სწორი თეზისი დაფინანსების არასწორი ვადით

საწყისი პირობები

ჰიპოთეტური სასწავლო შემთხვევა. გამოგონილ კომპანია Lumen Orchard-ს რეალურ ემიტენტთან კავშირი არ აქვს. ფასები, სესხების პირობები და ანგარიშის წესები გამოგონილია. პრიას მიაჩნია, რომ აქციის $30-იანი ფასი ზედმეტად მაღალია და ნასესხებ 200 აქციას მოკლედ ყიდის. იგი $24-მდე ვარდნას ელის, რაც $1,200-ის მთლიან მოგებას მოიტანდა. სავარჯიშო ღირებულების პროგნოზზე არ არის; საკითხია, შეძლებს თუ არა იგი ამ შესაძლო შედეგამდე გზის დაფინანსებასა და გაძლებას.

შეადგინეთ გახსნის სრული აღრიცხვა

200 აქციის $30-ად გაყიდვა ქმნის მოკლე გაყიდვის $6,000 შემოსულ თანხასა და 200 აქციის დაბრუნების ვალდებულებას. ეს თანხა თავისუფლად დასახარჯი ფული ან მიღებული მოგება არ არის. ამ შემთხვევაში პრია $5,000 საკუთარ კაპიტალს ამატებს, ანგარიში კი $6,000 შემოსულ თანხას ინარჩუნებს, რაც ქმნის $11,000 ფულად ნაშთს $6,000 მოკლე ვალდებულების საპირისპიროდ. წმინდა კაპიტალი საკომისიოებამდე $5,000-ით იწყება.

დავუშვათ, სესხების წლიური საფასურია 12% და ის ყოველდღიურად მოკლე პოზიციის საბაზრო ღირებულებაზე 365-დღიანი წესით ირიცხება. თუ ფასი ათი დღის განმავლობაში $30-ზე დარჩება, სესხების მიახლოებითი ხარჯია $6,000 × 0.12 × 10 ÷ 365 = $19.73. გახსნისა და დახურვის მთლიან ციკლზე დამატებითი $12 საკომისიო სავარაუდო არასაფასო ხარჯებს $31.73-მდე ზრდის. რეალური ხელშეკრულებები შეიძლება განსხვავებულ განაკვეთებს, ბაზებს, კალენდრებს, დაბრუნებებსა და მინიმალურ გადასახადებს იყენებდეს; ეს გამარტივებული შეთანხმება უნივერსალურ საბაზრო წესად არ უნდა ჩაითვალოს.

დეფიციტი რამდენიმე საწყის მონაცემს ცვლის

გამოგონილი აქციის ფასი უცებ $45-მდე იზრდება და მოკლე პოზიციის ვალდებულებას $9,000-მდე ზრდის. იმავე $11,000 ფულადი აღრიცხვით ანგარიშის საკუთარი კაპიტალი დარიცხულ გადასახდელებამდე $2,000-მდე ეცემა. ფასობრივი ზარალია $3,000, ანუ პრიას საწყისი კაპიტალის 60%, მიუხედავად იმისა, რომ საბაზისო აქციები მხოლოდ 50%-ით გაძვირდა. ამ ბერკეტის გამორჩენა ადვილია, როცა მოვაჭრე ყურადღებას გაყიდვით მიღებულ $6,000-ზე ამახვილებს და არა ვალდებულების მხარდამჭერ კაპიტალზე.

საილუსტრაციოდ, ბროკერი მოითხოვს საკუთარ კაპიტალს მოკლე პოზიციის საბაზრო ღირებულების 40%-ის ოდენობით. $45-ის ფასზე ეს $3,600-ს ნიშნავს და ხარჯებამდე $1,600-ის დეფიციტს ქმნის. თუ ბროკერი საკუთარ პირობით მოთხოვნას 60%-მდე გაზრდის, საჭირო საკუთარი კაპიტალი $5,400 გახდება, ხოლო დეფიციტი — $3,400. გარიგებას დაფინანსების ვადა შეიძლება ბევრად ადრე დაუდგეს, ვიდრე პრიას ფუნდამენტურ თეზისს რეალიზების დრო მიეცემა. მარჟისა და ლიკვიდაციის რეალური წესები ანგარიშის ხელშეკრულებაში უნდა შემოწმდეს.

სესხება სწორედ საჭირო მომენტში ძვირდება

დავუშვათ, სესხების განაკვეთი 90%-მდე იზრდება, ხოლო პოზიციის ღირებულება $9,000 რჩება. კიდევ შვიდი დღის ხარჯი დაახლოებით $9,000 × 0.90 × 7 ÷ 365 = $155.34-ია, თუ ამ პერიოდში ღირებულება და განაკვეთი უცვლელია. საწყისი $19.73-ისა და $12 საკომისიოს დამატება მოდელირებულ ხარჯებს $187.07-მდე ზრდის. სესხებაც შეიძლება მიუწვდომელი გახდეს; გამსესხებლის მიერ აქტივის უკან მოთხოვნამ ან ბროკერის იძულებითმა შესყიდვამ პოზიცია შეიძლება მოვაჭრის მიერ არარჩეულ პირობებში დახუროს.

თუ პრია ამ გამარტივებულ პირობებში ნებაყოფლობით $45-ზე დახურავს მოკლე პოზიციას, მთლიანი ზარალი $3,187.07 იქნება. თუ გამოსვლის შემდეგ დაინახავს, რომ აქცია $24-მდე დაეცა, ეს შემდგომი მოძრაობა რეალიზებულ ზარალს ვერ წაშლის და ვერ აჩვენებს, რომ თავდაპირველი პოზიციის დაფინანსება შესაძლებელი იყო. თეზისს დროითი განზომილება აქვს. SEC-ის მოკლე გაყიდვების ბიულეტენი მთავარ ასიმეტრიასაც ხსნის: უბერკეტო გრძელი პოზიციისგან განსხვავებით, აქციის ფასის ზრდისას მოკლე პოზიციის ზარალს თეორიული ზედა ზღვარი არ აქვს.

მომგებიან მარშრუტსაც ახლავს ხარჯები

განიხილეთ სხვა ჰიპოთეზური გზა, სადაც ფასი ათი დღის შემდეგ პირდაპირ $24-მდე მიდის. საწყისი $6,000 ღირებულების განზრახ გამარტივებულ, მუდმივ სესხების ბაზად გამოყენებით მთლიანი მოგებაა $1,200, ხოლო $31.73 ხარჯის შემდეგ წმინდა მოგება დაახლოებით $1,168.27-ია. თუ ფაქტობრივი ყოველდღიურად გადაფასებული ღირებულებები მცირდება, ამ ნავარაუდევი კონტრაქტით სესხების ჯამური ხარჯი ოდნავ ნაკლები იქნებოდა. მთავარი ზუსტი ხელსაყრელი შემოსავალი კი არა, ხარჯის მეთოდოლოგიის თანმიმდევრული გამოყენებაა როგორც ხელსაყრელ, ისე არახელსაყრელ გზებზე.

უფრო მცირე, 50-აქციიანი პოზიცია $30-დან $45-მდე ცვლილების ფასობრივ ზარალს $750-მდე შეამცირებდა, მაგრამ შეუზღუდავ ფასობრივ რისკსა და აქციების უკან მოთხოვნის რისკს ვერ მოხსნიდა. ბერკეტის გარეშე ფულად დარჩენა ამ კონკრეტულ ვალდებულებებს თავიდან აგაცილებთ. მთლიანად შეძენილი პუტოპციონი განსხვავებულ შედეგს იძლევა წინასწარ განსაზღვრული პრემიის ხარჯით, თუმცა ვადა, მერყეობის ფასი, სპრედები და კონტრაქტის ზომა ცალკე პრობლემებს ქმნის. იგი ავტომატურად არ არის მოსაზრების უფრო იაფი განხორციელება.

რა უნდა ეწეროს გარიგებამდელ მემორანდუმში?

პრიას შესწორებული მემორანდუმი აღრიცხავს გამსესხებლის პირობებს, სესხების მიმდინარე კოტირებას, ვის შეუძლია მისი შეცვლა, ხარჯს უფრო მაღალი განაკვეთით და ანგარიშის რეაგირებას ფასის გეპზე. იგი კითხულობს, რა ფულია რეალურად ხელმისაწვდომი ბროკერის ბოლო ვადამდე და არ ვარაუდობს, რომ გარე აქტივების გაყიდვა და გადარიცხვა მყისიერად შეიძლება. ასევე გამოყოფს ნებაყოფლობით გამოსვლის წესს იძულებითი გამოსყიდვისგან, რადგან მხოლოდ ერთი არის მთლიანად მისი გადაწყვეტილება.

ბოლოს იგი ამოწმებს ფსიქოლოგიურ მტკიცებას, რომ მზარდი ზარალისას მშვიდად დაამატებდა კაპიტალს. სამომავლო თავდაჯერებულობაზე დაფუძნებული დაფინანსების დაპირება უკვე გადანახულ ფულზე სუსტია. შემთხვევა არ ასკვნის, რომ ყველა მოკლე გაყიდვა შეუსაბამოა. იგი ასკვნის, რომ შეფასებითი მოსაზრება არასრულია, თუ არ ახლავს ფასგანსაზღვრული სესხების შეთანხმება, რეალისტური უზრუნველყოფის გეგმა და სარწმუნო პასუხი შესაძლებლობაზე, რომ რაიმეს გაუმჯობესებამდე ბაზარი ბევრად მაღლა ავა.

უზრუნველყოფის ზღვარი ალგებრით იპოვეთ

ხარჯებამდე შენარჩუნებული ფულადი თანხა 11 000 USD-ია, ხოლო აქციის P ფასისას უკან შესყიდვის ვალდებულება 200P-ს უდრის. ჰიპოთეზური 60%-იანი საკუთარი კაპიტალის მოთხოვნის პირობებში დარჩენილი კაპიტალი ვალდებულების 60%-ს უნდა ფარავდეს. პირობის დამაკმაყოფილებელი უმაღლესი ფასი 34,375 USD-ია და არა 45 USD ან პრიას შეფასებული ღირებულება.

11 000 − 200P ≥ 0.60 × 200P → P ≤ 34.375 USD

40%-იანი მოთხოვნისას შესაბამისი ზღვარი დაახლოებით 39,29 USD იქნებოდა. მხოლოდ წესის ცვლილებაც ამცირებს რეზერვს. თუ დაგროვილმა ხარჯებმა F ფული შეამცირა, 60%-იანი ზღვარი ხდება (11 000 − F) / 320. ეს გამარტივებული უზრუნველყოფის ტესტებია და არა უნივერსალური წესები ან გარანტირებული იძულებითი დახურვის ფასები. შემოწმების დრო, სესხის პირობები და შესრულება ცალკე გაურკვევლობებად რჩება.

სად ცდება მსჯელობა