Valūtu iespējas līgumi: svārstīgums, asimetrija un aizsardzības cena
Izprotiet iespējas līgumu cenās ietverto nenoteiktību, nepārvēršot to garantētā diapazonā vai virziena signālā.
Prēmija ietver vairāk nekā virzienu
Valūtas iespējas līgums dod noteiktas tiesības saistībā ar valūtas apmaiņu vai citu līgumā norādītu instrumentu. Tā vērtību ietekmē kurss, izpildes cena, atlikušais laiks, procentu likmes, svārstīgums un līguma noteikumi. Pareizi paredzēt virzienu nepietiek: kustība var būt pārāk maza vai pārāk vēla, lai saņemtā izmaksa segtu sākumā samaksāto prēmiju.
Opcija jāapraksta, skaidri norādot valūtu vienības un pamatā esošo instrumentu. Eiro pirkšanas opcija pret dolāriem vienlaikus aizsargā arī pret noteiktu dolāra iznākumu, taču platformu apzīmējumi var izmantot citas konvencijas. Nākotnes līgumu opcijas nav identiskas tūlītēja valūtas darījuma opcijām ar piegādi. Izpildes veids, norēķini un līguma apjoms jāiekļauj analīzē pirms jebkura jutīguma aprēķina.
Vienkāršas Eiropas tipa eiro pirkšanas opcijas izmaksa termiņa beigās uz vienu eiro ir max(S − K, 0). Ja izpildes cena ir 1.10 dolāri, prēmija 0.02 un gala kurss 1.115, izmaksa ir tikai 0.015 dolāri. Pēc prēmijas atņemšanas paliek 0.005 dolāru zaudējums uz eiro pirms pārējām izmaksām. Pozitīva iekšējā vērtība vēl nav neto peļņa.
Ietvertais svārstīgums ir modeļa ievaddati, kas atvasināti no cenas
Implicētais svārstīgums ir svārstīguma vērtība, kas saskaņo novēroto iespējas līguma cenu ar izvēlēto cenu noteikšanas modeli un pārējiem tā ievaddatiem. Tas apkopo cenu noteikšanu šajā ietvarā; tas nav tiešs nākotnes faktiskā svārstīguma novērojums. Riska kompensācija, riska ierobežošanas pieprasījums, likviditāte un modeļa ierobežojumi var veicināt atšķirības starp implicēto un vēlāk faktiski novēroto svārstīgumu.
Salīdzinājumiem jāizmanto atbilstoši termiņi un aprēķinu principi. Vienas nedēļas opcija, kuras termiņā ietilpst politikas paziņojums, svārstīguma izteiksmē var būt dārgāka par tuvumā esošu periodu bez līdzīga notikuma. Tas automātiski nenozīmē nepareizu cenu. Arī gada izteiksmē pārrēķinātu ilgtermiņa rādītāju nevajadzētu tieši salīdzināt ar vienas dienas procentuālo kustību bez norādīta mērogošanas modeļa.
Asimetrija raksturo nevienādas aizsardzības cenas
Iespējas līgumi ar atšķirīgām izpildes cenām bieži norāda uz atšķirīgu svārstīgumu. Risk reversal salīdzina noteiktu pirkšanas un pārdošanas iespējas līgumu implicēto svārstīgumu, parasti pēc saskaņotām deltas konvencijām. Tas var raksturot, kurā sadalījuma pusē aizsardzība ir dārgāka, bet tā nav varbūtība, ka valūta virzīsies šajā virzienā.
Zīmju un deltas definīcijas ir būtiskas. Ar prēmiju koriģēta un nekoriģēta delta var nozīmēt atšķirīgas izpildes cenas, un bāzes valūtas maiņa maina interpretāciju. Ziņojums, kas saka, ka svārstīguma asimetrija ir pozitīva, nenorādot pāri, termiņu, pirkšanas opcijas konvenciju un deltu, ir nepilnīgs. Pat ar šīm detaļām dārga aizsardzība pret kritumu var atspoguļot apdrošināšanas pieprasījumu, nevis ienesīgu nākotnes tūlītējās cenas kustības prognozi.
Ja risk reversal definēts kā pirkšanas un pārdošanas opciju implicētā svārstīguma starpība, tad 10.5 % mīnus 12.0 % ir −1.5 svārstīguma punkti. Tā nav 1.5 % naudas prēmija un nav prognoze par 1.5 % kursa kritumu. Pārbaudiet pāra virzienu, termiņu un deltas konvenciju, pirms salīdzināt divus šādus kotējumus.
Nošķiriet jutīgumu un trajektorijas ietekmi
Delta aptuveni raksturo tūlītēju cenas jutīgumu pret nelielu pamatā esošā aktīva kustību, saglabājot citus modeļa ievaddatus nemainīgus. Vega aptuveni raksturo jutīgumu pret implicēto svārstīgumu, bet laika vērtības samazināšanās apraksta laika ritējuma ietekmi pie modeļa pieņēmumiem. Tie ir lokāli jutīgumi, nevis pilnīgas peļņas prognozes lielām vienlaicīgām izmaiņām. Arī pati delta mainās, un, koriģējot riska ierobežošanu, svarīgas ir pirkšanas un pārdošanas cenu starpības izmaksas.
Simulētam iespējas līgumam izveidojiet scenārijus, kuros mainās gan valūtas kurss, gan implicētais svārstīgums. Paziņojums var radīt labvēlīgu tūlītējā kursa kustību, vienlaikus mazinot nenoteiktību un implicēto svārstīgumu. Atkarībā no izpildes cenas, termiņa un prēmijas svārstīguma kritums un laika ritējums var kompensēt daļu vai visu ieguvumu no cenas virziena.
Izmantojiet diapazonus piesardzīgi
Svārstīguma aprēķins, izmantojot laika kvadrātsakni, pie stingriem pieņēmumiem var dot aptuvenu atskaites punktu, taču valūtas kursi var lēkt un ienesīgumam nav jābūt normāli sadalītam. Vienas standartnovirzes rādītājs nav barjera vai zaudējumu limits. Pieņēmumi kļūst īpaši trausli plānoto notikumu, saspringtas likviditātes un režīmu maiņas laikā.
Disciplinēta darba lapa fiksē izpildāmo prēmiju, visu iespējamo prēmijas zaudējumu vienkāršam pirktam iespējas līgumam, izpildes mehānismus un scenārijus ārpus ilustratīvā diapazona. Iespējas līgumu pārdošana rada citu riska profilu, un bez papildu analīzes to nevar uzskatīt tikai par pircēja prēmijas iekasēšanu. Mērķis ir izprast nenoteiktības cenas, nevis ieteikt konkrētu struktūru.
Papildu uzdevumā saglabājiet pamatā esošo valūtas kursu nemainīgu un salīdziniet īsa termiņa iespējas līgumu pirms un pēc gaidīta paziņojuma. Norādiet dažādas pieņemtās svārstīguma izmaiņas, nevis ievietojiet vienu neizbēgamu kritumu. Uzdevums parāda, ka laiks un nenoteiktība var mainīt iespējas līguma pozīciju arī bez virzītas valūtas kustības.