Részvény-visszavásárlások: egy részvényre jutó számok és értékteremtés
Értékeld a visszavásárlásokat az ár, a finanszírozás és a ténylegesen megmaradó részvényszám alapján.
A nevező a vállalkozás javulása nélkül is változhat
A részvény-visszavásárlás vállalati forrásokból vásárol forgalomban lévő részvényeket. Kevesebb részvény mellett a változatlan összeredmény magasabb egy részvényre jutó eredménnyé alakulhat. Ez a mechanikus növekedés nem bizonyítja, hogy a vállalkozás termelékenyebb lett, vagy a megmaradó tulajdonosok gazdasági értéket nyertek. Az értékelés központi eleme a fizetett ár és a pénz alternatív felhasználása.
Különböztesse meg a felhatalmazást a végrehajtott ügyletektől. Az igazgatóság engedélyezhet maximális összeget anélkül, hogy a vállalatot azonnali vagy egyáltalán bármilyen elköltésére kötelezné. Nézze meg a beszámolási időszak tényleges pénzkiáramlását, a megszerzett részvényeket és az átlagárat. Hasonlítsa össze ezeket a javadalmazás, felvásárlások vagy tőkebevonás során kibocsátott részvényekkel. A bruttó visszavásárlás látványosnak hangozhat, miközben a nettó részvényszám alig változik.
Számolj azzal, ami elhagyja a vállalatot
A részvény-visszavásárlásra fordított pénz már nem áll rendelkezésre kamatbevételre, újrabefektetésre vagy ellenálló képességre. Az adósságból finanszírozott visszavásárlás finanszírozási kötelezettséget teremt. Ezért túlbecsülheti a javulást, ha a visszavásárlás előtti és utáni egy részvényre jutó eredményt változatlan összeredményt feltételezve hasonlítjuk össze. Ahol lényeges, becsülje meg a kieső adózás utáni kamatot vagy a többletfinanszírozási költséget, és különböztesse meg az egyszerű számtani szemléltetést a teljes értékeléstől.
Vizsgálj egy vállalatot, amelynek értéke egy indokolt értékelési sáv alapján több vagy kevesebb a visszavásárlási árnál. A becsült érték alatti visszavásárlás értéket juttathat a megmaradó részvényeseknek, míg a túl magas ár értéket rombolhat akkor is, ha az egy részvényre jutó eredmény nő. Mivel a belső érték bizonytalan, a következtetés maradjon feltételes. A vezetőség magabiztossága a kinyilvánított véleményéről ad információt, nem bizonyítja, hogy az ár vonzó volt.
Vizsgáld az ösztönzőket és a ciklust
A részvény-visszavásárlás ellensúlyozhatja a munkavállalói kibocsátást, visszajuttathatja a többletkészpénzt vagy módosíthatja a tőkeszerkezetet. Egy részvényre vetített javadalmazási cél elérését is segítheti az össznyereség hasonló növekedése nélkül. A főszám értelmezése előtt nézzük át az ösztönzők definícióit és a hígulási trendeket. A saját tőke zsugorodása utáni sajáttőke-arányos nyereségjavulás újabb, kontextust igénylő nevezőhatás.
Az időzítés számít. Egy ciklikus vállalatnak a csúcs közelében lehet a legtöbb pénze és legerősebb múltbeli eredménye, amikor részvényei az árfolyam/nyereség arány alapján megtévesztően olcsónak látszanak. Az akkori nagy visszavásárlások kisebb rugalmasságot hagyhatnak a visszaesésre. Fordítva: a nyomott ár önmagában nem indokol visszavásárlást, ha az üzletnek a túléléshez kell a likviditás. A visszavásárlást értékelési eset mellett finanszírozási stresszhelyzetben is teszteld.
Hasonlíts össze hihető alternatívákat
A visszavásárlást az adósságcsökkentés, az osztalék és a működési beruházások mellett értékeld. Ne feltételezd, hogy minden tervezett növekedési kiadás értéket teremt, vagy minden kifizetés lehetőséghiányt jelez. Az egyes elérhető felhasználási módok várt megtérülését, bizonytalanságát és rugalmasságát érdemes összevetni. Néha azért értékes a pénztartalék megőrzése, mert csökkenti a sürgősségi finanszírozás szükségességének esélyét, nem azért, mert maga a készpénz magas hozamot hoz.
Készíts egyszerű egyeztetést: nyitó részvényszám, bruttó bevont részvények, kibocsátott részvények, záró részvényszám és hígított súlyozott átlagos részvényszám. Ezek eltérnek, mert számítanak a tranzakciók időpontjai és a lehetséges hígulás. Párosítsd pénz- és adósságegyeztetéssel. Egy fegyelmezett elemzés így megmagyarázhatja, hogy az egy részvényre jutó javulás működésből, finanszírozásból vagy a nevező alakításából származott-e. Önmagában egyik mechanizmus sem garantál kedvező részvényár-reakciót, különösen, ha a piaci várakozások már számoltak a programmal.
Ne következtess végrehajtási minőségre pusztán az átlagos visszavásárlási árból. Vesd össze az árat a vásárlások időpontjaival, volumeneivel és körülményeivel, majd értékeld olyan értékelési sávhoz képest, amely azokon a dátumokon észszerűen becsülhető lett volna. Egy későbbi áromlás nem bizonyítja a korábbi döntés észszerűtlenségét, ahogyan egy későbbi emelkedés sem bizonyít fegyelmezettséget. A folyamat, az alternatívaköltség és a finanszírozási ellenálló képesség többet mond a pusztán utólagos kereskedési pontszámnál.
A visszavásárlás árát is vizsgáld
Tegyük fel, hogy a tulajdonosi érték egymilliárd dollár, benne 100 millió valóban felesleges pénzzel, és 100 millió részvény van forgalomban. Az érték részvényenként 10 dollár. Ha 100 millióért 8 dolláron vásárolnak vissza, 12,5 millió részvény tűnik el. A megmaradó 900 millió érték 87,5 millió részvényre jut, vagyis körülbelül 10,29 dollár részvényenként. Tizenkét dolláros vételáron ugyanez az összeg csak mintegy 8,33 millió részvényt von ki; 900 millió osztva 91,67 millióval körülbelül 9,82 dollár. A példa változatlan működési értéket feltételez és mellőzi az ügyleti költséget. Azt mutatja, hogyan rendezheti át az ár az értéket az eladók és a megmaradó tulajdonosok között. A kisebb részvényszám önmagában nem értékteremtés.