Korreláció, koncentráció és visszaesések
A közös kitettségeket számold, ne csak a tőzsdei jelzéseket, és értsd meg a veszteségek ledolgozásának matematikáját.
Sok pozíció továbbra is lehet egyetlen fogadás
Egy tíz elemből álló portfólió koncentráltabb lehet egy háromeleműnél, ha a tíznek azonos a gazdasági mozgatórugója. Több bankrészvény mind reagálhat a finanszírozási stresszre. Különböző devizapozíciók összességükben ugyanannak a devizának az eladását jelenthetik. Egy kriptotoken, egy tokenhez kapcsolódó vállalat és egy tőkeáttételes származtatott termék eltérő elnevezésük ellenére átfedő kitettséget teremthetnek.
Kezdjünk egyszerű leltárral: mi okozhatja az egyes pozíciók értékvesztését? Csoportosítsuk a kitettségeket iparág, deviza, kamatérzékenység, likviditás, partner és tőkeáttétel szerint. Ez nem teljes körű mennyiségi kockázati modell, de feltárhat olyan átfedéseket, amelyeket a nyitott ügyletek száma nem mutat meg. A termékek jogi elkülönülése nem biztosít gazdasági függetlenséget.
Az alap mögé nézve a közvetett kitettség hozzáadódik a közvetlenhez. Tízezer dollárnyi alap, benne 8 % egy vállalatból, körülbelül nyolcszáz dolláros vállalati kitettséget tartalmaz. Közvetlen kétezerrel együtt ez mintegy 2 800, más eszközök előtt. Külön instrumentumok azonos függőséget rejthetnek.
A korreláció mintán belüli kapcsolatot ír le
A korreláció két hozamsor lineáris együttmozgásának mértékét méri egy kiválasztott mintában. Nem állandó ígéret. Az eredmény függ az időszaktól, a megfigyelési gyakoriságtól és az adatminőségtől. A nyugodt körülmények között gyengén összefüggőnek látszó eszközök finanszírozási szűke vagy széles körű likvidálás idején együtt eshetnek.
Az alacsony történeti korreláció nem jelenti, hogy két eszköz nem szenvedhet egyszerre veszteséget. A magas korreláció sem jelent azonos hozamot: az egyes mozgások nagysága jelentősen eltérhet. A portfólió áttekintésekor a kapcsolatokat és a nagyságrendeket is vizsgáljuk. Egy kis, volatilis pozíció többel járulhat hozzá egy kedvezőtlen forgatókönyvhöz, mint egy nagyobb, stabilnak tűnő.
A visszaesés a korábbi csúcsot használja viszonyítási alapként
A visszaesés a saját tőke korábbi csúcsáról egy későbbi értékre való csökkenés. Ha egy számla 10 000 USD-ről 12 000 USD-re nő, majd 9 000 USD-re esik, a csúcshoz képesti visszaesés 25%, noha az eredeti kezdőegyenleghez képesti veszteség 10%. Mindkét mérés helyes, de eltérő kérdésekre válaszol.
A helyreálláshoz szükséges százalékok aszimmetrikusak. A 20%-os veszteség 10 000 USD-t 8 000 USD-re csökkent; a 10 000 USD-hez való visszatéréshez 25%-os nyereség kell a kisebb bázison. Az 50%-os eséshez 100%-os emelkedés szükséges. Ezek számtani azonosságok, nem előrejelzések. Megmagyarázzák, miért nem fordítható vissza egy súlyos veszteség ugyanakkora pozitív százalékkal.
Tesztelj közös stresszeseményt
Készítsünk több befektetést egyszerre érintő hipotetikus forgatókönyvet. Tegyük fel, hogy három pozíció egyenként 2 000 USD kitettségű, és mindegyik 15%-ot esik. Az együttes árveszteség költségek előtt 900 USD. Külön kereskedési terveik nem változtatják meg a közös esemény aritmetikáját. A tőkeáttételes kitettség és a kényszerlikvidálás károsabbá teheti a folyamatot, mint amit egy egyszerű nap végi számítás sugall.
A diverzifikáció csökkenthet egyes koncentrált kockázatokat, de nem garantál védelmet a piaci veszteségek ellen. Az újrasúlyozásnak is vannak költségei, és joghatóságtól függő adókövetkezményei lehetnek. Oktatási célból hasonlítson össze forgatókönyveket a hipotetikus súlyok módosítása előtt és után, és mondja ki egyértelműen, mi marad ismeretlen. A cél a sérülékenység megértése, nem egy díszes pontszám előállítása, amely megbízható bemenetek nélkül sugall pontosságot.
A kivonások és befizetések bonyolítják a saját tőke görbéjét. A pénz hozzáadása akkor is növelheti a számlaegyenleget, ha a befektetések veszítettek, míg a kivonás kereskedési veszteségnek látszhat. A visszaesések számítása vagy időszakok összehasonlítása előtt különítse el a külső pénzáramokat a befektetési eredményektől. Egy egyértelműen jelölt, pénzáramokkal korrigált teljesítményidősor informatívabb annál, mint ha minden egyenlegváltozást piaci eredménynek tekintünk.
A tőke útját is mérd, ne csak a végső egyenleget
E tőke és addigi P csúcs mellett a visszaesés pozitív veszteségarányként 1 − E/P. A 10 000, 12 000, 11 000, 13 000 és 10 400 sorban a végső visszaesés 20 % a 13 000-es csúcstól. Közben a számla 4 %-kal a kezdet fölött áll. Mindkét állítás igaz.
Mérd a csúcs alatti időt és azt is, helyreállt-e a számla a minta végéig. Rövid tízszázalékos esés más, mint többéves. Napi zárások kihagyhatnak mélyebb napközbeni veszteséget. Nevezd meg a mérési gyakoriságot, és ne tekintsd a történelmi maximumot a legrosszabb lehetséges veszteségnek.
A külső pénzmozgás nem befektetési hozam. Tízezerről tizenegyezerre növekedés és háromezer kivonása nyolcezret hagy, de nem jelent 20 % befektetési veszteséget: kivonás előtt 10 % nyereség volt. Befizetés is létrehozhat új egyenlegcsúcsot a korábbi veszteség visszanyerése nélkül.
Külső pénzmozgás nélkül d veszteségarány helyreállításához d/(1 − d) hozam kell. Negyvenszázalékos veszteségnél ez körülbelül 66,7 %. A képlet nem jósol időt vagy valószínűséget. Gyors visszanyerésért növelt kitettség éppen a kisebb tartalék mellett módosítja a kockázatot.