Likviditási poolok: díjak, készlet és eltérési veszteség
Számítsd ki, hogyan változtatja meg a készletet egy automatizált pool, mielőtt nyereségként kezelnéd a díjbevételt.
A likviditásnyújtás változó készletet jelent
Az automatizált árjegyző tartalékokat tart, és egy szabály szerint teszi lehetővé a cseréket. Az egyszerű állandó szorzatú modellben az x és y tartalékmennyiségekre x × y = k teljesül, az egyszerűsített számításban figyelmen kívül hagyva a díjakat. A Uniswap dokumentációja megkülönbözteti ezt a korai modellt a koncentrált likviditású megoldásoktól. A likviditásszolgáltató olyan készletet biztosít, amely változik, ahogy a kereskedők az egyik eszközt a másikra cserélik.
A pozíció tehát nem egyszerűen két kamatozó token. Amikor az egyik eszköz a másikhoz képest emelkedik, az arbitrázsügyletek módosítják a pool készletét. A szolgáltatónak végül kevesebb lesz a felértékelődő eszközből és több a másikból, mint amennyit egy változatlan tárca tartana. A díjbevételt ehhez a készlethatáshoz képest kell értékelni.
Számold végig a díjmentes referenciaesetet
Tegyük fel, hogy egy pool kezdetben 10 egység A tokent és 1 000 egység dollártokent tart. Az A token értéke 100 $, így a pool értéke 2 000 $, k pedig 10 000. Ha a külső ár 200 $-ra duplázódik, és az arbitrázs hozzáigazítja a poolt, tartalékaira y ÷ x = 200 és x × y = 10 000 teljesül. A megoldás körülbelül 7,071 A és 1 414,214 dollártoken.
A pool értéke ekkor körülbelül 2 828,43 USD. Az eredeti eszközök egyszerű tartása 3 000 USD-t érne. A 171,57 USD különbség a tartási viszonyítási alap körülbelül 5,72%-a. A pool dollárértéke így is nőtt, de alulteljesítette a tartást. A viszonyítási alaphoz képesti veszteség nem ugyanaz, mint az abszolút negatív hozam.
Add hozzá a díjakat a referencia eltörlése nélkül
A kereskedési díjak e relatív veszteség egy részét vagy egészét ellensúlyozhatják, de az összeg a forgalomtól, a díjszabályoktól, a szolgáltató részesedésétől és az árfolyampályától függ. Egy díjkulcs közlése nem határozza meg a nettó hozamot. A nagy forgalmú poolt hátrányos szelekció is érheti, amikor a jobban informált kereskedők elavult relatív árakkal szemben kötnek ügyleteket.
Gyakorlónyilvántartásban különítse el a kiinduló és záró eszközöket, a beszedett díjakat, az ösztönzőket, a gas- és kezelési költségeket. Minden elemet ugyanazon záróidőpont áraival értékeljen. Ha a díjak a tartalékban maradnak, ne adja hozzá őket másodszor is. Ha a jutalmakat még nem vették fel, különítse el az értékelt összeget az eladással realizált készpénztől. A következetes elszámolás fontosabb, mint egy látványos évesített műszerfalérték.
A koncentrált sávok megváltoztatják a kitettséget
A koncentrált likviditású rendszerek lehetővé teszik, hogy a tőke egy kiválasztott árintervallumon belül működjön. A Uniswap v3 fehér könyve korlátozott sávokban elhelyezett likviditást ír le, nem minden lehetséges árra egyenletesen elosztottat. Ez javíthatja a tőkehatékonyságot, miközben koncentráltabbá teszi az eszközállomány reakcióját. A pozíció az aktív sávján kívül teljes egészében a két eszköz egyikévé válhat, és az adott pool működése szerint nem termel kereskedési díjat, amíg az ár vissza nem tér.
A szűkebb nem automatikusan jobb. Hasonlítsunk össze szűk és széles sávot ugyanazon hipotetikus árpályán, az áthelyezés költségével és időzítésével együtt. A gyakori újraállítás tranzakciós költségeket teremthet és véglegesítheti a készletváltozásokat. Az a visszateszt, amely egy történeti áron azonnal áthelyezi a sávot, kihagyhatja a stratégia megvalósításának fő nehézségét.
A siker mérése előtt határozd meg a célt
A likviditásszolgáltató az eredményt mindkét eszköz tartásával, csak a jegyzett eszköz tartásával vagy egy célként kitűzött újrasúlyozási szabállyal is összevetheti. Ezek a viszonyítási alapok eltérő kérdésekre válaszolnak. Az eredmény megismerése előtt válasszunk egyet, a többit pedig őrizzük meg háttérként. Különben egy veszteséges stratégia pusztán az összehasonlítás utólagos lecserélésével sikeresnek tüntethető fel.
A token értékvesztését, a pool okosszerződésének hibáját és a kilépés ellehetetlenülését is vizsgálja stresszhelyzetben. Az eltérési veszteség számítása működő eszközöket és működő piacot feltételez; nem teljes körű kockázatbecslés. A referenciaértékhez képest kiszámított csekély elmaradás nem szab felső határt a lehetséges tőkeveszteségnek. Az itteni példák oktatási céllal elkülönítik a mechanizmusokat, és szándékosan nem ajánlják likviditás biztosítását egyetlen konkrét poolban sem.
Egy második gyakorló árpálya nagy köztes kitérés után visszatérhet az eredeti árhoz. Hasonlítsd össze a passzív tartás eredményét egy olyan likviditásszolgáltatóéval, aki ismételten áthelyezte koncentrált ársávját. Azonos induló és záró ár nem jelent azonos eredményt, ha kereskedési díjakat, készletátrendezést és tranzakciós kiadásokat is figyelembe veszünk. Az útvonalfüggőségnek ezért látszania kell a kutatási tervben, nem szabad elrejteni egy végpontokból számolt hozamgrafikonban.
A pozitív eredmény sem feltétlenül jobb a puszta tartásnál
Egy hipotetikus kezdőkosár négyszázezer forintot ér. Az eszközök egyszerű megtartása az értékeléskor 420 000 forintot adna. A pool eszközei a külön kimutatott díjbevétel előtt 409 000 forintot érnek. A díjbevétel 13 000, a kezelési költség 2 500 forint. A nettó érték 419 500: a kezdéshez képest 19 500 nyereség, az alternatívához képest ötszáz forint elmaradás.
Az alternatíva eléréséhez 13 500 forint díjbevétel kellett volna. Ha a díjak már szerepelnek a kijelzett pozícióértékben, nem adhatók hozzá újra. A Uniswap hozammagyarázata hangsúlyozza a mögöttes eszközök tartásával való összevetést.
A későbbi befizetéseket és kivonásokat mindkét változatban ugyanarra a napra tedd. Különben a tőke eltérő időzítése könnyen a stratégia előnyének vagy hátrányának látszik.
A díjbevételt az eszközösszetétel változásával együtt értékeld
A pool éppen gyors piaci mozgáskor szedhet sok díjat, amikor az eszközállománya jelentősen átalakul. A bevétel önmagában nem mutatja meg, milyen eszközöket adott át a kereskedőknek, és mi maradt helyettük.
Hasonlíts össze két hipotetikus napot: az egyiken sok apró oda-vissza mozgás történik, a másikon erős egyirányú elmozdulás. A díjak lehetnek azonosak, a végső tokenmennyiségek és a tartáshoz viszonyított eredmény mégis eltérhetnek. A bevétel mellett az állományt is kövesd.
Koncentrált likviditásnál számítsd be az aktív sávon kívüli időt és az áthelyezés költségét. Az új sáv megnyitása új döntés, nem a korábbi eredmény törlése. A teljes gazdasági folyamatot értékeld, ne egy kiragadott díjszázalékot.