Reaaliset valuuttakurssit: kilpailukyky ei ole kaupankäynnin ajastin
Käytä nimellisiä ja inflaatiokorjattuja valuuttamittareita sekoittamatta indeksitasoa käypään arvoon.
Yksi pari ei voi kuvata kaikkia kauppasuhteita
Kahdenvälinen kurssi vertaa kahta valuuttaa. Efektiivinen valuuttakurssi-indeksi yhdistää useita kursseja määrätyillä painoilla. Valuutta voi heikentyä dollariin nähden mutta vahvistua useimpien kauppakumppanien valuuttoihin nähden. Dollarikurssi voi kuvata hyvin dollarivelan riskiä, vaikka se ei yksin kuvaisi koko talouden hintakilpailukykyä. Valitse mittari sen mukaan, mihin kysymykseen etsit vastausta.
Indeksi riippuu myös menetelmästään. Kumppanien valinta, painot, hintamittarit ja perustason muutokset vaikuttavat kaikki. Taso 120 suhteessa perusvuoden arvoon 100 tarkoittaa indeksin nousseen 20 % määritelmänsä mukaan; se ei itsessään tarkoita valuutan olevan 20 % yliarvostettu. Perusvuosi on indeksilaskennan vertailukohta, ei näyttö siitä, että kurssi olisi silloin ollut tasapainossa.
Kauppapainot eivät ole pelkkä naapurimaiden luettelo. BIS:n menetelmä huomioi teollisuustuotteiden kaupan ja kilpailun kolmansilla markkinoilla, joten myös samoilla vientimarkkinoilla kilpaileva maa saa merkitystä. Painot muuttuvat ajan myötä. Jos laaja ja suppea indeksi eroavat, tarkista ensin valuuttakori ja laskentamenetelmä.
Inflaatio muuttaa suhteellisia ostokustannuksia
Reaalisen valuuttakurssin mittari oikaisee nimellisiä valuuttakursseja suhteellisilla hinnoilla. Kun korkeampi indeksi merkitsee vahvistumista, kotimaisten hintojen kumppanimaiden hintoja nopeampi nousu voi tuottaa reaalista vahvistumista nimelliskurssin pysyessä muuttumattomana. Siksi nimellinen heikkeneminen ei välttämättä paranna kustannuskilpailukykyä yksi yhteen.
Valittu hintaindeksi vaikuttaa tulkintaan. Kuluttajahinnat kuvaavat laajaa kulutuskoria, eivät täsmälleen jokaisen toimialan kustannuksia tai vientihintoja. Tuontipanoksia käyttävä valmistaja kohtaa erilaisia paineita kuin kotimainen palveluntarjoaja. Kokonaistason reaalinen valuuttakurssimittari on hyödyllinen yhteenveto, mutta se ei korvaa toimialakohtaista kustannus- ja tuottoanalyysiä.
Käytetään määritelmää, jossa indeksin nousu tarkoittaa vahvistumista. Jos nimellinen arvo laskee 10 %, kotimaiset hinnat nousevat 12 % ja ulkomaiset 2 %, yksinkertaistettu reaalinen muutoskerroin on 0,90 × 1,12 ÷ 1,02 ≈ 0,9882. Reaalinen heikkeneminen on vain noin 1,18 %. Prosenttien yhteen- ja vähennyslasku on likiarvo; kertoimien tulo ja osamäärä ovat tämän mallin tarkka laskutapa.
Kilpailukyky ja arvostus ovat eri kysymyksiä
Reaalinen vahvistuminen voi tehdä joistakin kotimaisista tuotteista kalliimpia suhteessa ulkomaisiin vaihtoehtoihin, mutta siihen voi myös liittyä tuottavuuden paraneminen tai siirtymä laadukkaampaan vientiin. Jokaisen historiallisen poikkeaman ei tarvitse palautua. Rakenteelliset muutokset voivat muuttaa kestävien kauppa- ja rahoitusvirtojen mukaista tasoa.
Arvostuskehykset vaativat siksi oletuksia tuottavuudesta, vaihtosuhteesta, pääomavirroista ja ulkoisesta tasapainosta. Yksinkertainen pitkän aikavälin keskiarvo on viitetilasto eikä riittävä malli. Jos valuutta on ollut vuosia keskiarvon yläpuolella, välittömän käänteen toistuva ennustaminen ei muutu perustellummaksi vain siksi, että poikkeama jatkuu. Myös sopeutumisen aikajänne on epävarma.
Kauppa- ja rahoitusaltistukset voivat olla ristiriidassa
Valuutan heikkeneminen voi tukea joitakin viejiä mutta kasvattaa valuuttamääräisen velan kotimaista taakkaa. Talous, jolla on suuria suojaamattomia ulkomaisia velkoja, voi siksi kokea rahoitusolojen kiristymistä, vaikka viejien hintakilpailukyky paranee. Kauppapainotettu mittari ja velkapainotettu mittari vastaavat eri kysymyksiin samasta valuuttaliikkeestä.
Kartoita yrityksen liikevaihtovaluutta, tuotantopanosten valuutta, velkavaluutta ja suojaukset erikseen. Nimellisesti kotimaisella viejällä voi olla tuontipanoksia ja dollarivelkaa, jotka kumoavat osan liikevaihtohyödystä. Makrotason nimikkeet, kuten heikon valuutan voittaja, peittävät nämä taseyksityiskohdat. Olennainen altistus on nettovaikutus uskottavilla määrillä, hinnoilla ja rahoitusoloilla.
Laskutusvaluutta vaikuttaa siihen, kuka hyötyy kotivaluutan heikkenemisestä. Jos viejä pitää dollarihinnan ennallaan, kotivaluuttainen myyntitulo voi kasvaa ilman ulkomaisen ostajan hinnan välitöntä laskua. Tuontipanosten kustannukset voivat syödä hyödyn, ja sopimushintojen tarkistaminen vie aikaa. Tarkastele indeksin rinnalla laskutusvaluuttaa, kustannusrakennetta ja kilpailutilannetta.
Käytä mittaria taustatietona
Vertaa historiallisessa harjoittelussa nimellisiä ja reaalisia indeksejä selvästi ilmoitetulla jaksolla käyttäen mahdollisuuksien mukaan samaa aineistoversiota. Selitä, johtuiko ero inflaatiosta vai nimellisistä valuuttakursseista. Kirjaa havaintotiheys ja julkaisupäivä. Jo julkaistu kuukausi-indeksi voi antaa taustatietoa, mutta vielä julkaisemattoman kuluvan kuukauden luvun käyttö aiemmassa päivänsisäisessä päätöksessä tuo laskelmaan tulevaa tietoa.
Rakenna sitten oma herkkyysharjoitus tavoitehinnan julistamisen sijaan. Kysy, kuinka paljon reaalista vahvistumista jää, jos kotimainen inflaatio ylittää kumppanimaiden inflaation tietyllä määrällä, tai miten viejä pärjää tuontipanosten kallistuessa. Harjoitukset tekevät mittarista käytännöllisen sen rajoja kunnioittaen. Arvostusperustelu tarvitsee silti katalyytin, aikahorisontin ja riskiarvion ennen kuin siitä voi tulla sijoitusteesi.
Toista indeksilaskelma eri mielivaltaisella perusvuodella. Kahden päivämäärän välisen prosenttimuutoksen pitäisi pysyä samana, vaikka näytetyt indeksitasot muuttuvat. Jos arviosi halpuudesta muuttuu vain perusvuoden vaihtamisen vuoksi, arvio perustuu indeksin esitystapaan eikä taloudelliseen arvostusperusteluun.