Ristkursid: kahes tehinguharus peituvate riskipositsioonide avamine
Tuleta ristkursid, tuvasta allesjääv valuutarisk ning võrdle otsest ja sünteetilist täitmist.
Taanda ühikud
Kahest ühist valuutat sisaldavast kursist saab arvutada ristkursi. EUR/USD ühik on dollarit euro kohta ja USD/JPY ühik jeeni dollari kohta. Korrutamisel dollarid taanduvad ning alles jääb jeeni euro kohta. Kui mõlema paari noteeringuvaluuta on sama, on tavaliselt vaja jagamist. Kirjuta igas etapis ühikud välja, mitte ära usalda üksnes usutavana näivat arvu.
See aritmeetika on identsus kooskõlaliste samaaegsete hindade korral enne tehingukulusid. See ei ole automaatne arbitraaživõimalus. Tegelikel noteeringutel on eraldi ostu- ja müügihinnad, piiratud sügavus, ajatemplid ning arveldustavad. Sünteetiline teekond, mis näib keskhindade järgi odavam, võib muutuda kallimaks, kui mõlemad tehinguharud on tegelikult täidetavad.
Kui mõlemas paaris on dollar noteeringuvaluuta, tuleb jagada. EUR/USD 1,10 ja GBP/USD 1,25 annavad EUR/GBP kursiks 1,10 ÷ 1,25 = 0,88 naela euro kohta. Dollarite euro kohta jagamine dollaritega naela kohta jätab alles õige ühiku. Nii ei pea iga paari jaoks eraldi valemit pähe õppima.
Sobita vahepealne nominaalväärtus
Pikk EUR/USD koos pika USD/JPY positsiooniga võib sarnaneda pika EUR/JPY-ga ainult siis, kui vahepealsed dollarisummad kattuvad. Võrdne lottide arv seda ei tõenda. Euroosal on sisenemiskursist sõltuv dollariväärtus, dollaripool on aga väljendatud otse dollarites. Katmata jääk jätab eraldi dollaririski.
Rahalises näites nõuab 100 000 euro ostmine kursiga 1,10 dollarit euro kohta 110 000 dollarit. Nende dollarite saamine jeenidega kursiga 150 jeeni dollari kohta maksab 16,5 miljonit jeeni. Kui teine tehing ostab selle asemel vaid 100 000 dollarit, peavad puuduvad 10 000 dollarit tulema mujalt. Ühendpositsioon ei ole algselt kirjeldatud puhas ristkursipositsioon.
Kasuta iga noteeringu õiget poolt
Eurode ostmiseks jeenide eest dollarite kaudu ostad dollareid USD/JPY müügihinnaga ja eurosid EUR/USD müügihinnaga. Sünteetiline müügihind on nende noteerimistavade korral kahe müügihinna korrutis. Eurode müümisel jeenideks kehtivad mõlemad ostuhinnad. Kui ühe valuuta noteering pööratakse ümber, pöördub ka asjakohane pool: müügihinna pöördväärtusest saab ostuhind.
See harjutus on kasulik ka sünteetilist tehinguteed teostamata. See õpetab, miks otseste ja sünteetiliste keskhindade võrdlused on puudulikud. Kõiki kulusid hõlmav võrdlus peaks arvestama ka komisjonitasusid, rahastamist, minimaalseid orderisamme, arvelduserinevusi ning riski, et teine tehinguosa täidetakse pärast turu liikumist.
Ka jagamisel tuleb valida õige hinnapool. Eurode müümiseks naelte vastu müüakse EUR/USD bid-hinnaga ning ostetakse GBP/USD ask-hinnaga. Sünteetiline EUR/GBP bid on esimene bid jagatud teise askiga; ask saadakse vastupidistest pooltest. Kahe bid-hinna jagamine kasutab tehingu ühes etapis hinda, mis selles suunas kättesaadav ei ole.
Korrelatsioon järgib valuutakolmnurka
Ristkurss seostub oma komponentide tootlustega. Logaritmilistes tootlustes võrdub EUR/JPY muutus EUR/USD ja USD/JPY muutuste summaga. Seega sõltub selle kõikumine mõlema komponendi kõikumisest ja nende korrelatsioonist. Kaks volatiilset osa võivad üksteist osaliselt tasakaalustada, kui nad kipuvad liikuma vastassuunas; koos liikudes võivad nad üksteist võimendada.
Ajalooline korrelatsioon on hinnang, mitte stabiilne seadus. Poliitikaüllatus või rahastamissündmus võib seost muuta just siis, kui positsioonid on suurimad. Hinda koondpositsiooni stsenaariumides, kus üks osa liigub üksi, mõlemad liiguvad koos ja ajalooline seos katkeb. Kahe korralduse lugemine hajutamiseks ei ütle midagi tegelikult hoitavate majanduslike valuutade kohta.
Tavalistel protsenttootlustel on ristkorrutise liige. Kui EUR/USD tõuseb 2% ja USD/JPY 3%, tõuseb EUR/JPY 1,02 × 1,03 − 1 = 5,06%, mitte täpselt 5%. Logaritmilisi tootlusi võib otse liita, sest korrutise logaritm on logaritmide summa. Mõlemad meetodid on kasulikud, kuid samas arvutuses ei tohi nende määratlusi segada.
Dokumenteeri tegelik instrument
Hetketuru saldod, pikendatavad finantsvõimendusega lepingud ja futuurid ei pruugi arvelduda ega saada rahastust ühtemoodi. Otsesel ristkursi futuuripositsioonil võivad olla teistsugused lepingu sammud või tagatisnõuded kui kahel komponendilepingul. Erinevate tähtaegadega instrumentidest kokku pandud riskimaandus lisab jääkriski allika isegi siis, kui esialgsed hetketuru nominaalväärtused klapivad.
Paberharjutuses kirjuta pärast iga tehinguetappi üles valuutaseis: omatavad või võlgnetavad eurod, dollarid ja jeenid. Seejärel hinda iga seisu hüpoteetilise hilisema kursiga. See arvestuskontroll on usaldusväärsem kui platvormi paarinimetustele lootmine. Samuti toob see välja juhuslikud rahastamisvajadused ja muudab kavandatud riskimaanduse lihtsamini kontrollitavaks.
Kontrolliks pööra hüpoteetiline tehing vastavate ostuhindade abil ümber. Edasi-tagasi tehing peaks näitama kulusid isegi muutumatute keskhindade korral. Kui tööleht toodab identsetest muutumatutest noteeringutest riskivaba kasumit, kontrolli enne tulemuse usaldamist noteeringu pööramist, vahepealset nominaalväärtust ja iga turu kasutatud poolt.