Ризик на екстремни настани: што VaR остава надвор од прагот

Прагот не е максимум

Вредноста изложена на ризик, или VaR, сумира квантил на загубата за наведен хоризонт и ниво на доверба. Еднодневен VaR од 95% е праг поврзан со горната опашка на моделираната распределба на еднодневните загуби. Тоа не е максимална можна загуба, ветено стоп-ниво или тврдење дека утрешната загуба е ограничена.

Самото ниво на доверба е нецелосно. Износот во долари зависи од големината на портфолиото, вложувањата, методот на вреднување и користената распределба. Историските, параметарските и симулациските пристапи можат да дадат различни одговори бидејќи прават различни претпоставки. Секогаш наведете ја конвенцијата за предзнакот: некои системи прикажуваат позитивен износ на загуба, додека други покажуваат негативен праг на принос.

Прашајте колку се тешки полошите исходи

Очекуваниот недостиг ја испитува просечната загуба во избраниот најлош дел од исходите, со соодветна обработка на границата на дискретниот квантил. Затоа ја опишува тежината на опашката што самиот квантил може да ја прикрие. Две портфолија можат да имаат сличен VaR, а многу различни загуби зад тој праг.

Овие дополнителни информации не ја прават мерката непогрешлива. Набљудувањата во опашката се ретки, па процените можат да бидат нестабилни. Краток примерок можеби не содржи криза слична на следната. Регулаторните рамки за пазарен ризик користат очекуван недостиг во одредени модели, но образовната пресметка не е процена на регулаторен капитал и не треба да позајмува авторитет од таа терминологија.

Кај дискретна распределба очекуваната опашна загуба не е секогаш просек само на загубите строго поголеми од VaR. Ако загубата е нула со 97 % веројатност, сто со 2 % и илјада со 1 %, најлошите 5 % вклучуваат и два процентни поени нулти исходи. Просекот е (0,02 × 100 + 0,01 × 1.000) / 0,05 = 240.

Историското отсуство не значи невозможност

Историската симулација повторно го вреднува или приближно го пресметува тековното портфолио под минати промени. Нејзината транспарентност е корисна, но не може автоматски да претстави настани надвор од примерокот. Структурните промени во финансиската полуга, местата на тргување или самите инструменти можат да направат познат историски шок денес да дејствува поинаку.

И параметарските модели бараат проверка. Претпоставката за нормално распределени приноси може да потцени одредени екстремни исходи и зависности. Зголемувањето на еднодневниот ризик со квадратниот корен од времето се потпира на ограничувачки претпоставки за зависноста и распределбата; тоа не е универзално правило за неликвидни позиции или нелинеарни производи. Прикажете ја чувствителноста на алтернативни претпоставки наместо еден модел да го претставувате како објективна особина на портфолиото.

Зависноста во опашката и ликвидноста треба да се разгледуваат заедно

Екстремното заедничко движење може да се разликува од корелацијата измерена во обични денови. Неколку позиции што навидум диверзифицираат може истовремено да станат тешки за продажба кога финансирањето ќе се затегне. Загубите потоа можат да ги зголемат барањата за колатерал, кои принудуваат продажби и создаваат дополнителен ценовен притисок. Статичната распределба на приноси може да ја изостави оваа повратна врска.

Вклучете сценарија за проширување на распоните, одложено извршување и недостапни заштитни позиции. Кај опции или производи со финансиска полуга, повторно вреднувајте ја позицијата со променливи чувствителности, наместо да екстраполирате една процена за мало движење. И оперативните прекини можат да претворат подносливо неповолно ценовно движење во поголема остварена загуба. Мерењето на ризикот е нецелосно ако претпоставува совршено функционирање на излезот при секој настан во опашката.

Користете повеќе гледишта и проверувајте ги исклучоците

Комбинирајте ги квантитативните мерки за опашката со сценарија за загуби, извештаи за концентрација и стрес-тестови на готовинските текови. Секој пристап истакнува нешто различно. Кога остварените загуби го надминуваат моделираниот праг на VaR, испитајте дали настанот е доследен со предвидената зачестеност на надминување, дали моделот е правилно спроведен и дали основната распределба се променила.

Не калибрирајте повторно само за да исчезнат неодамнешните исклучоци. Зачувајте ги претходните прогнози за моделот да може чесно да се оцени. Корисен извештај за ризикот во опашката објаснува што е вклучено, што не е, колку е неизвесна процената и кои одлуки зависат од неа. Најголемата опасност често е третирањето на една кратка статистичка мерка како дозвола да се игнорираат претпоставките што ја создале.

Оценувај ги зачестеноста и тежината на загубите

Прогнозата и проверуваниот резултат мора да мерат исто портфолио. Ризикот на вчерашни позиции не се споредува директно со резултат што вклучува нови трансакции и повлекувања. Фиксните позиции го проверуваат моделот, вистинската сметка целиот процес. Мешањето ја крие причината за надминувањето.

Во идеално калибриран модел со континуирани загуби, еднодневниот 99-процентен VaR е надминат во 1 % од деновите. Во 250 дена очекуваниот број е 2,5. При независност и постојана веројатност, шансата за барем едно надминување е 1 − 0,99²⁵⁰ ≈ 91,9 %. Едно надминување не докажува дефект.

Загуба малку над прагот и десетпати поголема загуба се бројат како едно надминување, но последиците се различни. Провери ги износите, условите и претходно издадената прогноза. Моделот може да ја погоди зачестеноста, а да пропушти големи загуби од финансирање.

Повисоко ниво на доверба остава помалку опашни набљудувања. Од илјада еднакво пондерирани сценарија најлошиот процент содржи десет резултати. Заменувањето еден може значително да го помести просекот. Прикажи број, тежини и чувствителност; дополнителни децимали не додаваат податоци.