რისკის ბიუჯეტები: გაანაწილეთ გაურკვევლობა და არა მხოლოდ დოლარები

კაპიტალისა და რისკის განაწილება განსხვავდება

თანაბარი დოლარული განაწილების პორტფელი, როგორც წესი, რისკს თანაბრად არ ანაწილებს. მერყევ აქტივს შეიძლება რყევებში დომინანტური წვლილი ჰქონდეს, მიუხედავად იმისა, რომ მას ისეთივე თანხა ეთმობა, როგორიც უფრო მშვიდ აქტივს. საპირისპიროდ, დერივატივის მცირე მარჟის გადახდა შეიძლება დიდ პოზიციას უზრუნველყოფდეს. კაპიტალის წონები გვიჩვენებს, სადაა განაწილებული ფული; რისკში წვლილი კი — როგორ მოქმედებს პოზიციები პორტფელის რისკის არჩეულ საზომზე.

დაიწყეთ ამ საზომის დასახელებით. ვოლატილობაში წვლილი, სცენარულ ზარალში წვლილი და კაპიტალის ვარდნაში წვლილი ურთიერთჩანაცვლებადი არ არის. ერთისთვის ოპტიმიზებული პორტფელი მეორის მიხედვით შეიძლება კონცენტრირებული ჩანდეს. სასწავლო რისკის ბიუჯეტმა უნდა განსაზღვროს მიზანი და შეგნებულად გამოტოვებული რისკები და არა თანაბარი რისკი უნივერსალურად დაბალანსებულ მდგომარეობად მიიჩნიოს.

ზღვრული წვლილი ურთიერთქმედებას ხსნის

მერყეობაზე დაფუძნებულ ანალიზში პოზიციის ზღვრული წვლილი ასახავს, როგორ ცვლის მისი წონის მცირე ცვლილება პორტფელის მთლიან მერყეობას. ჩვეულებრივ გლუვ, ჰომოგენურ მოდელში ამ მგრძნობელობის წონაზე გამრავლება კომპონენტის წვლილს გვაძლევს. ეს კომპონენტები ჯამში პორტფელის მერყეობას უდრის, ცალკეული აქტივების მერყეობათა უბრალო ჯამი კი, როგორც წესი, არა.

შედეგს კოვარიაციის მატრიცა განსაზღვრავს. პოზიციას შეიძლება უარყოფითი წვლილი ჰქონდეს, თუ მოდელში სხვა ექსპოზიციებს აბალანსებს. ეს არ ნიშნავს, რომ ინსტრუმენტი არსებითად უსაფრთხოა ან ყოველთვის მომგებიანი; ნიშნავს, რომ მიმდინარე პორტფელში ამ კონკრეტულ შეფასებულ საზომს ამცირებს. წონის დიდმა ცვლილებებმა ან სტრესულმა კავშირებმა დასკვნა შეიძლება შეცვალოს.

პორტფელის ცვალებადობაა σp = √(wᵀΣw), სადაც w წონების ვექტორია, Σ კი კოვარიაციის მატრიცა. თუ ცვალებადობა ნულისგან განსხვავდება, i პოზიციის ზღვრული წვლილია (Σw)i / σp. მისი wi-ზე გამრავლება კომპონენტურ წვლილს იძლევა. ეს ადგილობრივი მგრძნობელობაა: სხვა აქტივის გაყიდვით დაფინანსებული შესყიდვა ერთდროულად ორ წონას ცვლის და მხოლოდ ერთი კომპონენტით ვერ აიხსნება.

შებრუნებული ვოლატილობა მხოლოდ კერძო გამარტივებაა

ვოლატილობის უკუპროპორციული განაწილება დაბალი ვოლატილობის აქტივებს კაპიტალის უფრო დიდ წონას ანიჭებს. ორი არაკორელირებული აქტივისთვის, სათანადოდ შერჩეული წონებისას, ის მათ ვოლატილობაში წვლილს ათანაბრებს. უფრო დიდ, კორელირებულ პორტფელში ვოლატილობის უკუპროპორციული წონები შეიძლება თანაბარ რისკის წვლილს ვერ ქმნიდეს, რადგან ურთიერთკავშირების სტრუქტურას მნიშვნელობა აქვს.

გამარტივებული მეთოდი ასევე ვარაუდობს, რომ ვოლატილობა აზრიანადაა გაზომილი. მოძველებულმა შეფასებებმა, შეზღუდულმა ისტორიამ ან დათრგუნული ცვალებადობის პერიოდმა შეიძლება მოტყუებით დაბალი შეფასებები და ჭარბი განაწილება წარმოქმნას. დაკვირვების მინიმალურმა მოთხოვნამ, ექსპოზიციის შეზღუდვებმა და ალტერნატიულმა სტრესულმა დაშვებებმა სისუსტე შეიძლება გამოავლინოს, მაგრამ შეფასების საფუძვლიან პრობლემას ვერ აქრობს.

ბერკეტი და რებალანსირება დამატებით რისკებს ქმნის

დაბალვოლატილურ ნაზავს მოდელირებული რისკის სამიზნე დონის მისაღწევად შეიძლება ბერკეტი დაემატოს. ეს ზრდის დაფინანსების ხარჯებს, უზრუნველყოფის მოთხოვნებსა და იძულებითი ბერკეტის შემცირების შესაძლებლობას. პორტფელი შეიძლება სწორედ მაშინ გახდეს მოწყვლადი, როცა ვოლატილობა იზრდება და მოდელები უფრო მცირე პოზიციას მოითხოვს. საბაზრო სტრესის დროს გაყიდვა შეიძლება ძვირიც იყოს და ოპერაციულად რთულიც.

რებალანსირება უფასო არ არის. ვოლატილობის ხმაურიანი შეფასებების ხშირი კორექტირება შეიძლება ბრუნვას ზრდიდეს რისკის კონტროლის მნიშვნელოვანი გაუმჯობესების გარეშე. შეფასებამდე განსაზღვრეთ გრაფიკი ან დასაშვები გადახრის ზოლები და ჩართეთ განაწილებებს შორის გადასვლის ხარჯები. ხარჯების გარეშე ყოველდღიურ წონებზე აგებული გლუვი ისტორიული ტესტი არ ამტკიცებს, რომ რეალურ ბაზრებში იგივე რისკის ბიუჯეტის შენარჩუნება შესაძლებელია.

ერთი ოპტიმიზატორის ნაცვლად რამდენიმე ლიმიტი შეინარჩუნეთ

პრაქტიკულმა ჩარჩომ მოდელირებული რისკის ბიუჯეტი შეიძლება კონცენტრაციის, ბერკეტის, ლიკვიდობისა და კონტრაგენტის ლიმიტებს შეუთავსოს. ამ შეზღუდვებმა შეიძლება მათემატიკურად თანაბარი წვლილი გამორიცხოს, რაც აუცილებელი არ არის ნაკლი იყოს. ისინი ასახავს რისკებს, რომლებსაც მთავარი მიზანი ვერ მოიცავს, ან საწყისი მონაცემების გაურკვევლობას.

წარმოადგინეთ როგორც სამიზნე, ისე რეალიზებული წვლილები და იმ შეფასებების ცვლილებებიც, რომლებმაც რებალანსირება გამოიწვია. გამოცადეთ სცენარები, სადაც მთავარი დივერსიფიკატორი ამ როლს ვეღარ ასრულებს. სასარგებლო შედეგია ახსნადი განაწილების პროცესი თვალსაჩინო კომპრომისებით და არა ესთეტიკურად თანაბარი პროცენტები. ოპტიმიზატორი ვერ გადაწყვეტს, რამდენ გაურკვევლობას გაუძლებს ადამიანი; იგი მხოლოდ მიწოდებულ მიზანსა და შეზღუდვებს გარდაქმნის.

რისკის ბიუჯეტი დაშვებებთან ერთად წაიკითხეთ

თანაბარი წონების მქონე ორი არაკორელირებული აქტივის ცვალებადობა იყოს 20% და 10%. პორტფელის ცვალებადობა დაახლოებით 11,18%-ია. კომპონენტური წვლილია 8,94 და 2,24 პროცენტული პუნქტი, ხოლო რისკში შედარებითი წილი — 80% და 20%. ცვალებადობის პროცენტული პუნქტი და მთლიანი რისკის პროცენტული წილი სხვადასხვა საზომია; ანგარიშში ორივეს მკაფიო დასახელება სჭირდება.

თუ პირველი აქტივის ცვალებადობა გაორმაგდა, წონები და ნულოვანი კორელაცია კი უცვლელი დარჩა, მისი შეწონილი დისპერსიის წევრი 0,0400 გახდება, მეორისა კი 0,0025 დარჩება. პირველის რისკის წილი დაახლოებით 94,1%-მდე ავა. კაპიტალის განაწილება იგივეა, მაგრამ რისკის შეფასება შეიცვალა. მხოლოდ ფულადი წონების შემოწმება ასეთ ცვლილებას ვერ გამოავლენს.

შეუზღუდავ მოდელში 12%-იანი სამიზნე ცვალებადობა და 8%-იანი შეფასება ექსპოზიციის 1,5 კოეფიციენტს იძლევა. შეფასების 16%-მდე ზრდისას კოეფიციენტი 0,75 ხდება. ეს გადასვლა პოზიციების რეალურ შემცირებას მოითხოვს. ხარჯებმა, უზრუნველყოფის მოთხოვნებმა და ბერკეტის ლიმიტებმა სამიზნის მიღწევა შეიძლება შეუძლებელი გახადოს; ფორმულა უფასო და მყისიერ ვაჭრობას არ უზრუნველყოფს.

გამოყავით გარიგებების გავლენა ფასებით შეცვლილი წონებისა და განახლებული პარამეტრებისგან. შეამოწმეთ, რჩება თუ არა დამცავი პოზიციის უარყოფითი წვლილი სხვა სცენარშიც. თანაბარი რისკის წილები ლიკვიდობის, კონტრაგენტისა და ანგარიშსწორების რისკებს არ აუქმებს. რიცხვების გათანაბრება მხოლოდ არჩეული მოდელის ერთ თვისებას აკონტროლებს და არა პორტფელის ყველა შესაძლო მარცხს.