Harga dapat dilihat. Nilai ialah anggaran.

Harga saham rendah bukan penilaian rendah

Saham $5 tidak sememangnya lebih murah daripada saham $200. Bilangan saham beredar penting. Syarikat rekaan dengan satu bilion saham $5 mempunyai nilai pasaran ekuiti $5 bilion. Syarikat dengan sepuluh juta saham $200 mempunyai nilai pasaran ekuiti $2 bilion. Harga saham sahaja memberitahu sedikit tentang saiz tuntutan pemilikan atau keuntungan yang menyokongnya.

Penilaian membandingkan apa yang mungkin dihasilkan perniagaan dengan harga yang dibayar pelabur bagi tuntutan itu. Oleh sebab keuntungan, aliran tunai dan keperluan pembiayaan masa hadapan tidak pasti, nilai ialah anggaran, bukan fakta boleh diperhatikan. Dua penganalisis boleh menggunakan akaun sejarah sama dan mencapai kesimpulan berbeza kerana andaian pertumbuhan, persaingan dan pulangan diperlukan mereka berbeza.

Gandaan memadatkan cerita

Nisbah harga kepada pendapatan membahagikan harga sesaham dengan pendapatan sesaham, atau secara setara nilai pasaran ekuiti dengan pendapatan sepadan. Gandaan berasaskan pendapatan lalu dilaporkan berbeza daripada yang berasaskan pendapatan ramalan. Pendapatan negatif atau luar biasa rendah boleh menjadikan nisbah tidak berguna. Keuntungan sekali sahaja boleh menjadikan saham kelihatan murah walaupun operasi berulang tidak bertambah baik.

Gandaan tinggi boleh mencerminkan pertumbuhan dijangka, keyakinan terhadap ketahanan, risiko dianggap rendah atau optimisme berlebihan. Gandaan rendah boleh mencerminkan pertumbuhan lebih perlahan, tekanan kewangan, pendapatan tinggi secara berkitar atau kurang perhatian. Tiada tafsiran itu terhasil secara automatik daripada nombor. Membandingkan utiliti dengan syarikat perisian berkembang pesat tanpa mempertimbangkan ekonominya menghasilkan perbandingan yang kelihatan tepat tetapi lemah.

Bina julat sebelum memilih nombor

Jadual senario boleh menjelaskan ketidakpastian. Ubah pertumbuhan hasil, margin operasi dan bilangan saham secara berasingan. Anggarkan kesan hutang dan obligasi faedah terhadap baki untuk pemegang ekuiti. Kemudian teliti julat andaian penilaian, bukan menggunakan gandaan pasaran semasa sebagai bukti gandaan masa hadapan yang sepatutnya.

Penaakulan aliran tunai terdiskaun menanyakan nilai tunai masa hadapan hari ini di bawah kadar diskaun diandaikan. Kadar lebih tinggi mengurangkan nilai kini, jika perkara lain sama. Aliran tunai jauh amat sensitif. Hamparan boleh mengiranya dengan kemas tetapi masih mengandungi ramalan rapuh. Menunjukkan kepekaan terhadap pertumbuhan dan kadar diskaun lebih bermaklumat daripada memaparkan harga sasaran hingga dua tempat perpuluhan.

Pastikan dakwaan boleh disangkal

Tuliskan perkara yang akan menjadikan hujah penilaian salah. Tesis bergantung pada margin meningkat perlu mengenal pasti bukti operasi yang dijangka menyokong margin itu. Tesis bergantung pada pengurangan hutang perlu menerangkan sumber tunai pembayaran balik. Jika setiap hasil mengecewakan diberi alasan sebagai sementara, model tidak lagi berfungsi sebagai rangka kerja yang boleh diuji.

Penilaian bukan alat menentukan masa. Harga pasaran boleh kekal jauh daripada anggaran selama bertahun-tahun, dan anggaran itu sendiri mungkin salah. Kos dagangan, cukai dan perubahan mata wang juga mempengaruhi hasil direalisasi. Pelajaran ini menggunakan alat analisis untuk menerangkan ketidakpastian; ia tidak melabelkan mana-mana sekuriti sebagai murah atau menetapkan harga sesuai bagi pelabur individu.

Jambatan daripada nilai operasi kepada ekuiti

Nilai operasi 300 juta dolar, ditolak hutang 100 juta dan ditambah lebihan tunai 20 juta, memberikan nilai ekuiti 220 juta. Dengan 10 juta saham, nilainya 22 dolar sesaham. Tunai yang diperlukan untuk operasi atau terikat penggunaannya tidak semestinya lebihan. Elakkan menambah tunai yang sudah terkandung dalam nilai operasi.

Semak tuntutan yang tersirat dalam harga

Harga 60 dolar pada nisbah harga kepada pendapatan 20 kali memerlukan pendapatan sesaham 3 dolar. Pada nisbah 15 kali, angka itu menjadi 4 dolar. Pengiraan songsang ini bukan ramalan. Ia membantu menilai perubahan volum, harga jualan dan margin yang diperlukan untuk menyokong harga pasaran.