Melindung nilai aliran tunai tidak pasti tanpa mewujudkan pertaruhan baharu

Tentukan aliran tunai dahulu

Lindung nilai perlu dikaitkan dengan risiko yang sudah wujud, seperti invois, perbelanjaan operasi akan datang atau nilai aset dalam mata wang asing. Nyatakan jumlah, tarikh jangkaan, mata wang pelaporan dan tahap ketidakpastian. Penghutang perdagangan berdasarkan kontrak berbeza daripada unjuran jualan. Jika seluruh unjuran dilindung nilai, pesanan yang dibatalkan boleh meninggalkan kewajipan kontrak hadapan tanpa penerimaan yang sepatutnya menampungnya.

Objektifnya mungkin kestabilan belanjawan dan bukannya memaksimumkan keuntungan lindung nilai secara berasingan. Kontrak hadapan yang rugi masih boleh mencapai objektif itu jika penerimaan pendasar menjadi lebih bernilai dengan jumlah yang mengimbangi kerugian tersebut. Nilai hasil ekonomi gabungan, bukan derivatif secara berasingan. Pembentangan perakaunan dan pendedahan ekonomi juga tidak semestinya sama.

Risiko urus niaga berbeza daripada risiko penukaran laporan kewangan dan risiko ekonomi yang lebih luas. Invois memerlukan pembayaran sebenar. Penukaran penyata anak syarikat memberi kesan pelaporan tetapi tidak semestinya mencetuskan pertukaran mata wang serta-merta. Risiko ekonomi melibatkan harga, hasil dan kos masa depan. Kontrak hadapan untuk invois bulan depan tidak mengurangkan semua risiko ini secara automatik.

Pilih nisbah yang mengakui ketidakpastian

Nisbah lindung nilai menerangkan berapa banyak anggaran pendedahan yang diimbangi. Lindung nilai separa meninggalkan sedikit kebolehubahan mata wang tetapi mengurangkan risiko melindung nilai ramalan secara berlebihan. Jumlah yang sudah dipastikan mungkin memerlukan layanan berbeza daripada jumlah yang amat tidak pasti. Ini persoalan reka bentuk risiko, bukan dakwaan bahawa satu peratusan paling baik secara sejagat.

Pengimbang semula jadi perlu dikenal pasti sebelum menambah derivatif. Perniagaan yang menerima euro dan membayar pembekal dalam euro mungkin mempunyai pendedahan bersih lebih kecil daripada yang dibayangkan oleh hasil kasar. Masa penting: penerimaan enam bulan selepas pembayaran tidak menghapuskan keperluan membiayai pembayaran itu. Asingkan risiko jumlah, risiko masa dan risiko mata wang, bukannya menyembunyikan ketiga-tiganya dalam satu angka bersih tahunan.

Penerimaan berwajaran kebarangkalian bukan jumlah yang dijamin. Peluang 70% menerima 100,000 euro dan 30% tidak menerima apa-apa memberikan nilai jangkaan 70,000 euro. Jika jumlah ini dijual melalui kontrak hadapan, keseluruhan kontrak tiada penerimaan operasi sepadan dalam senario sifar. Nilai taburan jumlah yang mungkin diterima dan kos pelarasan, bukan puratanya sahaja.

Instrumen berbeza mengubah risiko berbeza

Kontrak hadapan boleh mengunci kadar pertukaran bagi nilai nosional dan tarikh tertentu, tertakluk pada syarat serta aturan pihak lawannya. Niaga hadapan memperkenalkan kenaikan piawai dan aliran tunai margin variasi. Opsyen boleh memberikan perlindungan tidak simetri sebagai pertukaran untuk premium, tetapi harga laksana, tempoh matang dan peraturan pelaksanaan menentukan perlindungan yang benar-benar wujud. Tiada satu pun menghapuskan semua ketidakpastian perniagaan.

Lindung nilai yang kelihatan tepat masih boleh mewujudkan tekanan kecairan. Derivatif mungkin memerlukan cagaran sebelum invois pendasar dibayar. Bagi syarikat yang mempunyai tunai terhad, masa itu boleh menjadi penting walaupun pengimbangan ekonomi akhirnya kukuh. Sertakan senario cagaran dan penyelesaian, bukannya menganggap hasil kadar pertukaran akhir sebagai satu-satunya angka yang relevan.

Andaikan A ialah penerimaan euro sebenar, H jumlah euro dijual secara hadapan, F kadar hadapan dan S kadar lani akhir, kedua-duanya dalam dolar bagi setiap euro. Hasil dolar gabungan sebelum kos ialah H × F + (A − H) × S. Apabila H = A, kebergantungan pada S hilang. Jika H melebihi A, euro yang mengukuh menjadikan pembelian baki euro untuk penyerahan lebih mahal.

Jejaki pendedahan semasa ia berubah

Jika pelanggan membatalkan separuh pesanan, lindung nilai penuh yang tidak diubah mungkin menjadi lebihan spekulatif. Jika tarikh invois berubah, lindung nilai mungkin perlu diselesaikan atau dilanjutkan sebelum wang tiba. Pelarasan itu mempunyai harga dan keperluan operasi. Oleh itu, dasar lindung nilai memerlukan proses semakan, bukan sekadar pesanan awal.

Bagi lembaran kerja latihan, jejaki ramalan asal, jumlah yang telah dipastikan, jumlah sebenar, nilai nosional derivatif dan tempoh matang. Jelaskan setiap pelarasan menggunakan maklumat yang tersedia pada masa itu. Jangan menilai keputusan asal menggunakan hasil akhir sebenar seolah-olah ia telah pasti. Itu akan menukar masalah ketidakpastian yang realistik menjadi perbandingan buatan berasaskan pengetahuan kemudian.

Ukur kejayaan berbanding objektif yang dinyatakan

Bandingkan hasil dengan lindung nilai, hasil tanpa lindung nilai dan belanjawan asal. Sertakan kos urus niaga dan sebarang premium. Taburan hasil yang lebih sempit boleh menandakan kejayaan walaupun lindung nilai mengurangkan keuntungan dalam senario mata wang yang menguntungkan. Kos mengurangkan ketidakpastian bukan secara automatik bukti bahawa lindung nilai gagal.

Bagi pelabur individu, prinsip yang sama terpakai pada aset asing: lindung nilai mata wang tidak menghapuskan risiko harga aset itu sendiri. Dana ekuiti boleh merosot dengan mendadak walaupun pendedahan kadar pertukarannya diimbangi dengan sempurna. Tentukan ketidakpastian yang dikurangkan dan yang masih kekal. Aritmetik pendidikan tidak boleh menggantikan semakan kontrak khusus, peraturan terpakai dan keadaan pengguna.

Jadual kepekaan tambahan boleh meletakkan jumlah penerimaan pada baris dan kadar spot masa depan pada lajur. Kira hasil gabungan menggunakan lindung nilai tetap yang sama dalam setiap sel. Ini menampakkan kedua-dua baki ketidakpastian mata wang dan titik apabila kontrak melebihi penerimaan tanpa memerlukan ramalan tentang kadar pertukaran yang paling mungkin.