Stress sa pagpopondo sa dolyar at mga swap line ng bangko sentral
Ihiwalay ang pangangailangan sa pagpopondo sa salapi mula sa pananaw sa direksiyon ng salapi.
Obligasyon ang pangangailangan sa pagpopondo
Maaaring mangailangan ng dolyar ang isang institusyon dahil may babayarang obligasyon, hindi dahil sa palagay nito ay mura ang dolyar. Maaaring pangmatagalan, mahirap ibenta o nasa ibang salapi ang mga asset nito. Kapag alanganin ang refinancing, maaaring mas mahalaga ang pagkuha ng pera sa takdang oras kaysa sa pinakamababang rate. Unahin sa pagsusuri ang mga kailangang bayaran at ang mga petsa nito.
Lumilikha ito ng pagkakaiba ng liquidity ng merkado at liquidity sa pagpopondo. Maaaring madalas i-trade ang currency pair habang nahihirapan ang partikular na nanghihiram na makakuha ng term funding sa katanggap-tanggap na kondisyon. Sa kabilang banda, maaaring humarap sa panandaliang hindi pagtutugma ang solvent na institusyon. Kailangan ng magkakahiwalay na entry sa pagsusuri ang solvency, kalidad ng collateral, maturity at denominasyon ng pera sa halip na iisang katawagang stress.
Lumilikha ng panganib sa rollover ang maturity transformation
Nag-iiwan ng paulit-ulit na pangangailangan sa refinancing ang paghiram ng dolyar sa loob ng isang buwan upang pondohan ang asset na isang taon ang termino. Kakaunti ang sinasabi ng paborableng paunang quote sa pagpopondo tungkol sa susunod na rollover sa panahon ng krisis. Kung maraming institusyon ang umaasa sa parehong panandaliang daluyan, maaaring pataasin ng sabay-sabay na pag-renew ng pagpopondo ang mga spread at bigyan ng pressure ang balance sheet ng mga tagapamagitan.
Para sa balance sheet na pangsanay, tukuyin ang bawat petsa ng pagbabayad sa halip na i-net ang buong taon. Hindi makababayad sa obligasyong due bukas ang positibong halaga ng asset sa katapusan ng taon maliban kung maiko-convert ito sa salapi. Isama ang mga haircut sa collateral at posibleng margin call. Ipinapaliwanag ng pagkakaiba ng halagang pang-ekonomiya at salaping agad magagamit kung bakit maaaring pilitin ng stress sa pagpopondo ang mga transaksiyong mukhang hindi kaakit-akit batay sa pangmatagalang valuation.
Sa collateral na 10 milyong dolyar at haircut na 5 %, maaaring humiram ng 9.5 milyon. Kung naging 15 % ang haircut, 8.5 milyon na lamang kahit hindi bumaba ang market value. Kung bumagsak din ang value sa 9 milyon, 7.65 milyon na lamang ang financing capacity. Maaaring lumitaw ang kakulangan bago pa ibenta ang asset.
Ano ang ginagawa ng swap line ng bangko sentral
Kasunduan sa pagitan ng mga sentral na bangko ang central-bank liquidity swap, na iba sa karaniwang rolling forex charge ng trader. Sa mga dollar liquidity arrangement ng Federal Reserve, ipinagpapalit ang dolyar sa dayuhang sentral na bangko at binabaligtad ang palitan ng prinsipal sa parehong exchange rate ayon sa kasunduan. Ipinapamahagi ng dayuhang sentral na bangko ang dolyar sa sarili nitong mga operasyon ayon sa naaangkop na tuntunin.
Maaaring suportahan ng estrukturang ito ang access sa pagpopondo sa dolyar, ngunit hindi nito binibigyan ng walang limitasyong dolyar ang bawat kalahok sa merkado. Mahalaga ang pagiging karapat-dapat, collateral, presyo, tenor at lokal na operasyon. Hindi utos na bumili ng mga risk asset ang swap line o garantiya na mawawala ang mga lugi sa pribadong credit. Tinutugunan nito ang partikular na daluyan ng pagpopondo, hindi ang bawat posibleng kahinaan ng sistemang pinansiyal.
Ang counterparty ng Federal Reserve sa dollar liquidity swap ay ang foreign central bank. Ang bangkong sentral na iyon ang humaharap sa credit risk ng mga lokal na institusyong pinapautang nito. Hindi nangangahulugang libre ang financing o wala nang panganib ang pagbabalik ng principal sa orihinal na exchange rate. Pansamantalang liquidity ang ibinibigay, hindi pag-aalis ng utang.
Obserbahan ang ilang tagapagpahiwatig
Hindi matutukoy ng iisang galaw ng exchange rate ang stress sa pagpopondo sa dolyar. Suriin ang magkakatugmang ebidensiya gaya ng sukatan ng cross-currency funding, short-term funding spread, lalim ng merkado at paggamit ng mga opisyal na operasyon. Bawat isa ay may limitasyon sa interpretasyon. Maaaring magpahiwatig ang mataas na paggamit ng presyur, matagumpay na access sa backstop, o pareho; maaaring sumalamin ang mababang paggamit sa kalmadong kundisyon o pag-aatubili at limitasyon sa pagiging kuwalipikado.
Tandaan ang pagkaantala sa pag-uulat. Magkaibang antas ng detalye sa oras ang inilalarawan ng lingguhang opisyal na paglabas ng balance sheet at intraday swap quote. Huwag silang ihanay sa larawan at huminuha ng eksaktong sanhi. Idokumento nang magkahiwalay ang petsa ng paglabas at panahong tinutukoy. Kung inanunsiyo ang pasilidad bago ito gamitin, maaaring tumugon ang mga presyo sa pagkakaroon ng pananggalang sa halip na sa daming kinuha sa kalaunan.
Gawing stress test ang mekanismo
Pinagsasama ng pang-edukasyong funding stress test ang galaw ng salapi, mas malawak na funding spread, at mas maikling magagamit na tenor. Itinatanong din nito kung bumababa ang halaga ng collateral. Maaaring palakasin ng mga salik na ito ang isa't isa: lumilikha ng pangangailangan sa margin ang masasamang presyo sa mismong panahong nagiging mas mahal ang refinancing. Kung huling spot conversion lamang ang imomodelo, makakaligtaan ang landas na maaaring magpilit ng liquidation.
Dapat tukuyin ng konklusyon ang pangangailangan sa salapi at mga hindi pa nalulutas na palagay, hindi hulaan ang krisis. Ipinapaliwanag ng kapaki-pakinabang na tala ng pananaliksik kung aling obligasyon ang lumilikha ng demand, kailan ito dapat bayaran, anong paraan ng pagpopondo ang maaaring pumalya at anong alternatibo ang mayroon. Kapaki-pakinabang pa rin ang balangkas na ito kahit halos hindi gumalaw ang pera mismo, dahil ang problema sa pagpopondo ay tungkol din sa access at tiyempo, hindi lamang sa presyo.
Dapat ibukod ng checklist sa operasyon ang nakapangakong alternatibong mapagkukunan ng pondo sa ipinapalagay na kakayahang magbenta ng asset. Sabihin ang settlement date at posibleng haircut para sa bawat alternatibo. Hindi katumbas ng salaping available bago ang deadline ang yamang darating pagkatapos nito, kahit parehong nagpapabuti sa huling kalagayan ng balance sheet.