Senario penilaian: menyelaraskan andaian

Penilaian ialah pernyataan bersyarat

Model tidak menemui harga objektif yang tersembunyi dalam hamparan. Ia menukarkan andaian tentang penjanaan tunai masa hadapan dan risiko kepada anggaran nilai kini. Soalan berguna ialah perkara yang mesti benar agar anggaran itu sah, dan berapa banyak berubah apabila andaian itu gagal. Harga boleh tepat sedangkan hasil perniagaan kekal sangat tidak pasti.

Asingkan nilai perusahaan daripada nilai ekuiti. Aliran tunai tersedia kepada semua penyedia modal biasanya dinilai menggunakan kos modal sepadan; hutang dan tuntutan relevan lain kemudian disesuaikan untuk memperoleh ekuiti biasa. Aliran tunai ekuiti memerlukan kadar diskaun ekuiti. Mencampurkan perspektif ini boleh mengira kos pembiayaan dua kali atau mengabaikan tuntutan. Selaraskan juga mata wang, layanan inflasi dan masa merentas aliran tunai serta kadar diskaun.

Bina senario perniagaan, bukan sel rawak

Cipta kes asas, buruk dan baik berdasarkan cerita operasi yang koheren. Pertumbuhan jualan lebih perlahan mungkin seiring penetapan harga lebih lemah, lebihan kapasiti dan kemungkiran pelanggan lebih besar. Pertumbuhan lebih kukuh mungkin memerlukan lebih banyak inventori, pengambilan pekerja dan perbelanjaan modal. Memilih andaian terbaik secara bebas pada setiap baris menghasilkan hasil yang tidak dapat dicapai mana-mana perniagaan sebenar. Terangkan hubungan sebab-akibat sebelum menetapkan kebarangkalian.

Jadual kepekaan menjawab soalan lebih sempit: apa yang berlaku apabila input terpilih berubah sementara yang lain dikekalkan? Ia berguna untuk mencari pengaruh matematik besar, tetapi bukan analisis senario penuh. Bezakan ketidakpastian parameter, seperti margin tidak pasti, daripada ketidakpastian model, seperti sama ada produk semasa kekal relevan. Hamparan boleh mengira yang pertama lebih mudah daripada yang kedua.

Anggap tempoh terminal sebagai perniagaan

Andaian nilai berterusan perlu menerangkan syarikat matang dengan pertumbuhan, pelaburan semula dan ekonomi persaingan yang mampan. Pertumbuhan tidak boleh dimasukkan secara percuma; ia secara umum memerlukan pelaburan atau sebab jelas bahawa pertumbuhan tambahan memerlukan sedikit modal. Kadar pertumbuhan kekal berhampiran kadar diskaun menghasilkan kepekaan matematik ekstrem dan wajar diteliti, bukan dikagumi kerana nilai yang terhasil.

Gandaan keluar mengelakkan formula pertumbuhan kekal yang kelihatan tetapi tidak menghapuskan andaian. Ia membawa masuk jangkaan keuntungan, risiko dan harga pasaran pada tahun terminal. Menggunakan gandaan sektor tinggi hari ini pada perniagaan matang masa hadapan mungkin memasukkan optimisme dua kali. Gunakan semakan silang antara pendekatan aliran tunai dan pendekatan gandaan untuk mendedahkan perbezaan, sambil mengakui kesepadanan boleh berlaku kerana kedua-duanya berkongsi andaian berat sebelah sama.

Jadikan ketidakpastian berguna

Laporkan andaian yang menyumbang sebahagian besar julat penilaian. Model berguna mungkin mendedahkan bahawa perubahan sederhana dalam perbelanjaan penggantian lebih penting daripada tajuk hasil dramatik. Kemudian tetapkan bukti boleh diperhatikan yang mewajarkan perubahan andaian itu: pembaharuan kontrak, keuntungan unit, penggunaan kapasiti atau syarat pembiayaan semula hutang. Ini menghubungkan kerja penilaian dengan penyelidikan masa hadapan, bukan menjadikannya sasaran harga statik.

Nilai berwajaran kebarangkalian memerlukan kebarangkalian yang sendiri merupakan anggaran. Ia tidak memberitahu hasil munasabah terburuk, laluan harga atau masa penyelesaian. Tunjukkan kes individu bersama purata berwajarannya dan elakkan ketepatan perpuluhan yang tidak disokong input. Untuk latihan pendidikan, songsangkan juga model: tanyakan pertumbuhan dan margin yang diperlukan oleh harga diperhatikan. Penilaian songsang mendedahkan jangkaan tanpa berpura-pura mengetahui tepat bila pasaran akan berubah fikiran.

Beri perhatian kepada tarikh penilaian. Aliran tunai tahunan diterima dua belas bulan dari sekarang berbeza daripada yang diterima beransur-ansur sepanjang tahun. Konvensyen pertengahan tahun boleh munasabah bagi penerimaan operasi tersebar, tetapi tidak patut digunakan tanpa berfikir pada satu jualan atau penyelesaian diketahui. Konvensyen masa biasanya kurang penting daripada ketidakpastian operasi, namun ketidakselarasan boleh menyembunyikan ralat yang boleh dielakkan. Nyatakan konvensyen dan gunakannya secara konsisten merentas kes supaya perbandingan kekal bermakna.

Hubungkan pertumbuhan dengan pelaburan semula

Dalam model keadaan stabil, pertumbuhan 3% pada pulangan pelaburan tambahan 12% memerlukan pelaburan semula 25% keuntungan operasi selepas cukai. Keuntungan 20 juta meninggalkan 15 juta selepas pelaburan 5 juta. Jika pulangan tambahan hanya 6%, pelaburan perlu meningkat kepada 10 juta. Pertumbuhan bukan sumber tunai tanpa kos.

Pastikan tuntutan ekuiti konsisten

Jika senario lemah memerlukan penerbitan saham baharu, nilai pemulihan tidak boleh dibahagi dengan jumlah saham lama. Nyatakan keperluan modal dan ketidakpastian harga terbitan. Dalam senario kukuh, tetapkan penggunaan lebihan tunai: bayar hutang, agih atau simpan. Tunai yang telah diagih tidak boleh ditambah sekali lagi pada nilai akhir.