Implementation Shortfall: die nicht ausführbare Entscheidung berücksichtigen
Messen Sie die Ausführung an einem festgelegten Entscheidungskurs, einschließlich der Kosten nicht vollständig ausgeführter Orders.
Einen Vergleichsmaßstab wählen, bevor Sie eine Ausführung beurteilen
Ein Ausführungskurs ist nur relativ zu einem Vergleichsmaßstab und Ziel aussagekräftig. Ein Trade kann besser als der Tagesdurchschnitt sein und dennoch schlechter als der zum Entscheidungszeitpunkt verfügbare Kurs. Umgekehrt kann eine dringende Order einen höheren Preis zahlen und zugleich das Risiko verringern, eine schnell verfallende Chance zu verpassen.
Implementation Shortfall vergleicht den Wert einer beabsichtigten Papierentscheidung mit ihrer tatsächlichen Umsetzung, einschließlich ausdrücklicher Kosten und, je nach gewählter Konvention, nicht ausgeführten Engagements. Definieren Sie Entscheidungszeitpunkt, Referenzkurs, Ordergröße und Auswertungsendpunkt im Voraus. Den jeweils vorteilhaftesten Vergleichsmaßstab auszuwählen zerstört den diagnostischen Wert der Kennzahl.
Verzögerung, Handelskosten und verpasstes Engagement trennen
Der Kurs kann sich zwischen Anlageentscheidung und Eintreffen der Order am Markt bewegen und während der Ausführung erneut. Gebühren kommen hinzu. Nicht ausgeführte Aktien erzeugen je nach Verlauf bis zum Auswertungszeitpunkt Opportunitätskosten oder Vorteile. Bei Kauforders machen steigende Preise diese Differenzen gewöhnlich teuer; bei Verkaufsorders kehren sich Vorzeichen um.
Diese Kategorien sind buchhalterische Beschreibungen, keine perfekte Ursachenzuordnung. Ein Kursanstieg während der Ausführung kann den Einfluss der Order, öffentliche Nachrichten oder beides spiegeln. Die Rechnung kann feststellen, dass die Umsetzung vom Entscheidungsmaßstab abwich, ohne für jeden Cent zu beweisen, welcher Teilnehmer oder Mechanismus ihn verursachte.
Nicht ausgeführte Orders symmetrisch behandeln
Nicht erfolgreiche Limitorders zu ignorieren ergibt ein geschöntes Bild passiver Ausführung. Ausgeführte Orders mögen günstig wirken, während davongelaufene Chancen aus dem Datensatz verschwinden. Erfassen Sie jede zulässige Entscheidung, ihre angefragte Menge, Stornierungen und verbleibende Mengen am vorab festgelegten Endpunkt.
Opportunitätskosten können negativ sein. Folgt auf eine unausgeführte Kauforder ein Kursrückgang, hat der unausgeführte Teil gegenüber sofortigem Kauf einen Verlust vermieden. Zählen Sie weder nur schmerzhafte noch nur glückliche Auslassungen. Konsistente Messung aller Entscheidungen zählt mehr als eine Konvention mit positiv wirkendem Durchschnitt.
Bewahren Sie die Kennung der ursprünglichen Gesamtorder, wenn diese in Teilorders aufgeteilt wird. Zehn Ausführungen können zu einer Entscheidung gehören und sind nicht automatisch zehn unabhängige erfolgreiche Entscheidungen. Wird wegen einer geänderten Absicht ein Rest storniert, dokumentieren Sie Zeitpunkt und Grund, statt die ursprüngliche Sollmenge nachträglich zu verkleinern. Eine neue Absicht kann eine neue Messperiode beginnen. Die Grenze muss aber einheitlich definiert sein, damit verpasste Geschäfte nicht durch Buchhaltung verschwinden.
Normalisieren, ohne die wirtschaftliche Größenordnung zu verbergen
Geben Sie Kosten in Währung und Basispunkten relativ zu einem klar definierten Nominalbetrag an. Ein Basispunkt entspricht 0.01%; Kosten von 10 Basispunkten auf $100,000 betragen daher $100. Ein kleiner Basispunktdurchschnitt kann bei hohem Handelsumsatz wirtschaftlich wesentlich sein, während ein großer Prozentsatz bei einer winzigen Order kaum Portfoliowirkung hat.
Vergleichen Sie Gleiches: Dringlichkeit, Ordergröße relativ zum Markt, Volatilität, Tageszeit und Handelsplatzbedingungen. Ein Broker mit schwierigen Orders sollte nicht nur an einfachen Orders anderswo gemessen werden. Bewahren Sie Rohbeobachtungen neben Zusammenfassungen, damit ungewöhnliche Ausführungen, veraltete Zeitstempel und Umrechnungsfehler untersuchbar bleiben.
Messungen zur Verbesserung des Prozesses nutzen
Ausführungsanalyse sollte kontrollierbare Schwächen finden: unnötige Entscheidungsverzögerungen, Orders über Liquidität oder unpassender Signalhorizont und Ausführungsplan. Sie sollte weder mechanisch langsames Handeln bei schnellem Informationsverfall noch mechanische Aggressivität bei wertvoller Geduld fördern.
Bewerten Sie Änderungen über eine aussagekräftige Stichprobe einschließlich ungünstiger Bedingungen. Eine Änderung, die Spread spart, aber viel mehr Engagement verpasst, verbessert nicht unbedingt die Gesamtumsetzung. Verglichen wird der vollständige Anlageprozess, nicht eine attraktive Einzelkomponente. Ausführungsqualität umfasst auch Betriebszuverlässigkeit und angemessene Fehlerbehandlung; reine Preisstatistik bestätigt dies nicht.
Einen Ausführungsvergleich aufbauen, dessen Teile zusammenpassen
Für einen Kauf bezeichne Q die gewünschte Menge, q die ausgeführte Menge, Pd den Entscheidungspreis, Pf den mengengewichteten Ausführungspreis und Pe den Preis am festgelegten Bewertungsende. Eine einfache Geldbetragskonvention lautet q(Pf − Pd) + (Q − q)(Pe − Pd) + explizite Gebühren. Sie vergleicht den sofortigen Erwerb aller Q Einheiten zum Entscheidungspreis mit der tatsächlichen Umsetzung. Den Rest zu Pe zu bewerten bedeutet nicht, dass er dort wirklich gehandelt wurde.
Der ausgeführte Anteil lässt sich ohne Änderung der Summe zerlegen. Mit dem Ankunftspreis Pa gilt q(Pf − Pd) = q(Pa − Pd) + q(Pf − Pa). Im bestehenden Beispiel erreichen die 600 Aktien den Markt bei 20,02 Dollar und werden zu 20,05 ausgeführt, nach einer Entscheidung bei 20,00. Die Verzögerung kostet zwölf Dollar, der Unterschied zwischen Ankunft und Ausführung 18. Zusammen mit 80 für den unerledigten Rest und sechs Gebühren ergeben sich wieder 116 Dollar. Die ursprünglichen 30 zusätzlich anzusetzen wäre eine Doppelzählung.
Beim Verkauf ist ein niedrigerer Preis ungünstig. Die entsprechende Formel lautet q(Pd − Pf) + (Q − q)(Pd − Pe) + Gebühren. Ein Verkauf unter dem Entscheidungspreis erzeugt damit positive Kosten, einer darüber negative. Eine vorher festgelegte Vorzeichenkonvention verhindert, dass gute und schlechte Ergebnisse je nach Handelsrichtung unterschiedlich dargestellt werden.
Auch die Zusammenfassung benötigt eine Konvention. Zehn Dollar Abweichung bei einer Order von 1.000 entsprechen 100 Basispunkten; 100 Dollar bei 100.000 entsprechen zehn Basispunkten. Der einfache Durchschnitt ist 55, der gemeinsame Betrag von 110 auf 101.000 dagegen ungefähr 10,89 Basispunkte. Die erste Größe beschreibt die durchschnittliche Order, die zweite den Aufwand je geplantem Dollar Engagement. Nennen Sie die Gewichtung und rechnen Sie Währungen einheitlich um, bevor Geldbeträge addiert werden.