Сценарија за вреднување: усогласување на претпоставките

Вреднувањето е условно тврдење

Моделот не открива објективна цена скриена во табела. Тој ги претвора претпоставките за идно создавање готовина и ризик во процена на сегашна вредност. Корисното прашање е што мора да биде точно за процената да важи и колку се менува кога тие претпоставки потфрлаат. Цената може да биде прецизна додека деловниот исход останува длабоко неизвесен.

Одделете ја вредноста на претпријатието од вредноста на акционерскиот капитал. Готовинските текови достапни за сите даватели на капитал обично се вреднуваат со соодветен трошок на капитал; потоа долгот и другите релевантни побарувања се усогласуваат за да се добие обичниот акционерски капитал. Готовинските текови на акционерите бараат акционерска дисконтна стапка. Мешањето на овие перспективи може двојно да ги брои трошоците за финансирање или да изостави побарувања. Усогласете ги и валутата, третманот на инфлацијата и времето меѓу готовинските текови и дисконтните стапки.

Изградете деловни сценарија, не случајни ќелии

Создајте основно, неповолно и поволно сценарио околу доследни оперативни приказни. Побавен раст на продажбата може да се совпадне со послаби цени, вишок капацитет и повеќе клиентски неисполнувања. Посилниот раст може да бара повеќе залихи, вработувања и капитални расходи. Независниот избор на најдобра претпоставка во секој ред создава исход што ниту еден вистински бизнис не би можел да го постигне. Објаснете ги причинските односи пред да доделите веројатности.

Табелата на чувствителност одговара на потесно прашање: што се случува кога избрани влезни параметри се менуваат, а другите се фиксни? Корисна е за наоѓање математичка чувствителност, но не е целосна анализа на сценарија. Разликувајте параметарска неизвесност, како неизвесна маржа, од моделска неизвесност, како прашањето дали тековниот производ останува релевантен. Табела полесно го пресметува првото отколку второто.

Третирајте го крајниот период како бизнис

Претпоставката за продолжена вредност треба да опишува зрела компанија со одржлив раст, реинвестирање и конкурентска економика. Растот не може да се внесе бесплатно; обично бара инвестиции или јасна причина зошто дополнителниот раст бара малку капитал. Вечна стапка на раст блиска до дисконтната стапка создава екстремна математичка чувствителност и заслужува проверка, не восхит кон добиената вредност.

Излезниот множител избегнува видлива формула за вечен раст, но не ги отстранува претпоставките. Внесува очекувања за профитабилноста, ризикот и пазарното вреднување во крајната година. Примената на денешен висок секторски множител врз иден зрел бизнис може двапати да вгради оптимизам. Користете вкрстена проверка меѓу пристап со готовински тек и пристап со множител за да откриете несогласувања, признавајќи дека согласност може да има бидејќи двата ги делат истите пристрасни претпоставки.

Направете ја неизвесноста употреблива

Прикажете кои претпоставки го објаснуваат најголемиот дел од опсегот на вреднување. Корисен модел може да открие дека скромни промени во расходите за замена се поважни од драматичен наслов за приходи. Потоа наведете набљудливи докази што би оправдале промена на тие претпоставки: обновувања договори, профитабилност по единица, искористеност на капацитет или услови за рефинансирање долг. Тоа ја поврзува работата на вреднување со идно истражување наместо да ја претвори во статична целна цена.

Вредностите пондерирани со веројатности бараат веројатности што и самите се процени. Тие не го кажуваат најлошиот веродостоен исход, патеката на цените или времето на разрешување. Прикажете ги поединечните сценарија покрај нивниот пондериран просек и избегнувајте децимална прецизност неподдржана од влезните податоци. За образовни вежби, превртете го и моделот: прашајте каков раст и маргини би барала набљудуваната цена. Обратното вреднување ги открива очекувањата без да се преправа дека точно знае кога пазарот ќе се премисли.

Внимавајте на датумот на вреднување. Годишен готовински тек примен по дванаесет месеци се разликува од тек примен постепено во годината. Конвенција на средина на годината може да биде разумна за распределени оперативни приливи, но не треба непромислено да се применува врз една позната продажба или порамнување. Временските конвенции обично се помалку важни од оперативната неизвесност, но недоследноста може да прикрие грешки што можат да се избегнат. Наведете ја конвенцијата и применувајте ја доследно низ сценаријата за споредбите да останат смислени.

Нека растот во крајната фаза ги финансира своите вложувања

Во поедноставен стабилен модел растот е поврзан со уделот на реинвестираната оперативна добивка по данок и приносот на новиот капитал. Раст од 3 проценти со принос на дополнителен капитал од 12 проценти бара реинвестирање 25 проценти: 3 ÷ 12. Од 20 милиони USD оперативна добивка по данок се вложуваат 5 милиони, а остануваат 15 милиони пред други приспособувања.

Со одржлив принос од само 6 проценти истиот раст бара реинвестирање 50 проценти, па остануваат 10 милиони. Растот не се променил, потребата за ресурси се променила. Ова е дисциплина на моделирање, не точен закон за секоја година. Стабилната крајна фаза сепак мора да го објасни финансирањето. Разгледувањето на Дамодаран за реинвестирање и крајна вредност ја развива таа врска.

Доведете го секое сценарио до акционерите

Слабо оперативно сценарио може да бара емисија акции пред закрепнувањето. Делењето на обновената вредност со првичниот број акции би им припишало на старите сопственици капитал од нови инвеститори. Вклучете ги потребата за финансирање, претпоставените услови и новите права или јасно наведете дека сценариото не може да ги утврди.

Во поволно сценарио објаснете ја употребата на вишокот пари: исплата, задржување, вложување или отплата. Броењето на парите како исплатени и истовременото додавање на крајното салдо ја удвојува вредноста. Доделете веројатности на цели сценарија, не на изолирани поволни претпоставки. Слаба продажба, бавна наплата и скапо рефинансирање можат да бидат поврзани; независните просеци можат да опишуваат друштво што не постои во ниедна варијанта. Прво покажете ги одделните исходи, а тежините третирајте ги како проценки отворени за ревизија.