ლიკვიდობის პულები: საკომისიოები, აქტივების მარაგი და ფასთა აცდენის ზარალი

ლიკვიდობის მიწოდება ცვალებადი მარაგია

ავტომატიზებული ბაზრის შემქმნელი ინახავს რეზერვებს და გაცვლებს გარკვეული წესით უშვებს. მუდმივი ნამრავლის მარტივ მოდელში რეზერვების რაოდენობები x და y აკმაყოფილებს პირობას x × y = k; გამარტივებული გამოთვლისას საკომისიოები უგულებელყოფილია. Uniswap-ის დოკუმენტაცია ამ ადრეულ მოდელს კონცენტრირებული ლიკვიდობის მოდელებისგან განასხვავებს. ლიკვიდობის მიმწოდებელი აწვდის აქტივების მარაგს, რომელიც იცვლება, როდესაც მოვაჭრეები ერთ აქტივს მეორეზე ცვლიან.

ამიტომ პოზიცია უბრალოდ ორი პროცენტის მომტანი ტოკენი არ არის. როდესაც ერთი აქტივი მეორესთან შედარებით იზრდება, საარბიტრაჟო გარიგებები პულის მარაგებს ასწორებს. პროვაიდერს ბოლოს გაძვირებული აქტივის ნაკლები და მეორის მეტი რაოდენობა რჩება, ვიდრე უცვლელ საფულეში ექნებოდა. საკომისიო შემოსავალი მარაგების ამ ეფექტთან მიმართებით უნდა შეფასდეს.

გამოთვალეთ საკომისიოს გარეშე საორიენტაციო შედეგი

დავუშვათ, პულში თავდაპირველად არის A ტოკენის 10 ერთეული და დოლარის ტოკენის 1,000 ერთეული. A ტოკენი $100 ღირს, ამიტომ პულის ღირებულებაა $2,000, ხოლო k უდრის 10,000-ს. თუ გარე ფასი გაორმაგდება და $200 გახდება, არბიტრაჟი კი პულს მას შეუსაბამებს, რეზერვები დააკმაყოფილებს პირობებს y ÷ x = 200 და x × y = 10,000. ამოხსნა გვაძლევს დაახლოებით 7.071 A-სა და 1,414.214 დოლარის ტოკენს.

ამის შემდეგ პულის ღირებულება დაახლოებით $2,828.43-ია. თავდაპირველი აქტივების უბრალოდ შენახვის ღირებულება $3,000 იქნებოდა. $171.57 სხვაობა შენახვის საორიენტაციო შედეგის დაახლოებით 5.72%-ია. პულის დოლარული ღირებულება მაინც გაიზარდა, მაგრამ შენახვას ჩამორჩა. საორიენტაციო მაჩვენებელთან შედარებით ზარალი აბსოლუტურ უარყოფით შემოსავლიანობას არ უდრის.

დაამატეთ საკომისიოები საორიენტაციო შედეგის წაშლის გარეშე

სავაჭრო საკომისიოებმა შეიძლება ამ შედარებითი ზარალის ნაწილი ან მთელი ოდენობა დაფაროს, თუმცა თანხა დამოკიდებულია მოცულობაზე, საკომისიოს წესებზე, მიმწოდებლის წილსა და ფასის ტრაექტორიაზე. საკომისიოს განაკვეთის ციტირება წმინდა უკუგებას არ ადგენს. მაღალი მოცულობის პული შეიძლება არასასურველ შერჩევასაც წააწყდეს, როცა უკეთ ინფორმირებული მოვაჭრეები მოძველებული შედარებითი ფასებით ვაჭრობენ.

სავარჯიშო აღრიცხვაში გამოყავით საწყისი აქტივები, საბოლოო აქტივები, შეგროვებული საკომისიოები, წახალისებები, გაზისა და მართვის ხარჯები. ყველა კომპონენტი ერთსა და იმავე საბოლოო ფასებით შეაფასეთ. თუ საკომისიოები რეზერვებში რჩება, მეორედ აღარ დაამატოთ. თუ ჯილდოები ჯერ მოთხოვნილი არ არის, შეფასებული ღირებულება გაყიდვით რეალიზებული ფულისგან განასხვავეთ. თანმიმდევრული აღრიცხვა დაფის შთამბეჭდავ წლიურ მაჩვენებელზე მნიშვნელოვანია.

კონცენტრირებული დიაპაზონები ექსპოზიციას ცვლის

კონცენტრირებული ლიკვიდობის სისტემები კაპიტალს არჩეულ ფასობრივ ინტერვალში მუშაობის საშუალებას აძლევს. Uniswap v3-ის ტექნიკური დოკუმენტი ლიკვიდობას შეზღუდულ დიაპაზონებში აღწერს და არა ყველა შესაძლო ფასზე ერთგვაროვნად. ამან შეიძლება კაპიტალის ეფექტიანობა გაზარდოს და მარაგის რეაქცია უფრო კონცენტრირებული გახადოს. აქტიური დიაპაზონის გარეთ პოზიცია შეიძლება მთლიანად ორი აქტივიდან ერთში გადაიქცეს და ფასის დაბრუნებამდე სავაჭრო საკომისიოების გამომუშავება შეწყვიტოს, შესაბამისი პულის მექანიზმის მიხედვით.

ვიწრო ავტომატურად უკეთესს არ ნიშნავს. შეადარეთ ვიწრო და ფართო დიაპაზონები ერთი ჰიპოთეზური ფასის ტრაექტორიაზე, გადაადგილების ხარჯისა და დროის ჩათვლით. ხშირ გადაწყობას შეიძლება ტრანზაქციული ხარჯები და აქტივების შემადგენლობის ცვლილებების დაფიქსირება მოჰყვეს. ისტორიულმა ტესტმა, რომელიც დიაპაზონს ისტორიულ ფასზე მყისიერად გადაადგილებს, შეიძლება სტრატეგიის განხორციელების მთავარი სირთულე გამოტოვოს.

წარმატების გაზომვამდე განსაზღვრეთ მიზანი

მიმწოდებელმა შედეგები შეიძლება შეადაროს ორივე აქტივის შენარჩუნებას, მხოლოდ კოტირების აქტივის შენარჩუნებას ან მიზნობრივი რებალანსირების პოლიტიკას. ეს ნიშნულები სხვადასხვა კითხვას პასუხობს. ერთი მათგანი შედეგის ნახვამდე აირჩიეთ, ალტერნატივები კი კონტექსტისთვის შეინარჩუნეთ. წინააღმდეგ შემთხვევაში წაგებული სტრატეგია შეიძლება წარმატებულად გამოჩნდეს მხოლოდ შედარების შემდგომი შეცვლით.

სტრესულ სცენარში ასევე შეამოწმეთ ტოკენის გაუფასურება, პულის კონტრაქტის ჩავარდნა და გამოსვლის შეუძლებლობა. განსხვავებით გამოწვეული ზარალის არითმეტიკა მოქმედ აქტივებსა და გამართულ ბაზარს გულისხმობს; იგი სრული რისკის შეფასება არ არის. ნიშნულთან მცირე გამოთვლილი დანაკლისი ძირითადი თანხის შესაძლო დანაკარგს არ ზღუდავს. აქ მაგალითები სწავლებისთვის მექანიზმებს ცალ-ცალკე გამოყოფს და შეგნებულად არ იძლევა რომელიმე კონკრეტულ პულში ლიკვიდობის მიწოდების რეკომენდაციას.

მეორე სავარჯიშო ტრაექტორია დიდი შუალედური გადახრის შემდეგ საწყის ფასზე შეიძლება დასრულდეს. პასიური ფლობის შედეგი შეადარეთ მიმწოდებელს, რომელიც კონცენტრირებულ დიაპაზონს განმეორებით გადაადგილებდა. იდენტური საწყისი და საბოლოო ფასები იდენტურ შედეგებს არ ნიშნავს, როცა სავაჭრო საკომისიოები, მარაგის განახლება და ტრანზაქციის ხარჯები ემატება. ამიტომ გზაზე დამოკიდებულება კვლევის დიზაინში ხილული უნდა იყოს და არა საბოლოო უკუგების გრაფიკში დამალული.

საკომისიოს შემოსავალი საწყისი აქტივის შენარჩუნებას შეადარეთ

ჰიპოთეზური პერიოდის ბოლოს საწყისი ტოკენების უბრალოდ შენარჩუნება 18 200 ევროს მოგვცემდა. ლიკვიდობის პოზიციის აქტივი 17 650 ევროა, ცალკე მიღებული საკომისიო 620, მთლიანი ხარჯი კი 90 ევრო. წმინდა შედეგი 18 180 ევროა: საკომისიოს მიღების მიუხედავად, ალტერნატივაზე 20 ევროთი ნაკლები რჩება.

იმავე პირობებში გასათანაბრებლად 640 ევროს საკომისიო იქნებოდა საჭირო. ეს შემდეგი პერიოდის პროგნოზი არ არის; სწორი შედარების საფუძველს აჩვენებს. დადებითი საკომისიო და უკეთესი სრული შედეგი ერთი მტკიცება არ არის. ორივე ვარიანტს ერთნაირი დრო, საწყისი აქტივები და შეფასების ვალუტა უნდა ჰქონდეს.

მიუთითეთ, საკომისიო და ჯილდო უკვე შედის პოზიციის ღირებულებაში თუ ცალკე ემატება. ერთი შემოსავლის ორჯერ დათვლამ შეიძლება ქაღალდზე ზარალი მოგებად აქციოს. მოსალოდნელი გასვლის ხარჯიც უკვე გადახდილისგან გამოყავით. როცა ყოველი რიცხვის ჩანაწერთან კავშირი ნათელია, მაღალი ნაჩვენები შემოსავლიანობის ნაცვლად რეალურ ეკონომიკურ შედეგს აფასებთ.

კონცენტრირებული დიაპაზონის გარეთ აქტივების შემადგენლობაც იცვლება

კონცენტრირებული ლიკვიდობის პოზიცია ორი ტოკენის უცვლელი პროპორციით შენახვა არ არის. ფასის საზღვრისკენ მოძრაობისას იგი შეიძლება ერთ აქტივში უფრო მეტად კონცენტრირდეს. დიაპაზონის გარეთ ეს ლიკვიდობა ჩვეულებრივ იმ დიაპაზონის აქტიურ გაცვლებში აღარ მონაწილეობს. ამიტომ ძველი საკომისიოს უცვლელად გაგრძელება ავტომატურად არ უნდა ივარაუდოთ.

დახაზეთ შესაძლო შემადგენლობა ქვედა საზღვარზე, შუაში და ზედა საზღვარზე. ყოველ წერტილში იკითხეთ, საკომისიო საერთოდ რომ არ ყოფილიყო, ამ აქტივის ფლობას მაინც ისურვებდით? ეს სავარჯიშო მიმზიდველი შემოსავლიანობის უკან ფასის რისკს აჩენს. რეალური შემადგენლობა კონკრეტული პულის ფორმულითა და პოზიციის პირობებით უნდა შეამოწმოთ.

დიაპაზონის შეცვლა ახალი ეკონომიკური გადაწყვეტილებაა. მას შეიძლება ტოკენების გაცვლა, ქსელის საკომისიო და ფასის სრიალი ახლდეს. ხშირი ცვლილება უკეთეს წმინდა შედეგს არ უზრუნველყოფს. ერთ პერიოდში შეადარეთ რეალური ხარჯი, უცვლელი პოზიცია და საწყისი აქტივების შენარჩუნება; მოქმედებების სიხშირე თავისთავად წარმატების მტკიცებულება არ არის.