Krypto-Derivate: Margin, Funding und Liquidation
Ein gehebelter Kontrakt ist ein anderes Instrument als der unmittelbare Besitz des Tokens.
Engagement ohne Eigentum
Der Wert eines Derivats hängt von Referenzvermögenswert, Satz oder Index ab. Eine Krypto-Futures-Position kann bar oder nach speziellen Vertragsregeln abgerechnet werden, statt Token in eine Wallet zu liefern. Perpetuals haben üblicherweise keinen geplanten Verfall und nutzen wiederkehrende Zahlungen zur Annäherung an einen Referenzmarkt. Als „Perpetual-artig“ vermarktete Produkte können andere Rechts- und Laufzeitstrukturen haben; die Spezifikation steht über dem Produktspitznamen.
Eine voll bezahlte Kassaposition kann ihren Marktwert verlieren, unterliegt aber gewöhnlich nicht allein wegen fallenden Preises einer Margin-Liquidation. Ein gehebeltes Derivat kann vom Handelsplatz geschlossen werden, wenn Sicherheiten unzureichend sind. Dieser Unterschied verändert den Ergebnisweg: Monate später beim Kurs recht zu haben hilft nicht, wenn die Position bei einer früheren ungünstigen Bewegung liquidiert wurde.
Margin ist eine Sicherheit, kein Höchstverlust
Das Nominalengagement misst die wirtschaftliche Größe der Position. Margin ist die dafür hinterlegte Sicherheit. Wird eine hypothetische lineare Position von $10,000 durch $1,000 Margin gedeckt, beträgt ihr anfänglicher Hebel das Zehnfache. Eine ungünstige Kursbewegung von 2% entspricht vor Kosten ungefähr $200 Handelsverlust, also 20% der ursprünglichen Margin. Die prozentuale Veränderung des Sicherheiten-Eigenkapitals ist deutlich größer als die Marktbewegung.
Erhaltungsanforderungen, Gebühren, Mark-Price-Regeln, Sicherheitenwerte und Liquidationskosten bestimmen den Eingriff. Die Liquidationsschwelle ist normalerweise nicht einfach der Punkt, an dem Anfangsmargin null erreicht. Cross-Margin kann andere zulässige Kontosicherheiten gefährden; isolierte Margin teilt Sicherheiten anders zu. Produktbedingungen können Verluste über der Anfangseinlage erlauben; Schutz darf nie vorausgesetzt werden.
Funding ist ein Zahlungsstrom
In vielen Perpetual-Märkten fließen Funding-Zahlungen zu festen Intervallen zwischen Long- und Short-Positionen. Ein positiver Satz bedeutet häufig, dass Longs Shorts bezahlen; Vorzeichenkonvention und Formel des Handelsplatzes müssen aber geprüft werden. Funding kann die Richtung wechseln. Eine angezeigte annualisierte Zahl ist keine garantierte künftige Rendite, und die Schätzung des nächsten Intervalls ist nicht dasselbe wie eine bereits realisierte Zahlung.
Bei einem einfachen linearen Kontrakt kann hypothetisches Funding als Nominalwert mal Intervallsatz berechnet werden. Eine $10,000-Position bei 0.01% zahlt für das Intervall $1, wenn sie auf der zahlenden Seite steht. Multiplizieren Sie mit tatsächlich relevanten Intervallen, nicht mit angenommener täglicher Häufigkeit. Gebühren, wechselndes Nominal und Sicherheitenwährung erschweren das Gesamtergebnis.
Der Referenzpreis ist wichtig
Der letzte Handelspreis, der Indexpreis und der Markpreis können voneinander abweichen. Ein Handelsplatz kann einen Markpreis zur Berechnung unrealisierter Gewinne und der Margin verwenden, während eine Order gegen die verfügbare Liquidität ausgeführt wird. Ein Index kann Preise mehrerer Märkte mit bestimmten Ausschlussregeln kombinieren. Wer diese Definitionen versteht, erkennt, weshalb eine Liquidation nicht unbedingt genau zu einer einzelnen Chartkerze passt.
Ein Papierhandelsblatt sollte Ein- und Ausstiegsausführungen, Kontraktmultiplikator, Gebühren, Funding und Sicherheitenänderungen getrennt erfassen. Testen Sie Kurslücken und vorübergehende Handelsunfähigkeit. Auch abgesicherte Positionen können Basisrisiko, unpassende Sicherheiten oder Liquidation eines Teilgeschäfts haben. Verfügbarkeit und Regulierung unterscheiden sich nach Rechtsordnung; die Lektion erklärt Mechanismen und lädt weder zu Hebeln noch zur Umgehung örtlicher Beschränkungen ein.
Finanzierung aus einzelnen Zahlungen rekonstruieren
Ein angezeigter Finanzierungssatz gehört zu einem bestimmten Zeitraum und Regelwerk. Seine Hochrechnung auf ein Jahr setzt unter anderem voraus, dass ähnliche Sätze anfallen, die Position bestehen bleibt und die Berechnungsgrundlage vergleichbar ist. Diese Voraussetzungen werden durch die Anzeige nicht zugesichert. Coinbase beschreibt die Zahlungsrichtung bei positiven und negativen Sätzen.
Für eine fiktive Longposition mit konstant 25.000 Euro Nominalwert ergeben aufeinanderfolgende Sätze von 0,01 Prozent, 0,03 Prozent und −0,02 Prozent bei üblicher Vorzeichenkonvention Ausgaben von 2,50 und 7,50 Euro sowie einen Eingang von 5 Euro. Netto kostet die Finanzierung 5 Euro. Eine Fortschreibung nur des ersten Satzes ergäbe dagegen 7,50 Euro.
Führen Sie Datum, anwendbaren Satz, Berechnungswert und tatsächlich verbuchten Betrag auf. Halten Sie das Kursergebnis getrennt. Ein Finanzierungseingang kann mit einem Gesamtverlust zusammenfallen; ebenso erklärt ein einzelner Finanzierungsausgang noch nicht das gesamte Ergebnis einer Position.
Eine Absicherung braucht Mittel am richtigen Ort
Ein Spotkauf und eine entsprechende Shortposition in einem linearen Derivat können Kursbewegungen weitgehend ausgleichen. Steigt der Markt, kann die Shortseite aber zusätzliche Sicherheiten benötigen, bevor Gewinne aus dem Spotbestand übertragen werden können. Wirtschaftlicher Ausgleich und rechtzeitig verfügbare Liquidität sind verschiedene Voraussetzungen.
Spielen Sie eine schnelle Kurssteigerung, einen erhöhten Sicherheitenbedarf und gleichzeitig verzögerte Auszahlungen beim Spotanbieter durch. Funktioniert die Absicherung ohne sofortige Überweisung? Ergänzen Sie anschließend veränderte Finanzierungssätze und einen größeren Preisabstand zwischen den Märkten. So prüfen Sie den Weg der Position statt nur einen Endwert in der Tabelle.
Benennen Sie jede Zahlungsverpflichtung und die dafür tatsächlich einsetzbaren Mittel. Ein wertvoller Anspruch an anderer Stelle ist nicht zwingend heute zahlungsfähig. Deshalb kann eine weitgehend marktneutrale Konstruktion weiterhin an Liquiditäts-, Abwicklungs- oder Gegenparteiproblemen scheitern.