Valuutaoptsioonid: volatiilsus, asümmeetria ja kaitse hind
Loe optsioonihindades peituvat ebakindlust, muutmata seda garanteeritud vahemikuks või suunasignaaliks.
Preemia sisaldab enamat kui suunda
Valuutaoptsioon annab õiguse, mis puudutab valuutavahetust või kindlat tuletisinstrumenti. Selle väärtus sõltub muu hulgas kursist, täitmishinnast, järelejäänud ajast, intressidest, volatiilsusest ja lepingutingimustest. Kursi suuna õigesti ennustamine ei taga kasumit. Liikumine võib jääda liiga väikeseks või toimuda liiga hilja, nii et saadav väljamakse ei kata varem tasutud preemiat.
Optsiooni tuleb kirjeldada valuutaühikutega ja selgelt tuvastatud alusvaraga. Euro ostuoptsioon dollari vastu kaitseb ka teatud dollari tulemuse eest, kuid platvormide nimetused võivad kasutada eri tavasid. Futuuride optsioonid ei ole identsed tarnitavate hetkeoptsioonidega. Täitmisviis, arveldus ja lepingu suurus kuuluvad analüüsi enne mis tahes tundlikkusarvutust.
Lihtsa Euroopa tüüpi euro ostuoptsiooni tähtpäeva väljamakse euro kohta on max(S − K, 0). Kui täitmishind on 1,10 dollarit, preemia 0,02 ja lõppkurss 1,115, on väljamakse vaid 0,015 dollarit. Pärast preemiat jääb euro kohta 0,005 dollarit kahjumit juba enne muid kulusid. Positiivne sisemine väärtus ei tähenda ostja puhaskasumit.
Kaudne volatiilsus on hinnast tuletatud mudelisisend
Kaudne volatiilsus on volatiilsuse väärtus, mis viib vaadeldud optsioonihinna kooskõlla valitud hinnastamismudeli ja selle muude sisenditega. See võtab kokku hinnastuse selles raamistikus; see ei ole tulevase tegeliku volatiilsuse otsene vaatlus. Riskihüvitis, maandamisnõudlus, likviidsus ja mudelipiirangud võivad kõik kaasa aidata erinevustele kaudse ja hilisema tegeliku volatiilsuse vahel.
Võrdlustes tuleks kasutada ühtivaid tähtaegu ja tavasid. Ühenädalane optsioon, mille perioodi jääb poliitikateade, võib olla volatiilsuse mõttes kallim kui lähedane periood ilma võrreldava sündmuseta. See ei ole automaatselt vale hinnastamine. Ka pika tähtaja aastapõhist näitajat ei tohiks ilma määratletud skaleerimismudelita otse võrrelda ühe päeva protsentuaalse liikumisega.
Asümmeetria kirjeldab kaitse ebaühtlasi hindu
Erinevate teostamishindadega optsioonid viitavad sageli erinevale volatiilsusele. Risk reversal võrdleb määratletud ostu- ja müügioptsioonide kaudseid volatiilsusi, tavaliselt ühtlustatud delta arvestuse järgi. See võib kirjeldada, kummal jaotuse poolel on kaitse kallim, kuid ei väljenda tõenäosust, et valuuta liigub selles suunas.
Märgi ja delta määratlused on hädavajalikud. Preemiaga korrigeeritud ja korrigeerimata deltad võivad tähendada erinevaid täitmishindu ning baasvaluuta vahetamine muudab tõlgendust. Aruanne, mis ütleb, et asümmeetria on positiivne, kuid ei nimeta paari, tähtaega, ostuoptsiooni tava ega deltat, on puudulik. Ka nende üksikasjade korral võib kallis languskaitse peegeldada kindlustusnõudlust, mitte kasumlikku prognoosi tulevase hetkekursi kohta.
Kui risk reversal on määratletud ostuoptsiooni eeldatava volatiilsuse ja müügioptsiooni vastava näitaja vahena, annavad 10,5% ja 12,0% tulemuseks −1,5 volatiilsuspunkti. See ei ole 1,5% rahaline preemia ega prognoos, et kurss langeb 1,5%. Mõlemal optsioonil on oma täitmishind ja preemia; poolte vahe võib suureneda ka üldise volatiilsustaseme langedes.
Erista tundlikkusi ja teekonnast tulenevaid mõjusid
Delta lähendab hinna vahetut tundlikkust alusvara väikese liikumise suhtes, hoides muud mudelisisendid muutumatuna. Vega lähendab tundlikkust eeldatava volatiilsuse suhtes, ajaline väärtuskadu kirjeldab aga aja möödumise mõju mudeli eeldustel. Need on kohalikud tundlikkused, mitte suurte samaaegsete muutuste täielikud kasumiprognoosid. Delta ise muutub ning maanduse kohandamisel on olulised ostu- ja müügihinna kulud.
Simuleeritud optsiooni jaoks kirjuta stsenaariumid, milles muutuvad nii vahetuskurss kui ka kaudne volatiilsus. Teade võib tekitada soodsa hetkehinna liikumise, eemaldades samal ajal ebakindlust ja vähendades kaudset volatiilsust. Olenevalt teostamishinnast, tähtajast ja preemiast võivad volatiilsuse langus ning aja möödumine tasakaalustada osa või kogu suunast saadava kasu.
Gamma näitab, kuidas delta muutub alusvara hinna muutudes. Hommikul peaaegu deltaneutraalne positsioon võib suure liikumise järel kanda suunariski. Väikeste muutuste ligikaudseks hindamiseks saab kasutada deltat, gammat, vegat ja aja möödumise mõju, kui ühikud on kooskõlas. Kui mitu tegurit muutuvad korraga tugevalt, on mõistlik kogu leping ümber hinnata, mitte esialgseid tundlikkusi piiramatult edasi kanda.
Kasuta vahemikke ettevaatlikult
Aja ruutjuurel põhinev volatiilsusarvutus võib tugevate eelduste korral anda ligikaudse võrdlusaluse, kuid vahetuskursid võivad hüpata ja tootlused ei pea olema normaaljaotusega. Ühe standardhälbe näitaja ei ole tõke ega kahjumipiir. Eeldused muutuvad eriti hapraks kavandatud sündmuste, likviidsuspinge ja režiimimuutuste ümber.
Distsiplineeritud tööleht registreerib tegelikult teostatava preemia, lihtsa pika optsiooni kogu võimaliku preemiakahjumi, teostamismehhanismid ja stsenaariumid väljaspool illustratiivset vahemikku. Optsioonide müük loob teistsuguse riskiprofiili ning seda ei saa ilma lisaanalüüsita käsitleda pelgalt ostja preemia kogumisena. Eesmärk on mõista ebakindluse hindu, mitte soovitada kindlat struktuuri.
Lisaharjutuseks hoia alusvara vahetuskurss muutumatuna ning võrdle lühiajalist optsiooni enne ja pärast oodatud teadet. Määra erinevad eeldatavad volatiilsusmuutused, selle asemel et sisestada üks vältimatu langus. Harjutus näitab, et aeg ja ebakindlus võivad optsioonipositsiooni muuta ka ilma valuuta suunalise liikumiseta.