Ristikurssit: kahteen osaan kätkeytyvien altistusten tunnistaminen
Johda ristikurssit, tunnista jäljelle jäävä valuutta-altistus ja vertaile suoraa sekä synteettistä toteutusta.
Supista yksiköt
Kahdesta yhteisen valuutan sisältävästä kurssista voidaan laskea ristikurssi. EUR/USD:n yksikkö on dollaria eurolta ja USD/JPY:n jeniä dollarilta. Kertolaskussa dollarit supistuvat pois ja jäljelle jää jeniä eurolta. Kun noteerausvaluutta on molemmissa sama, tarvitaan yleensä jakolasku. Kirjoita yksiköt jokaisessa vaiheessa, jotta et joudu luottamaan vain uskottavalta näyttävään tulokseen.
Tämä laskenta on identiteetti johdonmukaisille samanaikaisille hinnoille ennen kaupankäyntikuluja. Se ei ole automaattinen arbitraasimahdollisuus. Todellisissa noteerauksissa on erilliset osto- ja myyntihinnat, rajallinen syvyys, aikaleimat ja selvityskäytännöt. Keskihinnoilla halvemmalta näyttävä synteettinen reitti voi kallistua, kun molemmat jalat ovat toteutuskelpoisia.
Jos dollarit ovat molempien parien noteerausvaluutta, tarvitaan jakamista. EUR/USD 1,10 ja GBP/USD 1,25 antavat EUR/GBP-kurssiksi 1,10 ÷ 1,25 = 0,88 puntaa eurolta. Kun jaat dollarit euroa kohden dollareilla puntaa kohden, jäljelle jäävä yksikkö vahvistaa tuloksen. Jokaiselle parille ei tarvitse opetella erillistä kaavaa.
Täsmäytä välivaluutan nimellismäärä
Pitkä EUR/USD-altistus yhdistettynä pitkään USD/JPY-altistukseen voi muistuttaa pitkää EUR/JPY-altistusta vain, kun välissä olevat dollarimäärät vastaavat toisiaan. Samat erämäärät eivät osoita tätä. Euro-osan dollariarvo riippuu sen avauskurssista, kun taas dollariosa on suoraan dollarimääräinen. Täsmäämätön jäännös jättää erillisen dollarialtistuksen.
Käteisesimerkissä 100 000 euron ostaminen kurssilla 1,10 dollaria eurolta vaatii 110 000 dollaria. Näiden dollarien hankkiminen jeneillä kurssilla 150 jeniä dollarilta maksaa 16,5 miljoonaa jeniä. Jos toisessa kaupassa ostetaan sen sijaan vain 100 000 dollaria, puuttuvat 10 000 dollaria on hankittava muualta. Yhdistetty positio ei ole alun perin kuvattu puhdas ristivaluuttapositio.
Käytä kunkin noteerauksen oikeaa puolta
Kun ostat euroja jeneillä dollarien kautta, ostat dollareita parin USD/JPY myyntitarjouksella ja euroja parin EUR/USD myyntitarjouksella. Synteettinen myyntitarjous on näiden kahden myyntitarjouksen tulo kyseisillä noteerauskäytännöillä. Kun myyt euroja jeneiksi, käytetään molempia ostotarjouksia. Jos jompikumpi valuuttanoteeraus käännetään, myös asianomainen puoli vaihtuu: myyntitarjouksen käänteisluvusta tulee ostotarjous.
Harjoitus on hyödyllinen myös ilman synteettisen reitin toteutusta. Se opettaa, miksi suorien ja synteettisten keskihintojen vertailu on puutteellista. Kokonaisvertailun tulee sisältää myös palkkiot, rahoitus, vähimmäistoimeksiantoportaat, selvityserot ja riski toisen osan toteutumisesta vasta markkinan liikuttua.
Jakolaskussakin on käytettävä oikeita hintapuolia. Eurojen myyminen puntia vastaan tarkoittaa EUR/USD:n myyntiä bidiin ja GBP/USD:n ostoa askiin. Synteettinen EUR/GBP-bid on ensimmäinen bid jaettuna toisella askilla; ask lasketaan päinvastaisista puolista. Kahden bidin jakaminen käyttää toisessa kaupassa hintaa, jota kyseiseen suuntaan ei ole saatavilla.
Korrelaatio seuraa valuuttakolmiota
Ristikurssi liittyy osatekijöidensä tuottoihin. Logaritmisissa tuotoissa EUR/JPY:n muutos on EUR/USD:n muutos plus USD/JPY:n muutos. Sen vaihtelu riippuu siksi molempien osatekijöiden vaihtelusta ja niiden korrelaatiosta. Kaksi epävakaata jalkaa voivat osittain kumota toisensa liikkuessaan yleensä vastakkaisiin suuntiin; ne voivat voimistaa toisiaan liikkuessaan yhdessä.
Historiallinen korrelaatio on arvio, ei muuttumaton laki. Politiikkayllätys tai rahoitustapahtuma voi muuttaa suhdetta juuri positioiden ollessa suurimmillaan. Arvioi yhteistä altistusta skenaarioissa, joissa yksi osa liikkuu yksin, molemmat yhdessä ja historiallinen suhde murtuu. Kahden toimeksiannon laskeminen hajautukseksi ei kerro mitään taloudellisesta valuutta-altistuksesta.
Tavallisiin prosenttituottoihin sisältyy muutosten ristitulo. Jos EUR/USD nousee 2 % ja USD/JPY 3 %, EUR/JPY nousee 1,02 × 1,03 − 1 = 5,06 %, ei tasan 5 %. Logaritmiset tuotot voi laskea suoraan yhteen, sillä tulon logaritmi on logaritmien summa. Molemmat menetelmät ovat käyttökelpoisia, mutta niiden määritelmiä ei saa sekoittaa samassa laskelmassa.
Dokumentoi todellinen instrumentti
Avistasaldot, rullaavat vivutetut sopimukset ja futuurit eivät välttämättä selvity tai rahoitu samalla tavalla. Suoralla ristikkäisvaluuttafutuuripositiolla voi olla eri sopimuskokoportaat tai vakuuskäsittely kuin kahdella komponenttisopimuksella. Eri maturiteeteista koottu suojaus tuo uuden jäännösaltistuksen lähteen, vaikka alkuperäiset avistanimellisarvot vastaisivat toisiaan.
Kirjaa laskennallisessa harjoituksessa jokaisen jalan jälkeen valuuttavaranto: omistetut tai velaksi otetut eurot, dollarit ja jenit. Arvosta sitten kukin varanto kuvitteellisella myöhemmällä kurssilla. Tämä kirjanpidollinen tarkistus on luotettavampi kuin alustan paritunnuksiin luottaminen. Se paljastaa myös tahattomat rahoitustarpeet ja helpottaa aiotun suojauksen tarkastamista.
Käännä tarkistusvaiheessa kuvitteellinen liiketoimi päinvastaiseksi käyttäen vastaavia ostotarjoushintoja. Edestakaisen kaupan pitäisi paljastaa kulut, vaikka keskihinnat pysyisivät samoina. Jos laskentataulukko tuottaa riskittömän voiton samoista muuttumattomista noteerauksista, tarkista noteerauksen kääntäminen, välivaiheen nimellismäärä ja kunkin markkinan käytetty puoli ennen tulokseen luottamista.