Išankstinio kurso punktai ir tarpusavio valiutų bazės skirtumas

Būsimo sandorio kaina, ne prognozė

Valiutų išankstinis sandoris nustato būsimo keitimo kursą ir sąlygas. Jo kursas susijęs su neatidėliotinu kursu bei abiejų valiutų finansavimo sąnaudomis. Todėl aukštesnis išankstinis kursas savaime nėra bazinės valiutos stiprėjimo prognozė. Iš finansavimo sąlygų išvedamas kainų ryšys ir būsimo neatidėliotino kurso prognozė atsako į skirtingus klausimus.

Supaprastintame vieno laikotarpio modelyje S yra neatidėliotinas kursas doleriais už eurą. Jis dauginamas iš investicijos doleriais vertės augimo koeficiento, apimančio pradinę sumą ir palūkanas, ir dalijamas iš atitinkamo investicijos eurais koeficiento. Modelis remiasi palyginamomis skolinimosi ir investavimo sąlygomis be rinkos kliūčių. Norma turi atitikti terminą: trijų mėnesių sandoriui metinė norma pritaikoma pagal laikotarpio trukmę.

Taikant paprastąsias metines palūkanas ir bendrą terminą T metais, atskaitos formulė yra F = S × (1 + rUSD × T) ÷ (1 + rEUR × T). Kai S = 1,10, dolerio norma 5 %, euro 3 %, o T = 0,25, F yra maždaug 1,10546 – 54,6 punkto aukščiau neatidėliotino kurso. Praktikoje reikia patikrinti dienų skaičiavimo ir finansavimo sąlygas. Skirtumą lemia palūkanos, o ne euro brangimo prognozė.

Atkurkite ekonominį palyginimą

Apsvarstykite du būdus po vienų metų gauti dolerius: tiesiogiai investuoti dolerius arba pakeisti dolerius į eurus, investuoti eurus ir užfiksuoti būsimą jų keitimą atgal į dolerius. Padengtasis palūkanų normų paritetas apibūdina išankstinio kurso ryšį, kuris pagal jo prielaidas sulygina šiuos kelius. Antruoju keliu valiutos rizika padengiama išankstiniu sandoriu, o ne paliekama atvira.

Tikros institucijos nebūtinai gali neribotai skolintis ir skolinti ta pačia palūkanų norma. Kredito limitai, užstatas, kapitalo reikalavimai ir balanso sąnaudos veikia įgyvendinimą. Skaičiuoklėje matomas skirtumas nėra nemokamas pelnas, nebent kiekvieną reikalingą dalį iš tiesų galima įvykdyti numatytu dydžiu ir sąlygomis.

Supraskite bazės skirtumą kaip apribojimų kainą

Stebima išankstinių ir apsikeitimo sandorių kainodara gali nukrypti nuo paprasčiausio pariteto skaičiavimo. Tarpvaliutinė bazė apibendrina susijusį finansavimo koregavimą pagal konkrečias rinkos taisykles. Apsidraudimo paklausa, dolerinio finansavimo poreikiai ir tarpininkų apribojimai gali neleisti šiam koregavimui iškart išnykti. Nelygi nuliui bazė yra priežastis patikrinti finansavimo prielaidas, o ne skelbti, kad rinkos pamiršo aritmetiką.

Ženklų taisyklės skiriasi pagal valiutų porą ir tai, kuriai daliai pridedamas skirtumas. Niekada nespręskite apie brangų ar pigų finansavimą vien iš neigiamo skaičiaus neperskaitę taisyklių. Užrašykite atskaitos normas, terminą, užstato sistemą ir kotiravimo kryptį. Dviejų skirtingai apibrėžtų bazės eilučių palyginimas gali sukurti tariamą pokytį ar tariamą galimybę.

Išankstinio kurso premija savaime neįrodo tarpvaliutinio bazės skirtumo. Įprastas palūkanų skirtumas gali paaiškinti didžiąją premijos dalį. Pirmiausia apskaičiuokite pariteto atskaitą pagal palyginamas normas, o tada nagrinėkite likusį nuokrypį pagal rinkos taisykles. Lyginant užtikrintą dolerio normą su neužtikrinta užsienio valiutos norma, kredito ir užstato sąlygų skirtumas gali atrodyti kaip pariteto pažeidimas.

Atskirkite palūkanų skirtumo grąžą nuo neatidėliotino kurso rizikos

Investuotojas, neapsidraudžiantis nuo galutinio keitimo, prisiima valiutos kurso riziką. Didesnę palūkanų normą gali su kaupu atsverti valiutos nuvertėjimas. Investuotojas, apsidraudžiantis išankstiniu sandoriu, paprastai sumoka arba gauna išankstinio kurso punktus, atspindinčius didelę palūkanų skirtumo dalį; bazė ir sąnaudos prideda papildomų niuansų. Ekonominiu požiūriu šios dvi strategijos skiriasi.

Strategijos ataskaitoje reikia atskirti neatidėliotino kurso pokytį, sukauptą finansavimą, išankstinio sandorio vertinimą ir sandorių sąnaudas. Tiesiog pridėjus politikos palūkanų normų skirtumą prie neatidėliotino kurso grąžos, brokerio faktiškai taikomas finansavimas gali būti įskaičiuotas dukart arba neteisingai įvertintas. Pratęsiami mažmeniniai produktai, išankstiniai ir ateities sandoriai naudoja skirtingus mechanizmus. Remkitės priemonės pinigų srautais, o ne patogiu makroekonominiu pakaitalu.

Naujo išankstinio sandorio kursas ir esamos sutarties vertė skiriasi. Anksčiau kursu K sutarto eurų pirkimo supaprastinta vertė doleriais lygi eurų kiekiui, padaugintam iš F − K ir diskontuotam į šiandieną; F yra dabartinis to paties termino išankstinis kursas. F nukritus žemiau K, pirkėjo sutarties vertė neigiama dar neapsikeitus pagrindinėmis sumomis. Užstato susitarimas jau tuomet gali pareikalauti pinigų.

Patikrinkite pratęsimą ir sandorio šalį nepalankiomis sąlygomis

Vienų metų investicija, apdraudžiama vienas po kito sudaromais vieno mėnesio išankstiniais sandoriais, patiria būsimos pratęsimo kainos neapibrėžtumą. Pradinė vieno mėnesio kotiruotė negali garantuoti kitų vienuolikos mėnesių sąnaudų. Ilgesnė sutartis sumažina būtent šį neapibrėžtumą, tačiau gali pakeisti kredito riziką, užstato poreikį ir lankstumą. Reikia palyginti visas per laikotarpį atsirandančias mokėjimo prievoles kartu su jų vykdymo datomis.

Tyrimui sudarykite lentelę su neatidėliotinu kursu, abiejų valiutų finansavimo kreivėmis, išankstinio kurso punktais ir visomis sąnaudomis vienodais laiko momentais. Pažymėkite prielaidas, kurių negalima tiesiogiai stebėti. Tada išbandykite finansavimo skirtumo padidėjimą kartu su nepalankiu neatidėliotino kurso pokyčiu ir griežtesniais užstato reikalavimais. Bendras scenarijus parodo, kodėl matematiškai nedidelė bazė gali tapti svarbi esant didelėms nominaliosioms sumoms ar kartotiniam refinansavimui.

Patikrinkite modelį vienodų normų atveju: jei abiejų valiutų palūkanos kaupiasi vienoda norma pagal vienodas prielaidas, apskaičiuotas išankstinis kursas lygus neatidėliotinam. Tada pakeiskite tik vieną normą ir žodžiais paaiškinkite gautą kryptį. Tokios ribinių atvejų patikros padeda pastebėti apverstus santykius, kol sudėtingesnė finansavimo kreivė nepaslėpė klaidos.