Δεξαμενές ρευστότητας: προμήθειες, αποθέματα και απώλεια απόκλισης

Η παροχή ρευστότητας είναι μεταβαλλόμενο απόθεμα

Ένας αυτοματοποιημένος διαμορφωτής αγοράς διατηρεί αποθέματα και επιτρέπει ανταλλαγές βάσει κανόνα. Σε βασικό μοντέλο σταθερού γινομένου, οι ποσότητες αποθεμάτων x και y ικανοποιούν x × y = k, αγνοώντας προμήθειες για τον απλουστευμένο υπολογισμό. Η τεκμηρίωση του Uniswap διακρίνει αυτό το πρώιμο μοντέλο από σχέδια συγκεντρωμένης ρευστότητας. Ο πάροχος ρευστότητας παρέχει αποθέματα που αλλάζουν καθώς οι συναλλασσόμενοι ανταλλάσσουν το ένα στοιχείο με το άλλο.

Η θέση επομένως δεν είναι απλώς δύο tokens που αποφέρουν τόκο. Όταν ένα περιουσιακό στοιχείο ανεβαίνει σε σχέση με το άλλο, οι συναλλαγές αρμπιτράζ προσαρμόζουν τα αποθέματα της δεξαμενής. Ο πάροχος καταλήγει με λιγότερο από το ανατιμώμενο στοιχείο και περισσότερο από το άλλο σε σύγκριση με ένα αμετάβλητο πορτοφόλι. Τα έσοδα προμηθειών πρέπει να αξιολογούνται σε σχέση με αυτή την επίδραση στα αποθέματα.

Εξετάστε αναλυτικά το σημείο αναφοράς χωρίς προμήθειες

Ας υποθέσουμε ότι μια δεξαμενή κατέχει αρχικά 10 μονάδες του token A και 1,000 μονάδες ενός token δολαρίου. Το token A αξίζει $100, άρα η δεξαμενή αξίζει $2,000 και το k ισούται με 10,000. Αν η εξωτερική τιμή διπλασιαστεί στα $200 και η εξισορροπητική κερδοσκοπία ευθυγραμμίσει τη δεξαμενή, τα αποθέματά της ικανοποιούν y ÷ x = 200 και x × y = 10,000. Η επίλυση δίνει περίπου 7.071 A και 1,414.214 token δολαρίου.

Η δεξαμενή αξίζει τότε περίπου $2,828.43. Η απλή διακράτηση των αρχικών περιουσιακών στοιχείων θα άξιζε $3,000. Η διαφορά των $171.57 είναι περίπου 5.72% του σημείου αναφοράς διακράτησης. Η δεξαμενή εξακολουθεί να έχει αυξηθεί σε δολαριακή αξία, αλλά υστέρησε της διακράτησης. Η ζημία σε σχέση με ένα σημείο αναφοράς δεν είναι το ίδιο με μια απόλυτα αρνητική απόδοση.

Προσθέστε προμήθειες χωρίς να σβήνετε το σημείο αναφοράς

Οι προμήθειες συναλλαγών μπορούν να αντισταθμίσουν μέρος ή όλη αυτή τη σχετική ζημία, αλλά το ποσό εξαρτάται από τον όγκο, τους κανόνες προμηθειών, το μερίδιο του παρόχου και την πορεία των τιμών. Η αναφορά ενός συντελεστή προμήθειας δεν τεκμηριώνει την καθαρή απόδοση. Μια δεξαμενή με υψηλό όγκο μπορεί επίσης να αντιμετωπίζει δυσμενή επιλογή όταν καλύτερα ενημερωμένοι συναλλασσόμενοι συναλλάσσονται έναντι παρωχημένων σχετικών τιμών.

Σε ένα δοκιμαστικό καθολικό, διαχωρίστε αρχικά και τελικά περιουσιακά στοιχεία, εισπραχθείσες προμήθειες, κίνητρα, gas και έξοδα διαχείρισης. Αποτιμήστε όλα τα στοιχεία στις ίδιες τιμές τέλους περιόδου. Αν οι προμήθειες παραμένουν στα αποθεματικά, μην τις προσθέσετε δεύτερη φορά. Αν οι ανταμοιβές δεν έχουν ακόμη εισπραχθεί, διακρίνετε την αποτιμημένη αξία από τα μετρητά που πραγματοποιήθηκαν μέσω πώλησης. Η συνεπής λογιστική έχει μεγαλύτερη σημασία από έναν εντυπωσιακό ετησιοποιημένο αριθμό σε πίνακα ελέγχου.

Τα συγκεντρωμένα εύρη μεταβάλλουν την έκθεση

Τα συστήματα συγκεντρωμένης ρευστότητας επιτρέπουν στο κεφάλαιο να λειτουργεί εντός επιλεγμένου διαστήματος τιμών. Η λευκή βίβλος του Uniswap v3 περιγράφει ρευστότητα σε οριοθετημένα εύρη αντί για ομοιόμορφη κατανομή σε κάθε πιθανή τιμή. Αυτό μπορεί να αυξήσει την αποδοτικότητα κεφαλαίου, κάνοντας παράλληλα πιο συγκεντρωμένη την αντίδραση των αποθεμάτων. Μια θέση εκτός του ενεργού εύρους της μπορεί να μετατραπεί εξ ολοκλήρου σε ένα από τα δύο στοιχεία και να πάψει να κερδίζει προμήθειες συναλλαγών μέχρι να επιστρέψει η τιμή, βάσει των σχετικών μηχανισμών της δεξαμενής.

Το στενότερο δεν είναι αυτομάτως καλύτερο. Συγκρίνετε στενό και ευρύ εύρος υπό την ίδια υποθετική πορεία τιμών, περιλαμβάνοντας το κόστος και τον χρονισμό επανατοποθέτησης. Οι συχνές επαναρυθμίσεις μπορούν να δημιουργούν έξοδα συναλλαγών και να οριστικοποιούν μεταβολές αποθεμάτων. Ένας ιστορικός έλεγχος που μετακινεί ένα εύρος στιγμιαία σε ιστορική τιμή μπορεί να παραλείπει την κύρια δυσκολία εφαρμογής της στρατηγικής.

Ορίστε τον στόχο πριν μετρήσετε την επιτυχία

Ένας πάροχος μπορεί να συγκρίνει τα αποτελέσματα με τη διακράτηση και των δύο περιουσιακών στοιχείων, τη διακράτηση μόνο του στοιχείου αναφοράς ή μια στοχευμένη πολιτική αναπροσαρμογής. Αυτά τα σημεία αναφοράς απαντούν σε διαφορετικά ερωτήματα. Επιλέξτε ένα πριν παρατηρήσετε το αποτέλεσμα και διατηρήστε τα εναλλακτικά ως πλαίσιο. Διαφορετικά, μια ζημιογόνος στρατηγική μπορεί να παρουσιαστεί ως επιτυχής απλώς με εκ των υστέρων αλλαγή των συγκρίσεων.

Ελέγξτε επίσης υπό πίεση την απομείωση token, την αποτυχία συμβολαίου δεξαμενής και την αδυναμία εξόδου. Η αριθμητική ζημίας απόκλισης υποθέτει λειτουργικά περιουσιακά στοιχεία και αγορά που λειτουργεί· δεν είναι πλήρης εκτίμηση κινδύνου. Μια μικρή υπολογισμένη υστέρηση έναντι δείκτη αναφοράς δεν περιορίζει την πιθανή απώλεια κεφαλαίου. Τα παραδείγματα εδώ απομονώνουν μηχανισμούς για εκπαίδευση και σκόπιμα παραλείπουν σύσταση παροχής ρευστότητας σε συγκεκριμένη δεξαμενή.

Μια δεύτερη εκπαιδευτική πορεία μπορεί να καταλήξει στην αρχική τιμή μετά από μεγάλη ενδιάμεση απόκλιση. Συγκρίνετε το αποτέλεσμα παθητικής διακράτησης με εκείνο ενός παρόχου που μετακίνησε επανειλημμένα ένα συγκεντρωμένο εύρος. Ίδιες αρχικές και τελικές τιμές δεν συνεπάγονται ίδια αποτελέσματα όταν προστεθούν προμήθειες συναλλαγών, επαναρυθμίσεις αποθεμάτων και έξοδα συναλλαγής. Συνεπώς, η εξάρτηση από τη διαδρομή πρέπει να είναι ορατή στον ερευνητικό σχεδιασμό, όχι κρυμμένη σε διάγραμμα απόδοσης τελικού σημείου.

Το κέρδος από την αρχή δεν εγγυάται καλύτερο αποτέλεσμα από την εναλλακτική

Ένα υποθετικό αρχικό καλάθι κοστίζει είκοσι έξι χιλιάδες ευρώ. Η απλή διακράτηση θα άξιζε 27.300 την ημέρα σύγκρισης. Τα στοιχεία του pool αξίζουν 26.580 πριν από χωριστά καταγεγραμμένες προμήθειες. Τα έσοδα προμηθειών είναι 880 ευρώ και τα έξοδα 170. Η καθαρή αξία είναι 27.290: κέρδος 1.290, αλλά δέκα ευρώ λιγότερα από την εναλλακτική.

Για ισοδυναμία θα απαιτούνταν 890 ευρώ προμηθειών. Αν έχουν ήδη περιληφθεί στην εμφανιζόμενη αξία, δεν προστίθενται ξανά. Η σύγκριση με την αφετηρία και η σύγκριση με την εναλλακτική απαντούν σε διαφορετικά ερωτήματα.

Βάλε μεταγενέστερες καταθέσεις και αναλήψεις στις ίδιες ημερομηνίες και για τις δύο εκδοχές. Διαφορετικά, η διαφορά χρονισμού του κεφαλαίου μπορεί να αποδοθεί λανθασμένα στη στρατηγική.

Οι προμήθειες αξιολογούνται μαζί με τη μεταβολή των αποθεμάτων

Ένα pool μπορεί να εισπράττει υψηλές προμήθειες ακριβώς όταν μια ισχυρή κίνηση αλλάζει τη σύνθεσή του. Το έσοδο μόνο του δεν δείχνει ποια στοιχεία πούλησε στους συναλλασσομένους και τι απέμεινε στη θέση τους.

Σύγκρινε δύο υποθετικές ημέρες: μία με πολλές μικρές αμφίδρομες κινήσεις και μία με ισχυρή μονόδρομη μεταβολή. Οι προμήθειες μπορεί να είναι ίδιες, αλλά οι τελικές ποσότητες και το αποτέλεσμα έναντι διακράτησης διαφορετικά. Παρακολούθησε ποσότητες μαζί με έσοδα.

Στη συγκεντρωμένη ρευστότητα συμπερίλαβε χρόνο εκτός ενεργού εύρους και κόστος μετακίνησής του. Το άνοιγμα νέου εύρους είναι νέα απόφαση, όχι διαγραφή του παρελθόντος. Αξιολογείται όλη η οικονομική διαδρομή, όχι ένα απομονωμένο ποσοστό προμηθειών.