Rollover, financiamento e os limites do carry
Acompanhe o custo diário de manter aberta uma exposição cambial e distinga juros de dinheiro grátis.
O calendário pode alterar o resultado
Uma posição mantida para além da hora de rollover de um prestador pode receber um crédito ou débito de financiamento. Os mecanismos exatos dependem do instrumento e da conta. Um saldo cambial em dinheiro, um contrato forex renovável, um CFD e uma posição em futuros não acumulam todos os custos da mesma forma. Um cálculo baseado apenas no gráfico omite essas diferenças.
Numa ideia simplificada de carry, um participante procura exposição associada a uma moeda de maior rendimento, financiando-se numa de menor rendimento. O diferencial de juros é apenas uma parte do resultado. A taxa de câmbio pode mover-se contra a posição, e esse movimento pode superar muitos meses de juros esperados num curto período.
As taxas diretoras não são a sua cotação de financiamento
A diferença entre duas taxas diretoras não reproduz automaticamente o encargo overnight de uma conta de retalho. Também contam as condições efetivas de financiamento, o prazo, os acréscimos do prestador e as convenções do contrato. O valor pode ser apresentado em pontos, dinheiro por lote ou percentagem anualizada. É necessário identificar primeiro a unidade e convertê-la para uma base comum antes de comparar produtos.
Verifique quando é aplicado um encargo e como são incorporados os fins de semana e feriados. Um determinado dia pode incluir vários dias de financiamento, mas a convenção não é universal. Alterações nos calendários de liquidação ou nas condições do produto podem modificar o calendário. Em vez de memorizar um dia da semana, examine as especificações atuais do prestador e um exemplo de extrato.
Confira uma linha do extrato antes de extrapolar uma taxa. Um débito hipotético de 2,40 dólares por lote padrão e por dia representa 0,48 dólares para 0,20 lotes, se a regra for linear. Três dias ao mesmo preço custam 1,44 dólares. Se a indicação estiver em pontos swap, é necessário convertê-la usando o valor do ponto e a moeda de cobrança antes de fazer esta comparação.
O carry está exposto à taxa de câmbio
Suponha que uma posição hipotética poderia render 3 % ao ano, antes de outros custos, se o câmbio se mantivesse. Uma variação desfavorável da moeda de 4 % ultrapassaria o carry simples de um ano inteiro. Pequenos créditos periódicos podem assim criar uma impressão de estabilidade, embora o risco cambial, potencialmente muito maior, continue em aberto.
A alavancagem amplifica ambas as componentes. Um crédito de financiamento que parece atrativo em relação à margem está associado à exposição nocional total. Apresentar o rendimento como percentagem do depósito sem mostrar a perda potencial de preço compara uma componente favorável com um denominador incompleto. A folha de trabalho adequada mostra conjuntamente o rendimento, os custos e a variação do valor de mercado.
Numa aplicação estrangeira sem cobertura, juro e câmbio combinam-se por multiplicação. Se a aplicação rende 4 % e a moeda perde 5 %, a rendibilidade na moeda de referência é 1,04 × 0,95 − 1 = −1,2 %, antes de outros custos. Subtrair cinco a quatro fornece apenas uma aproximação. Numa operação financiada por empréstimo falta ainda considerar o custo desse empréstimo.
Os futuros usam uma estrutura de preços diferente
Um contrato de futuros sobre moedas tem um vencimento e um regime de liquidação especificados. As diferenças de financiamento influenciam a relação entre os preços dos futuros e os preços à vista, em vez de aparecerem necessariamente como um encargo overnight numa conta de retalho. Manter a exposição pode implicar fechar um contrato e abrir outro, com custos de spread e comissões.
Um preço de futuros diferente do preço à vista não é automaticamente uma previsão de onde este terminará. As relações de financiamento e o tempo até ao vencimento ajudam a explicar a diferença. É necessário verificar a cotação, dimensão e obrigações de liquidação do contrato exato; uma comparação educativa deve evitar tratar todos os produtos cambiais como formatos intercambiáveis.
A diferença entre duas maturidades de futuros não constitui automaticamente uma perda de caixa adicional do mesmo valor. O resultado depende de cada contrato detido, dos preços de entrada e saída, da convergência e dos custos de transação e financiamento das garantias. Acrescentar a diferença de renovação como perda separada quando já está refletida nas rendibilidades pode contar duas vezes o mesmo efeito.
Crie uma folha de trabalho para o período de detenção
Registe um período de detenção assumido, não apenas preços de entrada e saída. Estime o financiamento com a convenção real do produto e depois teste um período mais longo e uma taxa de financiamento menos favorável. Os mercados podem não concretizar uma tese no prazo imaginado. Uma estratégia aparentemente viável em dois dias pode parecer muito diferente em dois meses.
Mantenha separados os números hipotéticos e os observados. Uma taxa anualizada anunciada pode mudar e não é uma rendibilidade prometida. O tratamento fiscal de juros, ganhos com derivados e ganhos cambiais também depende da jurisdição e das circunstâncias; esta lição não determina como qualquer leitor específico seria tributado.