Comptant, forwards, futures et CFD : connaître le contrat
Une même opinion sur une devise peut créer des obligations très différentes selon l’instrument utilisé.
Commencer par l’exposition juridique
Le symbole d’une paire décrit un rapport de prix, pas le contrat juridique qui permet de s’y exposer. Deux écrans peuvent afficher EUR/USD alors que l’un représente un échange de soldes en devises et l’autre un dérivé à effet de levier. Avant de calculer un résultat, identifiez ce qui est détenu, ce qui est dû, la contrepartie et la date de règlement.
Ce n’est pas seulement une question de vocabulaire. Le contrat précise si une livraison est prévue, quelles garanties sont exigées, comment les gains et pertes sont réglés et ce qui se passe en cas de défaillance du prestataire. Un graphique ne répond pas à ces questions. L’accord juridique et les caractéristiques du produit sont les documents à consulter.
Distinguez le risque de remplacement du contrat et le risque de règlement du principal. Le premier concerne le coût de remplacer un contrat favorable si la contrepartie fait défaut. Le second apparaît si vous avez versé une monnaie sans recevoir l’autre. Un dispositif de paiement contre paiement rend les deux transferts conditionnels l’un à l’autre et réduit ce risque de principal. Il ne supprime pas tous les risques de crédit, de liquidité ou de fonctionnement.
Comptant et contrats à terme de gré à gré
Une opération de change au comptant livrable prévoit une conversion à la date de règlement rapprochée applicable. La convention exacte dépend de la paire et du calendrier. Un contrat à terme de gré à gré fixe aujourd’hui un taux pour un échange futur. Une entreprise attendant une facture en devise étrangère peut l’utiliser pour rendre plus prévisible son coût futur en monnaie nationale.
Une couverture modifie l’incertitude plutôt qu’elle ne crée un gain gratuit. Si le taux futur du marché aurait été plus favorable, l’entreprise couverte renonce à cet avantage. La comparaison doit inclure la facture sous-jacente. Examiner seulement une perte sur la couverture en ignorant un gain sur l’exposition commerciale déforme l’objectif.
Un contrat à terme non livrable, ou NDF, règle généralement une différence en espèces calculée à partir d’un taux de référence, plutôt que de livrer les deux principaux. La source du fixing, sa date et la devise de règlement sont donc essentielles. Une entreprise qui doit réellement payer une facture dans la monnaie locale peut encore devoir acheter cette monnaie séparément. Une compensation économique n’équivaut pas à disposer du bon solde bancaire au bon moment.
Contrats à terme négociés en bourse
Les futures sont des contrats standardisés négociés en bourse avec un dispositif de compensation. Leur taille, leur pas de cotation, leur échéance et leurs modalités de règlement sont définis. La marge et le règlement quotidien des gains et pertes peuvent créer des besoins de trésorerie avant l’encaissement commercial couvert. Rendre le résultat final plus prévisible ne supprime donc pas forcément les tensions de liquidité en cours de route.
Un future peut ne pas correspondre exactement au besoin de l’entreprise. Le montant, la convention de cotation ou l’échéance peuvent différer et laisser un risque de base. Conserver l’exposition au-delà du contrat peut nécessiter un renouvellement. Enfin, un contrat à livraison physique peut créer des obligations concrètes s’il est gardé jusqu’aux étapes pertinentes du processus de livraison.
Une couverture peut être efficace à l’échéance tout en créant un besoin de trésorerie avant cette date. Un future peut perdre de la valeur aujourd’hui alors que la facture future devient moins coûteuse dans la monnaie de l’entreprise. Cette économie future ne paie pas automatiquement la marge de variation du jour. Un forward peut avoir un autre calendrier de garanties, sans être nécessairement dépourvu de collatéral. Comparez les flux dans le temps, pas seulement le résultat terminal.
Contrats renouvelables pour particuliers et CFD
Les produits de change reconduits destinés aux particuliers procurent généralement une exposition continue aux variations de prix, plutôt qu’un simple échange de devises disponibles pour des paiements. Un CFD porte sur une différence de prix et ne confère pas, à lui seul, la propriété de l’actif de référence. Selon le contrat, il peut comporter un effet de levier, des frais de financement et des règles d’exécution propres au prestataire.
Les produits accessibles et leurs protections dépendent du pays, du prestataire et de la catégorie du client. Les règles d’un compte CFD réglementé pour particuliers ne se transposent pas automatiquement à un compte offshore ou à un compte futures dans une autre juridiction. Vérifiez l’entité juridique et le produit précis, plutôt que de vous appuyer sur un logo connu ou une affirmation générale de réglementation.
Comparer ce qui est comparable
Une comparaison utile couvre le notionnel, la marge, la propriété ou la livraison, l’échéance, le financement, les commissions, le spread, les contreparties et les protections du compte. Utilisez la même exposition et la même durée de détention. Comparer uniquement le dépôt minimal peut donner l’impression qu’un contrat plus fortement financé par effet de levier coûte moins cher, tout en masquant la sensibilité accrue des fonds propres aux mouvements de marché.
Pour un exercice d'apprentissage, choisissez un importateur fictif et expliquez quelle incertitude chaque instrument modifie. N'y voyez pas une recommandation de produit. La couverture réelle et l'adéquation des dérivés impliquent des considérations juridiques, fiscales, comptables et de liquidité dépassant le cadre d'un bref article. Le lecteur doit terminer cette leçon capable de poser de meilleures questions sur les contrats, et non convaincu que les différentes formes de produits sont interchangeables.