Rollover, finansiering og carrystrategiens begrænsninger

Tidspunktet kan ændre resultatet

Hvis en position er åben ved udbyderens daglige rollover-tidspunkt, kan der blive bogført en finansieringsbetaling. Om den er positiv eller negativ, og hvordan den beregnes, afhænger af kontrakten og kontovilkårene. En valutabeholdning, en rullende valutakontrakt, en CFD og en future har ikke samme pengestrømme. Kursgrafen alene er derfor ikke nok til at beregne resultatet af at holde positionen.

I en forenklet carry-idé søger en deltager eksponering mod en valuta med højere rente, mens finansieringen sker i en med lavere rente. Renteforskellen er kun én del af udfaldet. Valutakursen kan bevæge sig imod positionen, og bevægelsen kan på kort tid overstige mange måneders forventede renter.

Styringsrenter er ikke dit finansieringstilbud

At trække to centralbankrenter fra hinanden gengiver ikke pålideligt en detailudbyders dag-til-dag-gebyr. Markedets finansieringsforhold, den relevante løbetid, udbydertillæg og kontraktkonventioner kan alle spille ind. En platform kan vise en sats i point, kontantbeløb pr. lot eller en annualiseret procent. Hvert format kræver en forskellig omregning, før det kan sammenlignes med et andet produkt.

Kontrollér, hvornår en omkostning pålægges, og hvordan weekender og helligdage medregnes. En bestemt dag kan bære flere dages finansiering, men konventionen er ikke universel. Ændringer i afviklingskalendere eller produktvilkår kan ændre tidsplanen. Undersøg udbyderens aktuelle specifikationer og et eksempel på et kontoudtog frem for at lære en ugedag udenad.

En finansieringssats uden enhed kan ikke bruges i et regnestykke. Er en hypotetisk debitering 6 dollar pr. lot pr. dag, koster 0,2 lot i tre relevante debiteringsdage 3,60 dollar, hvis satsen er uændret. Angives satsen i point eller som årlig procent, kræves en anden omregning. Kontrollér også kalenderen: Antallet af bogførte finansieringsdage følger ikke nødvendigvis antallet af nætter.

Carry er eksponeret mod valutakursen

Antag, at en fiktiv position kunne give 3% på årsbasis før øvrige omkostninger, hvis valutakurserne forblev uændrede. En ugunstig valutabevægelse på 4% ville mere end opveje et helt års simpel carry. Den lille, tilbagevendende kreditering kan skabe en misvisende følelse af stabilitet, mens den større kursrisiko stadig er uafklaret.

Gearing forstærker begge komponenter. En finansieringsindtægt, der ser attraktiv ud i forhold til marginen, er knyttet til hele den nominelle eksponering. At angive indtægten som en procentdel af indskuddet uden at vise det mulige kurstab sammenligner én gunstig komponent med en ufuldstændig nævner. Et korrekt beregningsark viser indtægter, omkostninger og markedsværdiregulering samlet.

Valutaafkast og rente virker sammen ved multiplikation. Giver en udenlandsk investering 4%, mens valutaen falder 5%, bliver afkastet i hjemvaluta 1,04 × 0,95 − 1 = −1,2% før øvrige omkostninger. Fire minus fem er kun en tilnærmelse. Er investeringen lånefinansieret, skal omkostningen på lånet desuden medregnes på et konsistent grundlag.

Futures bruger en anden prisstruktur

En valutafutureskontrakt har en bestemt udløbsdato og afviklingsordning. Finansieringsforskelle påvirker forholdet mellem futures- og spotkurser frem for nødvendigvis at fremgå som en separat daglig post hos en detailudbyder. At opretholde eksponeringen kan indebære lukning af én kontrakt og åbning af en anden med spread- og provisionsomkostninger.

At en futureskurs afviger fra spotkursen, er ikke automatisk en prognose for, hvor spotkursen ender. Finansieringsforhold og tid til udløb hjælper med at forklare forskellen. Den konkrete kontrakts notering, størrelse og afviklingsforpligtelser skal kontrolleres; en undervisningsmæssig sammenligning må ikke behandle alle valutaprodukter som indbyrdes udskiftelige indpakninger.

Prisforskellen mellem to futureskontrakter med forskellige udløb er ikke automatisk et særskilt kontanttab af samme størrelse. Resultatet afhænger af de kontrakter, der faktisk blev holdt, deres køb og salg, konvergens og handels- og finansieringsomkostninger. Hvis et rulningsbidrag allerede indgår i de beregnede kontraktafkast, må det ikke trækkes fra endnu en gang.

Lav et ark for ejertidsperioden

Skriv en antaget ejertid ned, ikke kun en indgangs- og udgangskurs. Estimér finansieringen med produktets faktiske konvention, og test derefter en længere ejertid og en mindre gunstig finansieringsrente. Markederne indfrier måske ikke en tese efter den forestillede tidsplan. En strategi, der virker holdbar over to dage, kan se meget anderledes ud over to måneder.

Hold hypotetiske og observerede tal adskilt. En annonceret annualiseret sats kan ændre sig og er ikke et lovet afkast. Den skattemæssige behandling af renter, derivatgevinster og valutagevinster afhænger også af jurisdiktion og omstændigheder; denne lektion fastslår ikke, hvordan en bestemt læser vil blive beskattet.