Sikring av usikre kontantstrømmer uten å skape et nytt veddemål

Definer kontantstrømmen først

Valutasikring må knyttes til en eksisterende risiko, for eksempel en faktura, en fremtidig driftsutgift eller verdien av en utenlandsk eiendel. Beskriv beløpet, forventet tidspunkt, rapporteringsvalutaen og usikkerheten. En avtalefestet fordring er noe annet enn en salgsprognose. Sikres hele prognosen, kan en bortfalt ordre etterlate en terminkontrakt uten innbetalingen som skulle dekke den.

Målet kan være budsjettstabilitet fremfor å maksimere sikringens isolerte fortjeneste. En terminkontrakt som taper penger, kan fortsatt oppnå målet hvis den underliggende innbetalingen blir mer verdt med et motvirkende beløp. Vurder det samlede økonomiske utfallet, ikke derivatet isolert. Regnskapsmessig presentasjon og økonomisk eksponering trenger heller ikke være identiske.

Transaksjonsrisiko skiller seg fra regnskapsmessig omregningsrisiko og bredere økonomisk risiko. En faktura krever en konkret betaling. Omregning av et datterselskaps regnskap gir en rapporteringseffekt, men ikke nødvendigvis en umiddelbar veksling. Økonomisk risiko gjelder fremtidige priser, inntekter og kostnader. En termin på neste måneds faktura reduserer derfor ikke automatisk alle disse risikoene.

Velg et forholdstall som tar hensyn til usikkerhet

En sikringsgrad beskriver hvor mye av den estimerte eksponeringen som utlignes. Delvis sikring etterlater noe valutavariasjon, men reduserer risikoen for å oversikre en prognose. Et fullt forpliktet beløp kan begrunne annen behandling enn et svært usikkert beløp. Dette er et spørsmål om risikoutforming, ikke en påstand om at én prosentsats alltid er best.

Naturlige motposter bør identifiseres før derivater legges til. En virksomhet som mottar euro og betaler leverandører i euro, kan ha mindre nettoeksponering enn bruttoinntekten antyder. Tidspunktet betyr noe: En innbetaling seks måneder etter en utbetaling fjerner ikke behovet for å finansiere utbetalingen. Skill beløpsrisiko, tidsrisiko og valutarisiko fremfor å skjule alle tre i ett årlig nettotall.

En sannsynlighetsveid innbetaling er ikke et garantert beløp. Med 70% sannsynlighet for 100 000 euro og 30% for ingen betaling er forventningsverdien 70 000 euro. Selges dette beløpet på termin, står hele kontrakten uten en underliggende driftsinnbetaling i nullscenarioet. Undersøk fordelingen av mulige beløp og kostnaden ved justering, ikke bare gjennomsnittet.

Ulike instrumenter flytter ulik risiko

En terminkontrakt kan låse en valutakurs for et bestemt nominelt beløp og en dato, underlagt vilkårene og motpartsordningene. Futures introduserer standardiserte trinn og kontantstrømmer fra variasjonsmargin. En opsjon kan gi asymmetrisk beskyttelse mot en premie, men innløsningskurs, løpetid og utøvelsesregler avgjør hvilken beskyttelse som faktisk finnes. Ingen av dem fjerner all virksomhetsusikkerhet.

En tilsynelatende nøyaktig sikring kan fortsatt skape likviditetspress. Et derivat kan kreve sikkerhet før den underliggende fakturaen betales. For et selskap med begrensede kontanter kan tidspunktet være viktig selv når den endelige økonomiske motvirkningen er sterk. Ta med scenarioer for sikkerhetsstillelse og oppgjør i stedet for å behandle sluttresultatet for valutakursen som det eneste relevante tallet.

La A være faktisk euroinnbetaling, H eurobeløpet solgt på termin, F terminkursen og S sluttkursen i spotmarkedet, begge i dollar per euro. Samlet dollarinntekt før kostnader er H × F + (A − H) × S. Når H = A, forsvinner avhengigheten av S. Er H større enn A, gjør en sterkere euro det dyrere å kjøpe valutaen som mangler til levering.

Følg eksponeringen etter hvert som den endres

Hvis en kunde kansellerer halve ordren, kan en uendret full sikring bli en spekulativ overskytende posisjon. Hvis fakturadatoen flyttes, kan sikringen måtte gjøres opp eller rulleres før pengene kommer. Slike justeringer har priser og operasjonelle krav. Sikringsreglene må derfor beskrive hvordan eksponeringen følges opp og posisjonene justeres. Den første ordren er ikke nok.

I et øvingsark følger du opprinnelig prognose, forpliktet beløp, faktisk beløp, derivatets nominelle verdi og forfall. Forklar hver justering med informasjonen som var tilgjengelig da. Ikke vurder den opprinnelige beslutningen med endelig realisert inntekt som om den hadde vært sikker. Det ville gjort et realistisk usikkerhetsproblem til en kunstig etterpåklok sammenligning.

Mål suksess mot det angitte målet

Sammenlign det sikrede utfallet med det usikrede utfallet og det opprinnelige budsjettet. Ta med transaksjonskostnader og eventuell premie. En smalere resultatfordeling kan bety suksess selv om sikringen reduserer gevinster i et gunstig valutascenario. Kostnaden ved å redusere usikkerhet beviser ikke automatisk at sikringen mislyktes.

For privatpersoner gjelder samme prinsipp for utenlandske eiendeler: valutasikring fjerner ikke eiendelens egen prisrisiko. Et aksjefond kan falle kraftig selv om valutaeksponeringen er perfekt utlignet. Fastslå hvilken usikkerhet som reduseres, og hvilken som gjenstår. Pedagogiske regnestykker erstatter ikke gjennomgang av den konkrete kontrakten, gjeldende regler og brukerens omstendigheter.

En ekstra følsomhetstabell kan ha innbetalingsbeløp nedover radene og fremtidige spotkurser bortover kolonnene. Beregn samlet proveny under samme faste sikring i hver celle. Dette synliggjør både gjenværende valutausikkerhet og punktet der kontrakten overstiger innbetalingen, uten noen prognose om den mest sannsynlige valutakursen.