Korelácia, koncentrácia a poklesy hodnoty

Aj veľa pozícií môže predstavovať jedinú stávku

Portfólio s desiatimi držbami môže byť koncentrovanejšie než portfólio s tromi, ak tých desať zdieľa rovnaký ekonomický faktor. Viaceré bankové akcie môžu reagovať na tlak na financovanie. Rôzne menové pozície môžu všetky predstavovať predaj tej istej meny. Krypto token, spoločnosť naviazaná na token a derivát s finančnou pákou môžu vytvárať prekrývajúcu sa expozíciu napriek odlišným označeniam.

Začnite jednoduchým súpisom: čo by mohlo spôsobiť stratu hodnoty každej pozície? Zoskupte expozície podľa odvetvia, meny, citlivosti na úrokové sadzby, likvidity, protistrany a finančnej páky. Nejde o úplný kvantitatívny model rizika, ale môže odhaliť duplicitu, ktorú počet otvorených obchodov prehliada. Právne oddelenie produktov nezaručuje ekonomickú nezávislosť.

Pohľad do fondu pripočítava nepriamu expozíciu k priamej. Fondová pozícia za 10 000 dolárov s ôsmimi percentami v jednej spoločnosti obsahuje asi 800 dolárov tejto spoločnosti. Ďalších 2 000 priamo dáva približne 2 800 spolu, pred ďalšími fondmi a derivátmi. Výpočet závisí od aktuálneho zloženia a mení sa pri vyvažovaní. Počítanie fondu a akcie ako dvoch investícií prehliada prekryv.

Korelácia opisuje vzťah vo vzorke

Korelácia meria mieru lineárneho spoločného pohybu dvoch časových radov výnosov vo vybranej vzorke. Nie je to trvalý sľub. Výsledok závisí od obdobia, frekvencie pozorovaní a kvality údajov. Aktíva, ktoré počas pokoja vyzerali slabo prepojené, môžu pri nedostatku financovania alebo rozsiahlej likvidácii klesať spolu.

Nízka historická korelácia neznamená, že dve aktíva nemôžu utrpieť straty súčasne. Ani vysoká korelácia neznamená rovnaké výnosy: veľkosť jednotlivých pohybov sa môže výrazne líšiť. Pri hodnotení portfólia skúmajte vzťahy aj veľkosti pohybov. Malá volatilná pozícia môže k nepriaznivému scenáru prispieť viac než väčšia, zdanlivo stabilná pozícia.

Pokles hodnoty používa ako základ predchádzajúce maximum

Pokles od maxima je pokles z predchádzajúceho vrcholu vlastného kapitálu na neskoršiu hodnotu. Ak účet stúpne z $10 000 na $12 000 a potom klesne na $9 000, pokles od vrcholu je 25 %, hoci strata oproti pôvodnému počiatočnému zostatku je 10 %. Obe merania sú platné, ale odpovedajú na odlišné otázky.

Percentá zotavenia sú asymetrické. Strata 20 % zníži 10 000 $ na 8 000 $; návrat na 10 000 $ vyžaduje zisk 25 % z menšieho základu. Pokles 50 % vyžaduje zisk 100 %. Sú to aritmetické identity, nie prognózy. Vysvetľujú, prečo vážnu stratu nemožno napraviť rovnakým kladným percentom neskôr.

Záťažovo testujte spoločnú udalosť

Vytvorte hypotetický scenár ovplyvňujúci viacero držieb naraz. Predpokladajme tri pozície, každú s expozíciou 2 000 $, ktoré každá klesnú o 15 %. Spoločná cenová strata je 900 $ pred nákladmi. Ich samostatné obchodné plány nemenia matematiku spoločnej udalosti. Páková expozícia a nútená likvidácia môžu priebeh zhoršiť viac, než naznačuje jednoduchý výpočet na konci dňa.

Diverzifikácia môže znížiť niektoré koncentrované riziká, no nezaručuje ochranu pred trhovými stratami. Aj rebalansovanie má náklady a môže mať daňové dôsledky závislé od jurisdikcie. Na vzdelávacie účely porovnávajte scenáre pred zmenou hypotetických váh a po nej a výslovne uveďte, čo zostáva neznáme. Cieľom je pochopiť zraniteľnosť, nie vytvoriť ozdobné skóre predstierajúce presnosť bez spoľahlivých vstupov.

Výbery a vklady komplikujú krivku vlastného kapitálu. Pridanie hotovosti môže zvýšiť zostatok účtu aj pri stratových investíciách, zatiaľ čo výber môže pripomínať obchodnú stratu. Pred výpočtom poklesov alebo porovnaním období oddeľte externé peňažné toky od investičných výsledkov. Jasne označený rad výkonnosti upravený o peňažné toky je výpovednejší než považovať každú zmenu zostatku účtu za trhový výsledok.

Merajte priebeh kapitálu rovnako dôkladne ako konečný zostatok

Pre kapitál E a doterajšie maximum P je pokles ako kladný podiel straty 1 − E/P. Pri novom maxime aktualizujte P. V rade 10 000, 12 000, 11 000, 13 000 a 10 400 dolárov je konečný pokles 20 % z 13 000, pričom účet zostáva 4 % nad začiatkom. Zisk od začiatku a výrazný aktuálny pokles môžu platiť súčasne.

Merajte aj čas pod maximom a či do konca vzorky nastala obnova. Krátky desaťpercentný pokles má iné dôsledky než desať percent pod vrcholom počas rokov. Denné závery môžu prehliadnuť hlbšie vnútrodenné prepady. Uveďte frekvenciu merania a nepovažujte historické maximum za najhoršiu možnú stratu.

Vonkajšie peňažné toky nie sú investičný výsledok. Rast z 10 000 na 11 000 a následný výber 3 000 nechajú 8 000, ale neznamenajú investičnú stratu 20 %; pred výberom bol zisk 10 %. Vklad môže prekonať staré maximum zostatku bez nahradenia strát. Oddeľte toky pri meraní výkonnosti, pre financovanie však sledujte skutočnú hotovosť.

Bez vonkajších tokov potrebuje obnova po strate d výnos d/(1 − d). Štyridsaťpercentná strata preto vyžaduje približne 66,7 %. Vzorec nepredpovedá čas ani pravdepodobnosť návratu. Zvyšovanie expozície kvôli rýchlej náprave mení rozdelenie strát práve pri menšej rezerve účtu.