Devizakeresztek: a két lábban rejlő kitettségek feltárása
Vezesd le a keresztárfolyamokat, azonosítsd a maradék devizakitettséget, és hasonlítsd össze a közvetlen és szintetikus végrehajtást.
Egyszerűsíts a mértékegységekkel
Keresztárfolyam két, közös devizát tartalmazó árfolyamból számítható. Az EUR/USD mértékegysége dollár/euró, az USD/JPY-é jen/dollár. Szorzáskor a dollár kiesik, és jen/euró marad. Ha a két pár jegyzett devizája azonos, rendszerint osztani kell. Minden lépésben írd ki a mértékegységeket: ezekkel az eljárást ellenőrizheted, nem csupán a szám hihetőségét.
Ez a számítás következetes, egyidejű árak mellett, tranzakciós költségek előtt azonosság. Nem automatikus arbitrázslehetőség. A tényleges jegyzéseknek külön vételi és eladási ára, véges mélysége, időbélyege és elszámolási szokása van. A középárakon olcsóbbnak látszó szintetikus út drágábbá válhat, amikor mindkét láb végrehajtható.
Egyeztesd a köztes névértéket
Egy long EUR/USD-kitettség long USD/JPY-kitettséggel kombinálva csak akkor hasonlíthat long EUR/JPY-re, ha a köztes dollármennyiségek megegyeznek. Azonos lotszám ezt nem biztosítja. Az euróláb dollárértéke a belépési árfolyamtól függ, míg a dollárláb közvetlenül dollárban denominált. Az össze nem illesztett maradék külön dollárkitettséget hagy.
Készpénzes szemléltetésként 100 000 euró megvásárlásához eurónként 1,10 dolláron 110 000 dollár kell. E dollár megszerzése jenből, dolláronként 150 jen mellett, 16,5 millió jenbe kerül. Ha a második ügylet ehelyett csak 100 000 dollárt vesz, a hiányzó 10 000 dollárnak máshonnan kell származnia. Az együttes pozíció nem az eredetileg leírt tiszta keresztpozíció.
A névértékeknek illeszkedniük kell. Tízezer euró megvétele dollár ellenében 1,10-es árfolyamon 11 000 dolláros ellentétes kitettséget jelent. Ennek semlegesítéséhez pontosan 11 000 dollár szükséges a másik irányban, nem egy tetszőlegesen azonosnak nevezett lot. A különbözet továbbra is devizakockázat.
Minden árjegyzés megfelelő oldalát használd
Ha jenből dolláron keresztül veszel eurót, először a USD/JPY eladási árán veszel dollárt, majd az EUR/USD eladási árán eurót. E jegyzési konvenciók mellett a szintetikus eladási ár a két eladási ár szorzata. Ha eurót adsz el jenért, mindkét vételi oldal érvényes. Ha bármelyik devizajegyzést megfordítod, a releváns oldal is megfordul: az eladási ár reciproka vételi árrá válik.
Ez a gyakorlat szintetikus út végrehajtása nélkül is hasznos. Megmutatja, miért hiányos a közvetlen és szintetikus középárak összevetése. A teljes költségű összehasonlításnak a jutalékokat, finanszírozást, minimális megbízási lépésközt, elszámolási eltéréseket és annak kockázatát is tartalmaznia kell, hogy a második láb a piac elmozdulása után teljesül.
A korreláció követi a devizaháromszöget
Egy keresztárfolyam kapcsolatban áll összetevőinek hozamával. Logaritmikus hozamokban az EUR/JPY változása az EUR/USD és az USD/JPY változásának összege. Változékonysága ezért mindkét összetevő változékonyságától és korrelációjuktól függ. Két volatilis láb részben ellensúlyozhatja egymást, ha jellemzően ellentétesen mozognak; együtt mozgáskor felerősíthetik egymást.
A történeti korreláció becslés, nem stabil törvény. Egy monetáris politikai meglepetés vagy finanszírozási esemény éppen akkor változtathatja meg a kapcsolatot, amikor a pozíciók a legnagyobbak. Értékeljük az együttes kitettséget olyan forgatókönyvekben, amelyekben az egyik láb egyedül mozog, mindkettő együtt mozog, illetve a történeti kapcsolat megszakad. Két megbízás diverzifikációnak számítása semmit sem mond a gazdaságilag ténylegesen tartott devizákról.
Dokumentáld a tényleges eszközt
Az azonnali egyenlegek, a gördülő tőkeáttételes szerződések és a tőzsdei határidős ügyletek elszámolása és finanszírozása nem feltétlenül azonos. Egy közvetlen keresztdevizás határidős pozíció kontraktuslépésköze vagy fedezetkezelése eltérhet két összetevő kontraktusétól. Az eltérő lejáratokból összeállított fedezet újabb maradványkitettséget teremt akkor is, ha a kezdeti azonnali névértékek egyeznek.
Elméleti gyakorlatban minden ügyleti lépés után készítsen devizaleltárt: birtokolt vagy tartozásként fennálló euró, dollár és jen. Ezután minden állományt értékeljen egy hipotetikus későbbi árfolyamon. Ez az elszámolási ellenőrzés megbízhatóbb, mint a platform devizapár-megnevezéseire hagyatkozni. Feltárja a véletlen finanszírozási igényeket is, és könnyebben ellenőrizhetővé teszi a kívánt fedezetet.
Ellenőrzésként fordítsuk vissza a hipotetikus ügyletet a megfelelő vételi árak felhasználásával. Az oda-vissza ügyletnek változatlan középárak mellett is ki kell mutatnia a költségeket. Ha a munkalap azonos, változatlan jegyzésekből kockázatmentes nyereséget mutat, az eredmény elfogadása előtt ellenőrizzük a jegyzés megfordítását, a köztes névértéket és azt, hogy az egyes piacok melyik oldalát használtuk.