Likviditeettipoolit: palkkiot, varallisuusjakauma ja eriytymistappio
Laske, mitä automaattinen pooli tekee varallisuusjakaumalle, ennen kuin pidät palkkiotuloa voittona.
Likviditeetin tarjoaminen muuttaa varallisuusjakaumaa
Automaattinen markkinatakaaja pitää reservejä ja sallii vaihdot säännön mukaan. Perusmuotoisessa vakiotulomallissa reservimäärät x ja y täyttävät ehdon x × y = k, kun palkkiot sivuutetaan yksinkertaistetussa laskelmassa. Uniswapin dokumentaatio erottaa tämän varhaisen mallin keskitetyn likviditeetin malleista. Likviditeetintarjoaja toimittaa varoja, joiden koostumus muuttuu kaupankävijöiden vaihtaessa omaisuuserää toiseen.
Positio ei siis ole vain kaksi korkoa ansaitsevaa tokenia. Toisen omaisuuserän noustessa suhteessa toiseen arbitraasikaupat muuttavat poolin varantokokoonpanoa. Tarjoajalle jää vähemmän vahvistuvaa omaisuuserää ja enemmän toista kuin muuttumattomassa lompakossa olisi. Palkkiotuottoja on arvioitava suhteessa tähän varantovaikutukseen.
Käy läpi palkkioton vertailukohta
Oletetaan, että poolissa on aluksi 10 yksikköä tokenia A ja 1,000 yksikköä dollaritokenia. Tokenin A arvo on $100, joten poolin arvo on $2,000 ja k on 10,000. Jos ulkoinen hinta kaksinkertaistuu tasolle $200 ja arbitraasi tasaa poolin hinnan, sen reservit täyttävät ehdot y ÷ x = 200 ja x × y = 10,000. Ratkaisu on noin 7.071 A ja 1,414.214 dollaritokenia.
Poolin arvo on tällöin noin $2,828.43. Pelkästään alkuperäisten varojen pitäminen olisi arvoltaan $3,000. Ero $171.57 on noin 5.72% pitämisen vertailuarvosta. Poolin dollarimääräinen arvo silti kasvoi, mutta jäi pitämistä heikommaksi. Tappio suhteessa vertailuarvoon ei ole sama kuin absoluuttisesti negatiivinen tuotto.
Lisää palkkiot poistamatta vertailukohtaa
Kaupankäyntipalkkiot voivat korvata osan tai kaiken suhteellisesta tappiosta, mutta määrä riippuu volyymista, palkkiosäännöistä, tarjoajan osuudesta ja hintapolusta. Palkkioprosentin ilmoittaminen ei osoita nettotuottoa. Suuren volyymin pooli voi myös kohdata haitallista valikoitumista paremmin informoitujen kaupankävijöiden käydessä kauppaa vanhentuneita suhteellisia hintoja vastaan.
Erota harjoituslaskelmassa alkuvarat, loppuvarat, kerätyt maksut, kannustimet, kaasukulut ja hallinnointikulut. Arvosta kaikki osat samoilla päätöshetken hinnoilla. Jos maksut jäävät reserveihin, älä lisää niitä toistamiseen. Jos palkkiot ovat lunastamatta, erota markkina-arvo myynnistä realisoidusta käteisestä. Johdonmukainen kirjanpito on tärkeämpää kuin koontinäytön vaikuttava vuositasolle muutettu luku.
Keskitetyt hintavälit muuttavat altistusta
Keskitetyn likviditeetin järjestelmät sallivat pääoman toimia valitulla hintavälillä. Uniswap v3:n whitepaper kuvaa likviditeettiä rajatuilla alueilla eikä tasaisesti kaikilla mahdollisilla hinnoilla. Tämä voi lisätä pääomatehokkuutta mutta samalla keskittää varantokokoonpanon reagointia. Aktiivisen alueensa ulkopuolella positio voi muuttua kokonaan toiseksi kahdesta omaisuuserästä ja lakata ansaitsemasta kaupankäyntimaksuja hinnan paluuseen asti kyseisen poolin mekanismien mukaisesti.
Kapeampi ei ole automaattisesti parempi. Vertaa kapeaa ja leveää hintaväliä samalla kuvitteellisella hintapolulla, mukaan lukien uudelleenasemoinnin kulut ja ajoitus. Tiheät nollaukset voivat synnyttää tapahtumakuluja ja realisoida varantomuutoksia. Historiatesti, joka siirtää hintaväliä välittömästi historiallisella hinnalla, voi sivuuttaa strategian toteutuksen päävaikeuden.
Määritä tavoite ennen onnistumisen mittaamista
Tarjoaja voi verrata tuloksia molempien varojen pitämiseen, vain noteerausvaran pitämiseen tai tavoiteltuun tasapainotuspolitiikkaan. Nämä vertailukohdat vastaavat eri kysymyksiin. Valitse yksi ennen tuloksen näkemistä ja säilytä vaihtoehdot taustatietona. Muuten tappiollinen strategia voidaan saada näyttämään onnistuneelta vain vaihtamalla vertailua jälkikäteen.
Stressitestaa myös tokenin arvon heikkeneminen, poolisopimuksen pettäminen ja poistumisen estyminen. Eriytymistappion laskenta olettaa toimivat omaisuuserät ja toimivan markkinan; se ei ole täysi riskiarvio. Pieni laskettu vaje vertailuarvoon nähden ei rajaa mahdollista pääomatappiota. Esimerkit eristävät mekanismeja opetusta varten ja jättävät tarkoituksella suosittelematta likviditeetin tarjoamista mihinkään tiettyyn pooliin.
Toinen harjoituspolku voi päättyä alkuperäiseen hintaan suuren väliaikaisen poikkeaman jälkeen. Vertaa passiivisen omistamisen tulosta tarjoajaan, joka siirsi keskitettyä aluetta toistuvasti. Samat alku- ja loppuhinnat eivät tarkoita samoja tuloksia, kun mukaan tulevat kaupankäyntimaksut, varantokokoonpanon muutokset ja tapahtumakulut. Polkusidonnaisuuden tulee siksi näkyä tutkimusasetelmassa eikä piiloutua päätepisteiden tuottokaavioon.
Vertailusalkku tarvitsee samat rahavirrat
Kuvitteellisen alkusalkun arvo on 20 000 euroa. Pelkkä alkuperäisten varojen pitäminen tuottaisi tarkasteluhetkellä 21 000 euroa. Poolin omaisuuserät ovat ennen erikseen kirjattuja palkkioita 20 450 euron arvoiset. Palkkioita kertyy 640 euroa ja kustannuksia 120 euroa, joten nettoarvo on 20 970 euroa.
Tulos on 970 euroa alkupääomaa suurempi mutta 30 euroa vertailusalkkua pienempi. Vertailueron kattamiseen olisi tarvittu 670 euroa palkkioita. Jos palkkiot sisältyvät jo ilmoitettuun position arvoon, niitä ei saa lisätä uudelleen.
Myöhemmät talletukset ja nostot on tehtävä vertailusalkkuun samoina ajankohtina. Muuten ajoitusero voi näyttää strategian ominaisuudelta. Uniswapin tuottokuvaus auttaa erottamaan likviditeetin tarjoamisen tuloksen pelkästä omaisuuserien pitämisestä.
Suuri palkkiokertymä ei yksin kerro kauppojen edullisuudesta
Pooli voi ansaita paljon maksuja juuri silloin, kun markkinahinta muuttuu nopeasti ja sen varallisuuden koostumus vaihtuu. Palkkiotuloa ei siksi voi arvioida täysin erillään siitä, mitä omaisuutta pooli myi ja mitä se sai tilalle.
Vertaa harjoituksessa kahta päivää: ensimmäisenä paljon pientä edestakaista vaihtoa, toisena voimakas yksisuuntainen hinnanmuutos. Molemmissa maksut voivat olla samat, mutta loppuvarallisuus ja vaihtoehtoisen pitämisen tulos erilaiset. Pidä tapahtumien vaikutus omaisuusmääriin näkyvissä.
Lisää laskelmaan position hoitokulut ja aktiivisen hintavälin ulkopuolella kulunut aika. Uuden välin avaaminen on uusi päätös kuluineen, ei aiemman tuloksen nollaus. Arvioi koko taloudellinen polku sen sijaan, että luokittelisit korkean maksuprosentin automaattisesti hyväksi lopputulokseksi.