Spot, forwards, futures en CFD's: ken het contract

Begin bij de juridische blootstelling

Een valutasymbool beschrijft een prijsverhouding, niet het juridische contract erachter. Twee schermen kunnen allebei EUR/USD tonen, terwijl het ene een uitwisseling van valutasaldi weergeeft en het andere een derivaat met hefboom. Bepaal voordat je een mogelijke uitkomst berekent wat je bezit, wat je verschuldigd bent, wie de tegenpartij is en wanneer afwikkeling plaatsvindt.

Dit is meer dan terminologie. Het contract bepaalt of levering mogelijk is, of onderpand nodig is, hoe winsten en verliezen worden afgerekend en wat er gebeurt als de aanbieder failliet gaat. Een vertrouwde grafiek beantwoordt geen van die vragen. De overeenkomst en productspecificaties doen dat wel.

Onderscheid vervangingsrisico van hoofdsomrisico bij afwikkeling. Het eerste betreft de kosten om een gunstig contract te vervangen; het tweede ontstaat als je jouw valuta al hebt geleverd maar de andere niet ontvangt. Bij betaling-tegen-betaling zijn beide leveringen aan elkaar gekoppeld, wat het hoofdsomrisico vermindert. Daarmee verdwijnen niet alle krediet-, liquiditeits- en operationele risico’s.

Spot en forwards

Een spottransactie met levering legt een valutawissel vast voor de afgesproken afwikkelingsdatum. Wanneer die datum valt, hangt af van de conventies voor het paar en de toepasselijke kalender. Een termijncontract legt nu de koers van een latere wissel vast. Een onderneming met een toekomstige factuur in vreemde valuta kan zo de kosten in haar eigen valuta voorspelbaarder maken.

Een hedge verandert onzekerheid in plaats van gratis winst te maken. Als de toekomstige marktkoers gunstiger was geweest, geeft het afgedekte bedrijf dat voordeel op. De vergelijking moet de onderliggende factuur omvatten. Alleen naar een verlies op de hedge kijken en een winst op de bedrijfsblootstelling negeren, geeft het doel verkeerd weer.

Een non-deliverable forward, of NDF, verrekent doorgaans een geldverschil op basis van een afgesproken referentiekoers in plaats van beide hoofdsommen te leveren. De bron en datum van de fixing en de afrekenvaluta zijn daarom essentieel. Een onderneming die lokale valuta nodig heeft voor een factuur, moet die mogelijk nog apart kopen. Economische compensatie zorgt niet vanzelf voor het benodigde banksaldo.

Beursverhandelde futures

Futures hebben gestandaardiseerde contractvoorwaarden en worden via een beurs met clearingvoorzieningen verhandeld. Contractgrootte, minimale prijsstap, looptijd en afwikkeling zijn vastgelegd. Margin en dagelijkse afrekening kunnen contanten vereisen voordat de onderliggende bedrijfsontvangst van een hedge binnenkomt. Het verminderen van uiteindelijke economische onzekerheid neemt tussentijdse liquiditeitsdruk niet noodzakelijk weg.

Een futureshedge sluit mogelijk niet precies aan op een bedrijfsblootstelling. Het bedrag, de valutanotering of de datum kan verschillen. Deze mismatch kan basisrisico veroorzaken. Ook de afloopdatum telt mee: blootstelling handhaven kan doorrollen vereisen, en fysiek afgewikkelde contracten kunnen verplichtingen opleveren als ze tot in het relevante leveringsproces worden aangehouden.

Een hedge die op de einddatum goed aansluit, kan tussentijds toch geld kosten. Een future kan vandaag verlies maken terwijl de toekomstige factuur goedkoper wordt in de thuisvaluta. Die latere besparing betaalt de variatiemargin van vandaag niet automatisch. Een forward kan een ander onderpandschema hebben, maar is niet per definitie vrij van onderpandeisen. Vergelijk de kasstromen door de tijd, niet alleen de einduitkomst.

Doorlopende retailcontracten en CFD's

Doorlopende retailforexproducten bieden doorgaans aanhoudende koersblootstelling in plaats van een eenvoudige wisseling van bestedingssaldi. Een CFD is een contract op basis van een prijsverschil; het verleent op zichzelf geen eigendom van het onderliggende activum. Deze producten kunnen hefboomwerking, nachtelijke financiering en aanbiederspecifieke uitvoeringsafspraken bevatten.

Beschikbare producten en bescherming verschillen per land, aanbieder en klantclassificatie. Regels voor een gereguleerde particuliere CFD-rekening in één rechtsgebied kunnen niet veilig worden veralgemeniseerd naar een offshore-rekening of futuresrekening elders. Controleer de exacte juridische entiteit en het product in plaats van te vertrouwen op een merklogo of de mededeling dat de onderneming onder toezicht staat.

Vergelijk gelijksoortige zaken

Vergelijk nominaal bedrag, margin, eigendom of levering, looptijd, financiering, commissies, spread, tegenpartij en rekeningbescherming. Gebruik daarbij dezelfde valutablootstelling en aanhoudperiode. Wie alleen naar de minimale storting kijkt, kan een contract met meer hefboomwerking ten onrechte goedkoper vinden: de grotere gevoeligheid van het rekeningvermogen en de mogelijke extra geldbehoefte blijven dan buiten beeld.

Kies voor een leeroefening een fictieve importeur en leg uit welke onzekerheid elk instrument verandert. Beschouw dit niet als een productaanbeveling. Werkelijke hedging en de geschiktheid van derivaten brengen juridische, fiscale, boekhoudkundige en liquiditeitsaspecten mee die buiten een kort artikel vallen. Na deze les moet een lezer betere vragen over contracten kunnen stellen, niet denken dat de productvormen onderling uitwisselbaar zijn.