גידור תזרימי מזומנים לא ודאיים בלי ליצור הימור חדש

הגדירו תחילה את תזרים המזומנים

גידור צריך להתחיל מחשיפה מסוימת: חשבונית במטבע חוץ, הוצאה עתידית או שווי נכס. רשמו את הסכום, המועד, מטבע הדיווח ומידת אי־הוודאות. תקבול מאושר אינו זהה למכירות חזויות. אם תמכרו את כל ההכנסה הצפויה בחוזה פורוורד, ביטול ההזמנה עלול לבטל את ההכנסה בלי לבטל את חובת מסירת המטבע.

המטרה עשויה להיות יציבות תקציבית ולא מקסום הרווח העצמאי של הגידור. חוזה פורוורד שמפסיד כסף עדיין יכול להשיג את המטרה אם התקבול הבסיסי עולה בערכו בסכום מקזז. העריכו את התוצאה הכלכלית המשולבת, לא את הנגזר בנפרד. גם הצגה חשבונאית וחשיפה כלכלית אינן בהכרח זהות.

בחרו יחס המביא בחשבון אי־ודאות

יחס גידור מתאר כמה מהחשיפה המוערכת מקוזז. גידור חלקי מותיר תנודתיות מטבע מסוימת, אך מפחית את הסיכון לגידור יתר של תחזית. סכום שהתחייבו אליו באופן מלא עשוי להצדיק טיפול שונה מסכום לא ודאי מאוד. זו שאלה של תכנון סיכון, ולא טענה ששיעור מסוים הוא הטוב ביותר לכולם.

יש לזהות קיזוזים טבעיים לפני הוספת נגזרים. לעסק שמקבל אירו ומשלם לספקים באירו עשויה להיות חשיפה נטו קטנה מזו שההכנסות ברוטו מרמזות עליה. התזמון חשוב: תקבול שישה חודשים לאחר תשלום אינו מבטל את הצורך לממן אותו. הפרידו בין סיכון סכום, סיכון תזמון וסיכון מטבע במקום להסתיר את שלושתם בתוך נתון שנתי נטו.

גידור יתר יכול להיווצר בלי עסקה חדשה. תקבול צפוי של 100 000 יחידות מטבע יכול לרדת ל־60 000, בעוד חוזה האקדמה נותר על 100 000. העודף של 40 000 כבר אינו תואם את התזרים המקורי. בדקו את עלות ההתאמה והעריכו יחד את התקבול בפועל ואת הגידור.

מכשירים שונים מעבירים סיכונים שונים

פורוורד יכול לקבע שער חליפין לסכום נקוב ולתאריך מוגדרים, בכפוף לתנאיו ולהסדרי הצד שכנגד. חוזים עתידיים מוסיפים מדרגות תקניות ותזרימי מזומן של ביטחונות משתנים. אופציה יכולה לספק הגנה אסימטרית בתמורה לפרמיה, אך מחיר המימוש, המועד לפקיעה וכללי המימוש קובעים איזו הגנה קיימת בפועל. אף אחד מהם אינו מבטל את כל אי־הוודאות העסקית.

גם גידור שנראה מדויק יכול ליצור לחץ נזילות. נגזר עשוי לדרוש בטוחות לפני תשלום החשבונית שבבסיסו. בחברה עם מזומן מוגבל, העיתוי עשוי להיות חשוב גם כאשר הקיזוז הכלכלי הסופי חזק. כללו תרחישי בטוחות וסליקה, במקום להתייחס לתוצאה בשער החליפין הסופי כמספר הרלוונטי היחיד.

עקבו אחר החשיפה כשהיא משתנה

אם לקוח מבטל חצי הזמנה, גידור מלא שנותר ללא שינוי עלול להפוך לעודף ספקולטיבי. אם מועד חשבונית זז, ייתכן שיהיה צורך לסלק או לגלגל את הגידור לפני שהכסף מגיע. להתאמות האלה יש מחירים ודרישות תפעוליות. לכן מדיניות גידור זקוקה לתהליך בחינה, לא רק להוראה ראשונית.

בגיליון תרגול, עקבו אחר התחזית המקורית, הסכום שהתחייבו לו, הסכום בפועל, הערך הנקוב של הנגזר והמועד לפקיעה. הסבירו כל התאמה לפי המידע שהיה זמין באותה עת. אל תעריכו את ההחלטה המקורית באמצעות ההכנסה הסופית שהתממשה כאילו הייתה ודאית. כך תהפכו בעיית אי־ודאות מציאותית להשוואה מלאכותית בדיעבד.

מדדו הצלחה ביחס למטרה שהוגדרה

השוו את התוצאה המגודרת לתוצאה ללא גידור ולתקציב המקורי. כללו עלויות עסקה וכל פרמיה. התפלגות צרה יותר של תוצאות יכולה לייצג הצלחה גם אם הגידור מפחית רווחים בתרחיש מטבע חיובי. עלות הפחתת אי־הוודאות אינה אוטומטית ראיה לכך שהגידור נכשל.

עבור משקיעים פרטיים, אותו עיקרון חל על נכסים זרים: גידור מטבע אינו מסיר את סיכון המחיר של הנכס עצמו. קרן מניות יכולה לרדת בחדות גם אם חשיפת המטבע שלה מקוזזת במלואה. הגדירו איזו אי־ודאות מצטמצמת ואיזו נותרת. חשבון לימודי אינו יכול להחליף בדיקה של החוזה המסוים, הכללים החלים ונסיבות המשתמש.

טבלת רגישות נוספת יכולה להציב סכומי תקבול בשורות ושערי ספוט עתידיים בעמודות. חשבו בכל תא את התמורה המשולבת תחת אותו גידור קבוע. כך גם אי־הוודאות השיורית במטבע וגם הנקודה שבה החוזה עולה על התקבול נעשות גלויות, בלי צורך בתחזית לגבי שער החליפין הסביר ביותר.