Συνδυασιμότητα DeFi: χαρτογράφηση των εξαρτήσεων πίσω από την απόδοση

Μια θέση μπορεί να περιλαμβάνει πολλά συστήματα

Η συνθεσιμότητα επιτρέπει σε ένα έξυπνο συμβόλαιο να αλληλεπιδρά με άλλα συμβόλαια, συνδυάζοντας λειτουργίες σε μεγαλύτερη εφαρμογή. Η τεκμηρίωση συνθεσιμότητας του Ethereum το παρουσιάζει ως δομικό στοιχείο ανάπτυξης εφαρμογών. Για τη χρηματοοικονομική ανάλυση, η ίδια ευκολία δημιουργεί πρόβλημα εξάρτησης: μια απλή οθόνη κατάθεσης μπορεί να κρύβει πολλά συμβόλαια, στοιχεία και συστήματα ελέγχου.

Φανταστείτε ένα θησαυροφυλάκιο που δέχεται ένα stablecoin, το δανείζει, λαμβάνει ένα token απόδειξης κατάθεσης και καταθέτει αυτή την απόδειξη αλλού για πρόσθετες ανταμοιβές. Το εμφανιζόμενο υπόλοιπο δεν είναι ένας ενιαίος λογαριασμός μετρητών. Είναι μια αλληλουχία απαιτήσεων των οποίων η εξαργύρωση εξαρτάται από τα υποκείμενα βήματα. Περισσότερα επίπεδα μπορούν να βελτιώνουν τη λειτουργικότητα χωρίς να δημιουργούν ανεξάρτητες πηγές ασφάλειας.

Σχεδιάστε ισολογισμό για κάθε επίπεδο

Ξεκινήστε από το περιουσιακό στοιχείο του τελικού χρήστη και ανιχνεύστε τι πραγματικά κατέχει το θησαυροφυλάκιο. Προσδιορίστε αν έχει χρέος, αν δανείζει χωρίς εξασφάλιση ή έναντι εξασφάλισης και αν η απόδειξη μπορεί να εξαργυρωθεί αμέσως. Έπειτα ακολουθήστε τα στοιχεία που καλύπτουν την επόμενη απόδειξη. Σταματήστε μόνο όταν η οικονομική έκθεση είναι σαφής, όχι όταν εμφανιστεί ένα γνωστό όνομα πρωτοκόλλου.

Ένα χρήσιμο διάγραμμα χρησιμοποιεί συνεχή βέλη για απαιτήσεις επί περιουσιακών στοιχείων και διακεκομμένα για εξαρτήσεις, όπως υπηρεσίες παροχής εξωτερικών δεδομένων, γέφυρες και διαχειριστές. Δύο θησαυροφυλάκια μπορεί να κατέχουν διαφορετικούς τίτλους κατάθεσης, αλλά να εξαρτώνται από το ίδιο διακριτικό εξασφάλισης ή την ίδια ομάδα πολλαπλών υπογραφών έκτακτης ανάγκης. Η καταμέτρηση ονομάτων πρωτοκόλλων θα υποδήλωνε διαφοροποίηση· το διάγραμμα εξαρτήσεων μπορεί να αποκαλύψει συγκεντρωμένη έκθεση.

Διαχωρίστε τις πηγές απόδοσης από τις εκδόσεις token

Αναλύστε μια αναφερόμενη απόδοση σε τόκους δανειοληπτών, προμήθειες συναλλαγών, ανταμοιβές staking και διακριτικά κινήτρων. Κάθε συστατικό έχει διαφορετικούς παράγοντες. Η εμφανιζόμενη αξία ενός διακριτικού ανταμοιβής σε δολάρια εξαρτάται από την τιμή και τη δυνατότητα πώλησης· δεν ισοδυναμεί με ίδιο ποσό άμεσα διαθέσιμου εισοδήματος στο βασικό περιουσιακό στοιχείο. Προμήθειες, κόστη δανεισμού και έξοδα επανεπένδυσης ανήκουν στην άλλη πλευρά του υπολογισμού.

Για μια υποθετική θέση $10,000, τα $400 ετησιοποιημένων τόκων δανειολήπτη συν $600 αξίας tokens ανταμοιβής δίνουν εμφανιζόμενο ακαθάριστο ποσοστό 10%. Αν οι λειτουργικές προμήθειες είναι $100 και οι τιμές των tokens ανταμοιβής υποδιπλασιαστούν πριν από την πώληση, το ενδεικτικό πραγματοποιηθέν ποσό είναι $400 + $300 − $100 = $600, δηλαδή 6%. Αυτός ο υπολογισμός υποθέτει αμετάβλητο κεφάλαιο και χρονισμό· δεν είναι πρόβλεψη.

Ελέγξτε την έξοδο με αντίστροφη πορεία

Η είσοδος μπορεί να είναι εύκολη ενώ η έξοδος απαιτεί πολλές διαδοχικές εξαγορές. Ρωτήστε ποια αγορά πρέπει να παράσχει πρώτη ρευστότητα, αν υπάρχει ουρά αναλήψεων και αν πρέπει να εξοφληθεί χρέος πριν αποδεσμευτούν εξασφαλίσεις. Ένας τίτλος που διαπραγματεύεται ενεργά σήμερα μπορεί να γίνει μη ρευστός όταν πολλοί κάτοχοι χρειάζονται την ίδια έξοδο.

Κατασκευάστε μια θεωρητική διαδικασία εξόδου με χρονικές σημάνσεις. Σε κάθε βήμα, καταγράψτε το διακριτικό που λαμβάνεται, το απαιτούμενο gas, την αβεβαιότητα τιμής και τις συνθήκες που θα μπορούσαν να εμποδίσουν την πρόοδο. Αν ένα πρωτόκολλο αναστείλει τις αναλήψεις, ένα θησαυροφυλάκιο που εξαρτάται από αυτό μπορεί επίσης να αδυνατεί να πληρώσει, ακόμη και χωρίς σφάλμα στον δικό του κώδικα. Πρόκειται για μετάδοση αστοχίας μιας εξάρτησης, όχι κατ’ ανάγκη για αφερεγγυότητα σε κάθε επίπεδο.

Αξιολογήστε κοινούς ελέγχους και περιορισμένους ισχυρισμούς

Ελέγξτε ποιος μπορεί να αναβαθμίσει το θησαυροφυλάκιο, να αλλάξει διαδρομές ή να προσθέσει νέα στοιχεία. Μια περιγραφή στρατηγικής μπορεί να καταστεί παρωχημένη μετά από πράξη διακυβέρνησης. Ένας έλεγχος μπορεί να καλύπτει το συμβόλαιο του θησαυροφυλακίου χωρίς να καλύπτει κάθε μελλοντική ενσωμάτωση. Διαχωρίστε αμετάβλητους περιορισμούς από διακριτική ευχέρεια διαχειριστή και επαληθεύστε ποιες εξουσίες παραμένουν ενεργές στην ανεπτυγμένη έκδοση.

Για σύγκριση, γράψτε μονοσέλιδη απογραφή κινδύνων αντί να κατατάσσετε προϊόντα αποκλειστικά βάσει απόδοσης. Συμπεριλάβετε τα τελικά υποκείμενα στοιχεία, τη μόχλευση, τη σειρά αναλήψεων, τις κοινές εξαρτήσεις και τα άγνωστα. Αν δεν μπορεί να εξακριβωθεί κρίσιμη εξάρτηση, χαρακτηρίστε την ανάλυση ελλιπή. Η ακρίβεια του εμφανιζόμενου ετήσιου ποσοστού δεν αντισταθμίζει την αβεβαιότητα για το τι κατέχεται. Σκοπός της άσκησης είναι η κατανόηση μιας δομής, όχι η σύσταση συμμετοχής.

Μια αποκαλυπτική άσκηση είναι να ρωτήσετε τι απομένει αν οι ανταμοιβές κινήτρων μηδενιστούν αύριο. Επανυπολογίστε έσοδα, έξοδα και δυνατότητα αποδέσμευσης χωρίς να υποθέτετε πωλήσεις token ανταμοιβής. Αυτό δεν προβλέπει ότι οι ανταμοιβές θα τελειώσουν. Εντοπίζει αν η δομή έχει υποκείμενη οικονομική πηγή εισοδήματος ή αν η φαινομενική ελκυστικότητά της εξαρτάται κυρίως από συνεχιζόμενες επιδοτήσεις και την προθυμία άλλων να αγοράζουν το διανεμόμενο token.

Η σειρά εξόδου μπορεί να αποκαλύψει κυκλική εξάρτηση

Μια υποθετική αλυσίδα αρχίζει με κατάθεση, συνεχίζεται με το token που λαμβάνεται, την ενεχυρίασή του και νέο δανεισμό. Η αρχική κατάθεση μπορεί να μην είναι διαθέσιμη πριν αποδεσμευτεί η εξασφάλιση, ενώ η αποδέσμευση απαιτεί προηγούμενη αποπληρωμή.

Περιέγραψε την έξοδο από το τέλος: απόκτηση στοιχείου αποπληρωμής, μείωση χρέους, αποδέσμευση εξασφάλισης, εξαργύρωση αρχικής απαίτησης. Για κάθε βήμα σημείωσε στοιχείο, δίκτυο, άδεια και χρόνο. Η συνολική αξία υπολοίπων δεν αποδεικνύει ότι το πρώτο βήμα είναι εφικτό.

Καθυστέρησε έπειτα μία ανάληψη στο σενάριο. Τα χρήματα για αποπληρωμή γίνονται διαθέσιμα μόνο μετά την αποπληρωμή; Ο χάρτης πρέπει να αναδεικνύει τέτοιες προϋποθέσεις εκτέλεσης πριν υποτιμηθούν ως μικρές τεχνικές λεπτομέρειες.

Το ακαθάριστο ενεργητικό δεν είναι ίδια κεφάλαια

Ξεκινάς υποθετικά με δεκαέξι χιλιάδες ευρώ, δανείζεσαι οκτώ χιλιάδες έναντι εξασφάλισης και τοποθετείς το δάνειο σε άλλη εφαρμογή. Το ενεργητικό είναι είκοσι τέσσερις χιλιάδες, το χρέος οκτώ χιλιάδες. Τα ίδια κεφάλαια παραμένουν δεκαέξι χιλιάδες πριν από κόστος και ανατιμήσεις ή υποτιμήσεις.

Αν οι δύο τοποθετήσεις χάσουν δέκα τοις εκατό και το χρέος μείνει σταθερό, το ενεργητικό γίνεται 21.600 ευρώ και τα ίδια κεφάλαια 13.600. Η απώλεια ιδίων χρημάτων είναι δεκαπέντε τοις εκατό. Τόκοι και ρευστοποίηση παραλείπονται ώστε να απομονωθεί η επίδραση του δανεισμού.

Σύνδεσε τον ισολογισμό με τα κοινά συστατικά. Ο ίδιος εκδότης, γέφυρα ή διαχειριστής μπορεί να εμφανίζεται σε πολλά προϊόντα. Διαφορετικά ονόματα δεν αποδεικνύουν ανεξάρτητους κινδύνους. Χώρισε την επίδραση σε τιμή, ανάληψη και δυνατότητα αποπληρωμής.