À vista, forwards, futuros e CFD: conheça o contrato
A mesma perspetiva cambial pode criar obrigações muito diferentes consoante o instrumento utilizado.
Comece pela exposição jurídica
Um ticker cambial descreve uma relação de preços, não o contrato jurídico que lhe está subjacente. Dois ecrãs podem apresentar EUR/USD, enquanto um representa uma troca de saldos cambiais e o outro um derivado alavancado. Antes de calcular um resultado potencial, identifique o que é detido, o que é devido, quem é a contraparte e quando ocorre a liquidação.
Isto é mais do que terminologia. O contrato determina se a entrega é possível, se é necessária garantia, como são liquidados os ganhos e perdas e o que acontece se o prestador falhar. Um gráfico familiar não responde a nenhuma destas perguntas. O acordo e as especificações do produto respondem.
Distinga o risco de substituir um contrato favorável do risco de liquidação do capital. O segundo surge quando já entregou uma moeda e não recebe a outra. Nos mecanismos de pagamento contra pagamento, as duas transferências ficam condicionadas entre si, reduzindo esse risco sobre os montantes trocados. Nem por isso desaparecem todos os riscos de crédito, liquidez e funcionamento operacional.
À vista e a prazo
Uma operação à vista com entrega fixa a conversão para a data de liquidação prevista nas convenções do par e nos calendários aplicáveis. Um contrato a prazo fixa hoje a taxa de uma troca futura. Uma empresa com uma fatura a pagar em moeda estrangeira pode utilizá-lo para tornar mais previsível o custo na sua moeda de referência.
Uma cobertura altera a incerteza em vez de fabricar um ganho gratuito. Se a taxa futura de mercado tivesse sido mais favorável, a empresa coberta abdica desse benefício. A comparação tem de incluir a fatura subjacente. Olhar apenas para uma perda na cobertura, ignorando um ganho na exposição comercial, deturpa o objetivo.
Um contrato a prazo sem entrega, ou NDF, liquida normalmente uma diferença monetária com base numa taxa de referência acordada, em vez de entregar ambos os capitais. A fonte e a data do fixing e a moeda de liquidação são, por isso, essenciais. Uma empresa que precisa da moeda local para pagar uma fatura pode ainda ter de a comprar separadamente. A compensação económica não cria automaticamente o saldo bancário necessário.
Futuros negociados em bolsa
Os futuros têm termos contratuais padronizados e são negociados em bolsa com mecanismos de compensação. A dimensão do contrato, o incremento mínimo de preço, o vencimento e a liquidação são especificados. A margem e a liquidação diária podem criar necessidades de dinheiro antes de chegar o recebimento comercial subjacente a uma cobertura. Reduzir a incerteza económica final não elimina necessariamente a pressão de liquidez intermédia.
Uma cobertura com futuros pode não corresponder exatamente a uma exposição comercial. O montante, a cotação cambial ou a data podem diferir. Este desfasamento pode criar risco de base. O vencimento do contrato também importa: manter a exposição pode exigir uma rolagem, e os contratos com entrega física podem criar obrigações se forem mantidos até ao processo de entrega relevante.
Uma cobertura ajustada ao vencimento pode exigir dinheiro antes dessa data. O futuro pode perder valor hoje enquanto a fatura futura se torna mais barata na moeda da empresa. Essa poupança posterior não paga automaticamente a margem de variação de hoje. Um forward pode ter outro calendário de garantias, sem estar necessariamente isento delas. Compare os fluxos ao longo do tempo, não apenas o resultado final.
Contratos renováveis de retalho e CFD
Os produtos cambiais de retalho com renovação contínua proporcionam habitualmente uma exposição contínua ao preço, e não uma simples troca de saldos para despesas. Um CFD é um contrato baseado numa diferença de preço; não confere, por si só, a propriedade do ativo subjacente de referência. Estes produtos podem incluir alavancagem, financiamento overnight e condições de execução específicas do prestador.
Os produtos e proteções disponíveis variam conforme o país, o prestador e a classificação do cliente. As regras de uma conta regulamentada de CFD de retalho numa jurisdição não podem ser generalizadas com segurança a uma conta offshore ou de futuros noutro local. Verifique a entidade jurídica e o produto exatos em vez de confiar num logótipo ou numa declaração de que a empresa é regulamentada.
Compare elementos equivalentes
Uma comparação útil inclui nocional, margem, propriedade ou entrega, vencimento, financiamento, comissões, spread, contraparte e proteções da conta. Considere a mesma exposição cambial e o mesmo período de detenção. Olhar apenas para o depósito mínimo pode fazer um contrato mais alavancado parecer barato, ocultando a maior sensibilidade do capital próprio às variações do mercado.
Como exercício de aprendizagem, escolha um importador fictício e explique que incerteza cada instrumento altera. Não trate isto como uma recomendação de produto. A cobertura real e a adequação de derivados envolvem considerações jurídicas, fiscais, contabilísticas e de liquidez que ultrapassam um artigo curto. O leitor deve terminar esta lição capaz de fazer melhores perguntas sobre contratos, não com a sensação de que os formatos são intercambiáveis.