नया दाँव बनाए बिना अनिश्चित नकदी प्रवाह की हेजिंग

पहले नकदी प्रवाह परिभाषित करें

हेजिंग की शुरुआत किसी स्पष्ट जोखिम से होनी चाहिए: विदेशी मुद्रा में बिल, भविष्य का खर्च या परिसंपत्ति का मूल्य। राशि, तारीख, रिपोर्टिंग मुद्रा और अनिश्चितता लिखें। पक्की प्राप्य राशि और अनुमानित बिक्री समान नहीं हैं। यदि पूरी अपेक्षित आय फॉरवर्ड में बेच दी जाए, तो ऑर्डर रद्द होने पर आय समाप्त हो सकती है, लेकिन मुद्रा देने की बाध्यता बनी रह सकती है।

उद्देश्य हेज का अकेला लाभ अधिकतम करना नहीं, बजट स्थिरता हो सकता है। नुकसान देने वाला फ़ॉरवर्ड अनुबंध भी उद्देश्य पूरा कर सकता है, यदि अंतर्निहित प्राप्ति का मूल्य उतनी भरपाई करने वाली राशि से बढ़ जाए। डेरिवेटिव को अलग देखने के बजाय संयुक्त आर्थिक परिणाम का मूल्यांकन करें। लेखांकन प्रस्तुति और आर्थिक एक्सपोज़र भी एक जैसे होना आवश्यक नहीं।

ऐसा अनुपात चुनें जो अनिश्चितता स्वीकार करे

हेज अनुपात बताता है कि अनुमानित एक्सपोज़र के कितने हिस्से की भरपाई होती है। आंशिक हेज कुछ मुद्रा परिवर्तनशीलता छोड़ता है, लेकिन पूर्वानुमान से अधिक हेज करने का जोखिम घटाता है। पूरी तरह प्रतिबद्ध राशि को अत्यधिक अनिश्चित राशि से अलग ढंग से लेना उचित हो सकता है। यह जोखिम-डिज़ाइन का प्रश्न है, किसी एक प्रतिशत के सर्वश्रेष्ठ होने का सार्वभौमिक दावा नहीं।

डेरिवेटिव जोड़ने से पहले स्वाभाविक भरपाइयाँ पहचानें। यूरो प्राप्त करने और यूरो में आपूर्तिकर्ताओं को भुगतान करने वाले व्यवसाय का शुद्ध एक्सपोज़र सकल राजस्व से सुझाए गए स्तर से छोटा हो सकता है। समय महत्वपूर्ण है: भुगतान के छह महीने बाद की प्राप्ति, भुगतान के वित्तपोषण की ज़रूरत नहीं मिटाती। राशि जोखिम, समय जोखिम और मुद्रा जोखिम अलग करें, तीनों को शुद्ध वार्षिक आँकड़े में न छिपाएँ।

नई ट्रेड के बिना भी ज़रूरत से अधिक हेज बन सकता है। अपेक्षित प्राप्ति 100 000 मुद्रा इकाइयों से 60 000 रह जाए और फ़ॉरवर्ड 100 000 का बना रहे, तो अतिरिक्त 40 000 मूल नकदी प्रवाह को नहीं ढकते। अनुबंध बदलने की लागत जाँचें और वास्तविक प्राप्ति तथा हेज का संयुक्त मूल्यांकन करें।

अलग साधन अलग जोखिम बदलते हैं

फ़ॉरवर्ड अपनी शर्तों और प्रतिपक्ष व्यवस्थाओं के अधीन निर्दिष्ट नोशनल और तिथि के लिए विनिमय दर तय कर सकता है। फ़्यूचर्स मानकीकृत आकार-अंतराल और वेरिएशन-मार्जिन नकदी प्रवाह लाते हैं। ऑप्शन प्रीमियम के बदले असममित सुरक्षा दे सकता है, लेकिन स्ट्राइक, परिपक्वता और प्रयोग नियम तय करते हैं कि वास्तव में क्या सुरक्षा है। कोई भी सारी व्यावसायिक अनिश्चितता समाप्त नहीं करता।

दिखने में बिल्कुल सही हेज भी तरलता दबाव पैदा कर सकता है। अंतर्निहित बिल का भुगतान मिलने से पहले डेरिवेटिव में संपार्श्विक देना पड़ सकता है। सीमित नकद वाली कंपनी के लिए वह समय महत्वपूर्ण हो सकता है, भले अंतिम आर्थिक भरपाई मज़बूत हो। अंतिम विनिमय-दर परिणाम को अकेली संबंधित संख्या मानने के बजाय संपार्श्विक और निपटान परिदृश्य शामिल करें।

बदलते एक्सपोज़र पर नज़र रखें

यदि ग्राहक आधा ऑर्डर रद्द करे, तो अपरिवर्तित पूरा हेज सट्टा अतिरिक्त पोज़िशन बन सकता है। बिल की तिथि बदलने पर पैसा आने से पहले हेज का निपटान या रोल करना पड़ सकता है। उन समायोजनों की कीमतें और परिचालन आवश्यकताएँ होती हैं। इसलिए हेज नीति को केवल शुरुआती ऑर्डर नहीं, समीक्षा प्रक्रिया चाहिए।

अभ्यास वर्कशीट में मूल पूर्वानुमान, प्रतिबद्ध राशि, वास्तविक राशि, डेरिवेटिव नोशनल और परिपक्वता दर्ज करें। हर समायोजन को उस समय उपलब्ध जानकारी से समझाएँ। मूल निर्णय का मूल्यांकन अंतिम वास्तविक राजस्व को निश्चित मानकर न करें। इससे वास्तविक अनिश्चितता की समस्या कृत्रिम पश्चदृष्टि तुलना में बदल जाएगी।

सफलता को बताए गए उद्देश्य के सापेक्ष मापें

हेज किए परिणाम की तुलना बिना हेज परिणाम और मूल बजट से करें। लेनदेन लागतें और कोई प्रीमियम शामिल करें। परिणामों का संकरा वितरण सफलता हो सकता है, भले अनुकूल मुद्रा परिदृश्य में हेज लाभ घटा दे। अनिश्चितता घटाने की लागत अपने-आप हेज की विफलता का प्रमाण नहीं।

व्यक्तिगत निवेशकों की विदेशी परिसंपत्तियों पर भी यही सिद्धांत लागू होता है: मुद्रा हेजिंग परिसंपत्ति का अपना मूल्य जोखिम नहीं हटाती। विनिमय-दर एक्सपोज़र की पूरी भरपाई होने पर भी इक्विटी फ़ंड तेज़ी से गिर सकता है। तय करें कि कौन-सी अनिश्चितता घट रही है और कौन-सी बनी है। शैक्षिक गणित विशिष्ट अनुबंध, लागू नियमों और उपयोगकर्ता की परिस्थितियों की समीक्षा का विकल्प नहीं है।

अतिरिक्त संवेदनशीलता तालिका में पंक्तियों में प्राप्ति राशियाँ और स्तंभों में भविष्य की हाज़िर दरें रखी जा सकती हैं। हर खाने में उसी निश्चित हेज के तहत संयुक्त प्राप्ति गणना करें। इससे शेष मुद्रा अनिश्चितता और वह बिंदु दिखता है जहाँ अनुबंध प्राप्ति से अधिक होता है, बिना सबसे संभावित विनिमय दर का कोई पूर्वानुमान लगाए।