Παράγωγα κρυπτονομισμάτων: περιθώριο, χρηματοδότηση και ρευστοποίηση

Έκθεση χωρίς ιδιοκτησία

Η αξία ενός παραγώγου εξαρτάται από ένα περιουσιακό στοιχείο, επιτόκιο ή δείκτη αναφοράς. Μια θέση σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης κρυπτονομισμάτων μπορεί να διακανονίζεται σε μετρητά ή με άλλους ειδικούς όρους του συμβολαίου, αντί να παραδίδει token σε πορτοφόλι. Τα διαρκή συμβόλαια συνήθως δεν έχουν προγραμματισμένη λήξη και χρησιμοποιούν επαναλαμβανόμενες πληρωμές για να ενθαρρύνουν την ευθυγράμμιση με μια αγορά αναφοράς. Προϊόντα που προωθούνται ως τύπου διαρκούς συμβολαίου μπορεί να έχουν διαφορετικές νομικές δομές και όρους λήξης, επομένως οι προδιαγραφές υπερισχύουν της ανεπίσημης ονομασίας.

Μια πλήρως εξοφλημένη θέση στην άμεση αγορά μπορεί να χάσει την αγοραία αξία της, αλλά συνήθως δεν υπόκειται σε αναγκαστική ρευστοποίηση λόγω περιθωρίου απλώς επειδή πέφτει η τιμή της. Ένα μοχλευμένο παράγωγο μπορεί να κλείσει από τον τόπο διαπραγμάτευσης όταν οι εξασφαλίσεις γίνουν ανεπαρκείς. Αυτή η διάκριση αλλάζει τη διαδρομή των αποτελεσμάτων: το να έχετε δίκιο για την τιμή μήνες αργότερα δεν βοηθά αν η θέση ρευστοποιήθηκε σε προηγούμενη δυσμενή κίνηση.

Το περιθώριο είναι εξασφάλιση, όχι μέγιστη απώλεια

Η ονομαστική έκθεση μετρά το οικονομικό μέγεθος της θέσης. Το περιθώριο είναι η εξασφάλιση που τη στηρίζει. Αν μια υποθετική γραμμική θέση $10,000 στηρίζεται από περιθώριο $1,000, η αρχική μόχλευσή της είναι δεκαπλάσια. Μια δυσμενής κίνηση τιμής 2% αντιστοιχεί σε ζημία συναλλαγής περίπου $200 πριν από τα κόστη, δηλαδή 20% του αρχικού περιθωρίου. Η ποσοστιαία μεταβολή της καθαρής αξίας των εξασφαλίσεων είναι πολύ μεγαλύτερη από την κίνηση της αγοράς.

Οι απαιτήσεις διατήρησης περιθωρίου, οι προμήθειες, οι κανόνες τιμής αναφοράς, οι αξίες εξασφαλίσεων και οι χρεώσεις ρευστοποίησης καθορίζουν πότε γίνεται παρέμβαση. Το όριο ρευστοποίησης γενικά δεν είναι απλώς το σημείο όπου το αρχικό περιθώριο μηδενίζεται. Οι ρυθμίσεις διασταυρούμενου περιθωρίου μπορεί να εκθέτουν άλλες επιλέξιμες εξασφαλίσεις λογαριασμού, ενώ τα σχέδια απομονωμένου περιθωρίου κατανέμουν διαφορετικά την εξασφάλιση. Οι όροι προϊόντος μπορεί να επιτρέπουν ζημίες πέρα από την αρχική κατάθεση· η προστασία δεν πρέπει ποτέ να θεωρείται δεδομένη.

Η χρηματοδότηση είναι ταμειακή ροή

Σε πολλές αγορές αέναων συμβολαίων, οι πληρωμές χρηματοδότησης μεταφέρονται μεταξύ θέσεων αγοράς και πώλησης σε προγραμματισμένα διαστήματα. Ένα θετικό επιτόκιο συνήθως σημαίνει ότι οι αγοραστές πληρώνουν τους πωλητές, αλλά πρέπει να ελεγχθούν η σύμβαση προσήμου και ο τύπος του τόπου διαπραγμάτευσης. Η χρηματοδότηση μπορεί να αλλάξει κατεύθυνση. Ένας εμφανιζόμενος ετησιοποιημένος αριθμός δεν είναι εγγυημένη μελλοντική απόδοση και μια εκτίμηση για το επόμενο διάστημα δεν είναι το ίδιο με ήδη πραγματοποιημένη πληρωμή.

Για ένα απλό γραμμικό συμβόλαιο, μια υποθετική πληρωμή χρηματοδότησης μπορεί να υπολογιστεί ως ονομαστική αξία επί το επιτόκιο χρηματοδότησης του διαστήματος. Μια θέση $10,000 με 0.01% επιβαρύνεται με πληρωμή $1 για το διάστημα αυτό, αν βρίσκεται στην πλευρά που πληρώνει. Πολλαπλασιάστε με τα πραγματικά διαστήματα επιλεξιμότητας, όχι με υποτιθέμενη ημερήσια συχνότητα. Οι προμήθειες, η μεταβαλλόμενη ονομαστική αξία και το νόμισμα εξασφαλίσεων περιπλέκουν το πλήρες αποτέλεσμα.

Η τιμή αναφοράς έχει σημασία

Η τιμή τελευταίας συναλλαγής, η τιμή δείκτη και η τιμή αποτίμησης μπορεί να διαφέρουν. Ένας τόπος διαπραγμάτευσης μπορεί να χρησιμοποιεί τιμή αποτίμησης για τον υπολογισμό μη πραγματοποιημένων κερδών και περιθωρίου, ενώ η εντολή εκτελείται έναντι της διαθέσιμης ρευστότητας. Ένας δείκτης μπορεί να συνδυάζει τιμές από διάφορες αγορές με συγκεκριμένους κανόνες αποκλεισμού. Η κατανόηση αυτών των ορισμών εξηγεί γιατί μια ρευστοποίηση μπορεί να μην αντιστοιχεί ακριβώς σε ένα κερί του διαγράμματος.

Ένα φύλλο εικονικών συναλλαγών πρέπει να καταγράφει χωριστά εκτελέσεις εισόδου και εξόδου, πολλαπλασιαστή συμβολαίου, προμήθειες, χρηματοδότηση και μεταβολές εξασφαλίσεων. Δοκιμάστε το υπό πίεση με χάσμα τιμής και προσωρινή αδυναμία συναλλαγών. Οι αντισταθμισμένες θέσεις μπορεί και πάλι να αντιμετωπίζουν κίνδυνο βάσης, ασυμφωνία εξασφαλίσεων ή ρευστοποίηση ενός σκέλους. Η διαθεσιμότητα και η ρύθμιση διαφέρουν ανά δικαιοδοσία· το μάθημα εξηγεί μηχανισμούς και δεν αποτελεί πρόσκληση για χρήση μόχλευσης ή παράκαμψη τοπικών περιορισμών.

Ανασύνθεσε τη χρηματοδότηση από κάθε επιμέρους πληρωμή

Μια υποθετική θέση αγοράς (long) διατηρεί ονομαστική αξία 80.000 ευρώ σε τρεις περιόδους. Οι συντελεστές χρηματοδότησης είναι 0,02%, 0,01% και −0,015%. Με τη συνήθη σύμβαση προσήμου, ο κάτοχος πληρώνει δεκαέξι και οκτώ ευρώ και μετά εισπράττει δώδεκα. Το καθαρό κόστος είναι δώδεκα ευρώ.

Η εφαρμογή του πρώτου συντελεστή και στις τρεις περιόδους θα έδινε σαράντα οκτώ ευρώ. Δεν είναι σφάλμα στρογγυλοποίησης αλλά διαφορετική υπόθεση. Σε πραγματικό συμβόλαιο μπορεί επίσης να αλλάζουν η βάση υπολογισμού, η κρίσιμη χρονική στιγμή και οι όροι συμμετοχής στην πληρωμή.

Κατέγραψε περίοδο, συντελεστή, βάση και πραγματική λογιστική εγγραφή. Ξεχώρισε τη χρηματοδότηση από το αποτέλεσμα της τιμής και τις προμήθειες. Μια είσπραξη δεν εγγυάται συνολικό κέρδος, ενώ η ετησιοποίηση μιας τιμής δεν δημιουργεί βέβαιο μελλοντικό εισόδημα.

Η αντιστάθμιση πρέπει να αντέχει και τον χρονισμό των πληρωμών

Ένα στοιχείο spot και αντίστοιχη θέση πώλησης (short) σε γραμμικό παράγωγο μπορούν να μειώσουν την καθαρή ευαισθησία στην τιμή. Μια γρήγορη άνοδος μπορεί παρ' όλα αυτά να απαιτήσει πρόσθετη εξασφάλιση στην θέση πώλησης (short) πριν μεταφερθεί το κέρδος του spot στοιχείου.

Συνδύασε στην άσκηση άνοδο τιμής, αυξημένη απαίτηση περιθωρίου και καθυστέρηση ανάληψης από την άλλη πλατφόρμα. Αντέχει η κατασκευή χωρίς άμεση μεταφορά; Άλλαξε κατόπιν τη χρηματοδότηση ή τη διαφορά τιμών μεταξύ αγορών. Εξετάζεις τη διαδρομή, όχι μόνο το άθροισμα των τελικών αξιών.

Αντιστοίχισε κάθε υποχρέωση σε συγκεκριμένο διαθέσιμο πόρο. Μια πολύτιμη απαίτηση αλλού δεν είναι απαραίτητα αποδεκτή εξασφάλιση σήμερα. Η μείωση του κινδύνου κατεύθυνσης δεν καταργεί τη ρευστότητα, τη λειτουργία των υπηρεσιών ή τον αντισυμβαλλόμενο.