspecifikationen vejer tungere end produktets kaldenavn.
En fuldt betalt spotposition kan miste sin markedsværdi, men bliver normalt ikke marginlikvideret alene, fordi kursen falder. Et gearet derivat kan lukkes af handelspladsen, når sikkerheden bliver utilstrækkelig. Denne forskel ændrer udfaldsforløbet: det hjælper ikke at få ret om kursen måneder senere, hvis positionen blev likvideret under en tidligere ugunstig bevægelse.
Margin er sikkerhedsstillelse, ikke et maksimalt tab
Nominel eksponering måler positionens økonomiske størrelse. Margin er den sikkerhed, der understøtter den. Hvis en hypotetisk lineær position på $10,000 understøttes af $1,000 i margin, er den oprindelige gearing ti gange. En ugunstig kursbevægelse på 2% svarer til cirka $200 i handelstab før omkostninger, hvilket er 20% af den oprindelige margin. Den procentvise ændring i sikkerhedens egenkapital er langt større end markedsbevægelsen.
Vedligeholdelseskrav, gebyrer, regler for mark price, sikkerhedsværdier og likvidationsgebyrer afgør, hvornår der gribes ind. Likvidationsgrænsen er generelt ikke blot det punkt, hvor initialmarginen når nul. Cross-margin-ordninger kan udsætte anden godkendt sikkerhed på kontoen for risiko, mens isolated-margin-konstruktioner fordeler sikkerheden anderledes. Produktvilkår kan tillade tab ud over det oprindelige indskud; beskyttelse bør aldrig tages for givet.
Funding er en pengestrøm
På mange markeder for perpetual-kontrakter overføres fundingbetalinger mellem lange og korte positioner med faste intervaller. En positiv sats betyder normalt, at lange positioner betaler korte, men handelsstedets fortegnskonvention og formel skal kontrolleres. Funding kan skifte retning. Et vist annualiseret tal er ikke et garanteret fremtidigt afkast, og et estimat for næste interval er ikke det samme som en allerede realiseret betaling.
For en simpel lineær kontrakt kan en hypotetisk fundingbetaling beregnes som nominel værdi gange intervallets fundingsats. En position på $10,000 ved 0.01% medfører en betaling på $1 for intervallet, hvis den er på den betalende side. Gang med de faktisk gældende intervaller, ikke med en antaget daglig hyppighed. Gebyrer, ændringer i det nominelle beløb og sikkerhedens valuta komplicerer det samlede resultat.
Referencekursen betyder noget
Den senest handlede pris, indeksprisen og markprisen kan være forskellige. Et handelssted kan bruge en markpris til at vurdere urealiseret gevinst og margin, mens en ordre udføres mod tilgængelig likviditet. Et indeks kan kombinere priser fra flere markeder med bestemte udelukkelsesregler. Forståelse af disse definitioner forklarer, hvorfor en likvidation måske ikke passer præcist med ét enkelt lys på en graf.
Et papirhandelsark bør registrere eksekveringer ved indgang og udgang, kontraktmultiplikator, gebyrer, funding og ændringer i sikkerhed separat. Stresstest det med et kursgab og en midlertidig manglende handelsmulighed. Afdækkede positioner kan stadig have basisrisiko, mismatchet sikkerhed eller likvidation på ét ben. Tilgængelighed og regulering varierer efter jurisdiktion; denne lektion forklarer mekanismer og er ikke en opfordring til at bruge gearing eller omgå lokale begrænsninger.
Beregn finansieringen betaling for betaling
En vist fundingrate gælder et bestemt tidsrum og et bestemt regelsæt. At omregne den til et årstal forudsætter lignende fremtidige satser og et sammenligneligt beregningsgrundlag. Det er en fremskrivning, ikke en allerede optjent indtægt.
For en hypotetisk lang position med uændret nominel værdi på 60.000 kr. giver satser på 0,02 procent, 0,01 procent og −0,02 procent efter den almindelige fortegnskonvention betalinger på 12 kr. og 6 kr. samt en modtagelse på 12 kr. Nettoudgiften er 6 kr. Hvis første sats bruges i alle tre perioder, bliver det fejlagtige resultat 36 kr.
Notér periode, gældende sats, beregningsværdi og faktisk bogført beløb. Kontrollér altid kontraktens betalingsretning og tidspunkter. Hold kursgevinst eller kurstab adskilt fra finansieringen: modtaget funding kan godt ledsages af et samlet tab, og én enkelt betaling forklarer ikke hele positionens resultat.
En afdækning skal også overleve betalingstidspunkterne
En spotbeholdning og en tilsvarende kort position i et lineært derivat kan modvirke en stor del af den direkte prisfølsomhed. Men en hurtig prisstigning kan udløse krav om ekstra sikkerhed på derivatkontoen, før gevinsten på spotbeholdningen kan flyttes. Økonomisk modregning er ikke det samme som disponible penge på den rette konto.
Kombinér i en papirøvelse en prisstigning, højere marginkrav og forsinkede udbetalinger fra spothandelsstedet. Kan konstruktionen fortsætte uden en øjeblikkelig overførsel? Ændr derefter fundingraten eller prisforskellen mellem markederne. Dermed undersøger du forløbet og ikke kun slutværdien i et regneark.
Angiv hver betalingsforpligtelse og de midler, der faktisk kan bruges til at opfylde den. Et værdifuldt krav et andet sted er ikke nødvendigvis et betalingsmiddel i dag. En næsten prisneutral konstruktion kan stadig svigte på grund af likviditet, driftsproblemer eller en modpart.