Finansavimo doleriais įtampa ir centrinių bankų apsikeitimo linijos
Atskirkite finansavimo valiuta poreikį nuo nuomonės apie valiutos kurso kryptį.
Finansavimo paklausa yra įsipareigojimas
Finansų įstaigai gali reikėti dolerių ne todėl, kad ji laiko juos pigiais, o todėl, kad artėja mokėjimo terminas. Jos turtas gali būti ilgalaikis, sunkiai parduodamas arba išreikštas kita valiuta. Kai refinansavimas tampa nepatikimas, galimybė laiku gauti dolerių gali būti svarbesnė už mažiausią palūkanų normą. Todėl finansavimo paklausą pirmiausia nagrinėkite per mokėjimo prievoles.
Tai sukuria skirtumą tarp rinkos likvidumo ir finansavimo likvidumo. Valiutų pora gali būti dažnai prekiaujama, nors konkretus skolininkas sunkiai gauna terminuotą finansavimą priimtinomis sąlygomis. Kita vertus, moki institucija gali susidurti su trumpalaikiu terminų neatitikimu. Mokumas, užstato kokybė, terminas ir valiuta analizėje turi būti atskiri įrašai, o ne viena „įtampos“ etiketė.
Apsidraudimas nuo kurso negarantuoja finansavimo doleriais. Jei ilgalaikis turtas doleriais finansuojamas nuolat atnaujinamais trumpalaikiais valiutų apsikeitimo sandoriais, kaskart reikia prieigos prie rinkos. Galutinė vertė užsienio valiuta gali būti apsaugota, bet kito refinansavimo kaina ir galimybė – ne. Valiutos riziką ir terminų neatitiktį rodykite atskirai, net jei jos susijusios su tuo pačiu turtu.
Terminų transformacija sukuria pratęsimo riziką
Skolinantis dolerius vienam mėnesiui vienų metų turtui finansuoti, lieka pakartotinio refinansavimo poreikis. Palanki pradinė finansavimo kotiruotė mažai pasako apie kitą pratęsimą krizės metu. Jei daug institucijų remiasi tuo pačiu trumpalaikiu kanalu, vienalaikiai bandymai atnaujinti finansavimą gali padidinti skirtumus ir spaudimą tarpininkų balansams.
Mokomajame balanse nustatykite kiekvieną mokėjimo datą, o ne skaičiuokite visų metų grynąjį rezultatą. Teigiama turto vertė metų pabaigoje negali padengti rytoj mokėtino įsipareigojimo, nebent turtą galima paversti pinigais. Įtraukite užstato vertės mažinimo koeficientus ir galimus reikalavimus papildyti maržą. Ekonominės vertės ir iškart prieinamų pinigų skirtumas paaiškina, kodėl finansavimo įtampa gali priversti sudaryti sandorius, nepatrauklius vertinant ilgalaikę vertę.
10 milijonų dolerių užstatas, taikant 5 % vertės sumažinimą, leidžia pasiskolinti 9,5 milijono. Padidinus sumažinimą iki 15 %, suma krinta iki 8,5 milijono, nors rinkos vertė nekinta. Jei ir rinkos vertė sumažėja iki 9 milijonų, finansavimo galimybė lieka 7,65 milijono. Palyginti su pradžia, 1,85 milijono trūkumas atsiranda net nepardavus turto.
Ką daro centrinio banko apsikeitimo linija
Centrinių bankų likvidumo apsikeitimo sandoris yra centrinių bankų susitarimas, besiskiriantis nuo įprasto prekiautojo Forex pozicijos pratęsimo mokesčio. Federalinio rezervo dolerio likvidumo susitarimuose doleriai keičiami su užsienio centriniu banku, o pagal susitarimą pagrindinių sumų keitimas vėliau apgręžiamas tuo pačiu kursu. Užsienio centrinis bankas paskirsto dolerius per savo operacijas pagal taikomas sąlygas.
Ši struktūra gali palaikyti prieigą prie dolerinio finansavimo, bet nesuteikia kiekvienam rinkos dalyviui neribotos prieigos prie dolerių. Svarbus tinkamumas, užstatas, kainodara, terminas ir vietinės operacijos. Apsikeitimo linija nėra nurodymas pirkti rizikingą turtą ar garantija, kad privatūs kredito nuostoliai išnyks. Ji skirta konkrečiam finansavimo kanalui, o ne visoms galimoms finansų sistemos silpnybėms.
Fed dolerio likvidumo apsikeitimo sandorio kita šalis yra užsienio centrinis bankas. Jis prisiima vietos institucijų kredito riziką, kai perskolina joms gautus dolerius. Pagrindinių sumų grąžinimas pradiniu kursu nereiškia nemokamo finansavimo ar visų rizikų išnykimo. Priemonė suteikia laikiną likvidumą, o ne atleidžia galutinį skolininką nuo skolos grąžinimo.
Stebėkite kelis rodiklius
Vienas valiutos kurso pokytis negali nustatyti dolerinio finansavimo įtampos. Nagrinėkite suderinamus įrodymus, pavyzdžiui, tarpvaliutinio finansavimo rodiklius, trumpalaikio finansavimo skirtumus, rinkos gylį ir naudojimąsi oficialiomis operacijomis. Kiekvienas turi interpretavimo ribas. Aktyvus naudojimasis gali rodyti spaudimą, sėkmingą prieigą prie atsarginės priemonės arba abu dalykus; menkas naudojimasis gali atspindėti ramias sąlygas arba nenorą ir tinkamumo apribojimus.
Nepamirškite ataskaitų vėlavimo. Savaitinis oficialaus balanso paskelbimas ir dienos eigoje užfiksuota apsikeitimo sandorio kotiruotė apibūdina skirtingą laiko detalumą. Nesulygiuokite jų vien vizualiai ir nedarykite išvadų apie tikslų priežastingumą. Atskirai užrašykite paskelbimo datą ir ataskaitinį laikotarpį. Jei priemonė paskelbiama prieš pradedant ją naudoti, kainos gali reaguoti į apsaugos prieinamumą, o ne vėliau panaudotą kiekį.
Paverskite mechanizmą testu nepalankiausiomis sąlygomis
Mokomasis finansavimo testas nepalankiomis sąlygomis sujungia valiutos pokytį, platesnį finansavimo skirtumą ir trumpesnį prieinamą terminą. Jame taip pat klausiama, ar užstatas praranda vertę. Šie kintamieji gali vienas kitą sustiprinti: nepalankios kainos sukuria maržos poreikį kaip tik tada, kai refinansavimas brangsta. Modeliuojant tik galutinį keitimą neatidėliotinu kursu, praleidžiamas kelias, galintis priversti likviduoti poziciją.
Išvadoje reikia nustatyti pinigų poreikius ir neišspręstas prielaidas, o ne prognozuoti krizę. Naudingas tyrimo užrašas paaiškina, kuris įsipareigojimas sukuria paklausą, kada sueina jo terminas, kuris finansavimo kanalas gali sutrikti ir kokia alternatyva egzistuoja. Šis modelis naudingas net tada, kai pati valiuta beveik nejuda, nes finansavimo problema susijusi ne tik su kaina, bet ir su prieiga bei laiku.
Veiklos kontroliniame sąraše reikia atskirti įsipareigotą suteikti alternatyvų finansavimo šaltinį nuo numanomos galimybės parduoti turtą. Kiekvienai alternatyvai nurodykite atsiskaitymo datą ir galimą vertės sumažinimą. Išteklius, gaunamas po mokėjimo termino, nėra lygiavertis prieš terminą prieinamiems pinigams, net jei abu pagerina galutinę balanso padėtį.