Valutakryss: avdekk eksponeringene som skjules i to delhandler
Utled krysskurser, identifiser gjenværende valutaeksponering og sammenlign direkte med syntetisk gjennomføring.
Forkort enhetene
En krysskurs kan beregnes fra to valutapar som har en valuta felles. EUR/USD måles i dollar per euro, mens USD/JPY måles i yen per dollar. Ganger du kursene, forkortes dollar bort, og svaret blir yen per euro. Hvis begge kursene har samme noteringsvaluta, må du i stedet ofte dividere. Enhetene viser hvilken regneoperasjon som er riktig.
Dette regnestykket er en identitet for konsistente samtidige kurser før transaksjonskostnader. Det er ikke en automatisk arbitrasjemulighet. Faktiske noteringer har separate kjøps- og salgskurser, begrenset dybde, tidsstempler og oppgjørskonvensjoner. En syntetisk rute som ser billigere ut til midtkurser, kan bli dyrere når begge ben faktisk kan handles.
Når begge par har dollar som noteringsvaluta, beregnes krysskursen ved divisjon. Med EUR/USD på 1,10 og GBP/USD på 1,25 blir EUR/GBP 1,10 ÷ 1,25 = 0,88 pund per euro. Skriv dollar per euro dividert med dollar per pund. Enhetene som står igjen, viser hva du har beregnet, uten behov for en egen huskeregel for hvert par.
Avstem det mellomliggende nominelle beløpet
En lang EUR/USD-eksponering kombinert med en lang USD/JPY-eksponering kan ligne en lang EUR/JPY-posisjon bare når de mellomliggende dollarbeløpene samsvarer. Like mange lot er ikke nok til å sikre at dollarbeløpene stemmer. Eurobenet har en dollarverdi som avhenger av inngangskursen, mens dollarbenet er denominert direkte i dollar. Hvis beløpene ikke stemmer overens, gir resten en selvstendig dollareksponering.
Som en kontantillustrasjon krever kjøp av 100 000 euro til 1,10 dollar per euro 110 000 dollar. Å skaffe disse dollarene med yen til 150 yen per dollar koster 16,5 millioner yen. Hvis den andre transaksjonen i stedet bare kjøper 100 000 dollar, må de manglende 10 000 dollarene komme et annet sted fra. Den samlede posisjonen er ikke det rene valutakrysset som opprinnelig ble beskrevet.
Bruk riktig side av hver kursnotering
For å kjøpe euro med yen via dollar kjøper du dollar til salgskursen i USD/JPY og euro til salgskursen i EUR/USD. Den syntetiske salgskursen er produktet av de to salgskursene under disse noteringskonvensjonene. Ved salg av euro til yen brukes begge kjøpskursene. Hvis en av valutanoteringene inverteres, inverteres også den relevante siden: Den inverse av en salgskurs blir en kjøpskurs.
Denne øvelsen er nyttig selv uten å gjennomføre en syntetisk rute. Den viser hvorfor sammenligninger av direkte og syntetiske midtkurser er ufullstendige. En fullstendig sammenligning bør også inkludere kurtasje, finansiering, minste ordreintervaller, oppgjørsforskjeller og risikoen for at det andre benet gjennomføres etter at markedet har beveget seg.
Ved divisjon må riktig noteringsside fortsatt brukes. Salg av euro for pund innebærer salg av EUR/USD til bud og kjøp av GBP/USD til tilbud. Syntetisk EUR/GBP-bud er derfor EUR/USD-bud dividert med GBP/USD-tilbud. Tilbudskursen er EUR/USD-tilbud dividert med GBP/USD-bud. Å dele to budkurser forutsetter en pris som ikke er tilgjengelig i én av handelsretningene.
Korrelasjonen følger valutatriangelet
Et valutakryss er knyttet til avkastningen i komponentene. Med logaritmisk avkastning er endringen i EUR/JPY lik endringen i EUR/USD pluss endringen i USD/JPY. Variasjonen avhenger derfor av begge komponentenes variasjon og korrelasjonen mellom dem. To volatile ben kan delvis motvirke hverandre når de vanligvis beveger seg i motsatt retning; de kan forsterke hverandre når de beveger seg sammen.
Historisk korrelasjon er et estimat, ikke en stabil lov. En pengepolitisk overraskelse eller en finansieringshendelse kan endre sammenhengen akkurat når posisjonene er størst. Vurder den samlede eksponeringen i scenarioer der ett ben beveger seg alene, begge beveger seg sammen, og den historiske sammenhengen brytes. Å telle to ordrer som diversifisering sier ingenting om hvilke økonomiske valutaeksponeringer som holdes.
Vanlige prosentavkastninger inneholder et produktledd. Stiger EUR/USD 2% og USD/JPY 3%, stiger EUR/JPY 1,02 × 1,03 − 1 = 5,06%, ikke nøyaktig 5%. Logaritmiske avkastninger kan derimot summeres direkte, fordi logaritmen av et produkt er summen av logaritmene. Begge mål er nyttige så lenge de ikke blandes i samme beregning.
Dokumenter det faktiske instrumentet
Spotsaldoer, rullerende girede kontrakter og futures har ikke nødvendigvis samme oppgjørs- eller finansieringsmåte. En direkte futuresposisjon i et valutakryss kan ha andre kontraktsintervaller eller marginregler enn to komponentkontrakter. En sikring satt sammen av ulike løpetider innfører enda en kilde til gjenværende eksponering, selv om de opprinnelige nominelle spotbeløpene samsvarer.
I en papirøvelse kan du skrive en valutaoversikt etter hvert ben: euro eid eller skyldig, dollar eid eller skyldig og yen eid eller skyldig. Verdsett deretter hver beholdning til en hypotetisk senere kurs. Denne regnskapskontrollen er mer pålitelig enn å stole på plattformens parbetegnelser. Den avdekker også utilsiktede finansieringsbehov og gjør den tilsiktede sikringen enklere å kontrollere.
Som kontroll kan du reversere den hypotetiske transaksjonen med de tilsvarende kjøpskursene. Rundturen bør synliggjøre kostnader selv når midtkursene er uendret. Hvis arbeidsarket gir en risikofri gevinst fra identiske uendrede noteringer, kontroller kursinvertering, mellomliggende nominelt beløp og hvilken side av hvert marked som ble brukt, før du stoler på resultatet.