Skladateľnosť DeFi: mapovanie závislostí pod výnosom

Jedna pozícia môže obsahovať mnoho systémov

Skladateľnosť umožňuje smart kontraktu komunikovať s inými kontraktmi a kombinovať funkcie do väčšej aplikácie. Dokumentácia skladateľnosti Etherea ju predstavuje ako stavebný prvok vývoja aplikácií. Pri finančnej analýze vytvára rovnaké pohodlie problém závislostí: jednoduchá obrazovka vkladu môže skrývať viacero kontraktov, aktív a riadiacich systémov.

Predstavte si trezor, ktorý prijme stablecoin, požičia ho, dostane potvrdenkový token a vloží ho inde za ďalšie odmeny. Viditeľný zostatok nie je jediný hotovostný účet. Je to reťazec nárokov, ktorých spätné odkúpenie závisí od podkladových krokov. Viac vrstiev môže zlepšiť funkčnosť bez vytvorenia nezávislých zdrojov bezpečnosti.

Nakreslite súvahu pre každú vrstvu

Začnite aktívom konečného používateľa a sledujte, čo trezor skutočne drží. Zistite, či má trezor dlh, či požičiava bez zabezpečenia alebo proti kolaterálu a či možno potvrdenie okamžite vymeniť späť. Potom sledujte aktíva kryjúce ďalšie potvrdenie. Zastavte sa až vtedy, keď je ekonomická expozícia jasná, nie pri známom názve protokolu.

Užitočný diagram používa plné šípky pre nároky na aktíva a prerušované šípky pre závislosti, ako sú orákulá, mosty a správcovia. Dva trezory môžu držať odlišné potvrdenky, ale spoliehať sa na rovnaký kolaterálový token alebo núdzovú skupinu s viacnásobným podpisom. Počítanie názvov protokolov by naznačovalo diverzifikáciu; diagram závislostí môže odhaliť koncentrovanú expozíciu.

Oddeľte zdroje výnosu od emisií tokenov

Rozložte uvádzaný výnos na úroky od dlžníkov, obchodné poplatky, stakingové odmeny a stimulačné tokeny. Každá zložka má iné hnacie faktory. Zobrazená dolárová hodnota odmeňovacieho tokenu závisí od ceny a možnosti ho predať; nie je ekvivalentom rovnakej sumy okamžite dostupného príjmu v základnom aktíve. Poplatky, náklady na pôžičky a výdavky na reinvestovanie patria na druhú stranu výpočtu.

Pri hypotetickej pozícii 10 000 $ dáva 400 $ úrokov dlžníkov v ročnom vyjadrení plus 600 $ hodnoty odmenových tokenov zobrazenú hrubú sadzbu 10 %. Ak sú prevádzkové poplatky 100 $ a ceny odmenových tokenov pred predajom klesnú na polovicu, ilustračná realizovaná suma je 400 $ + 300 $ − 100 $ = 600 $, teda 6 %. Výpočet predpokladá nezmenenú istinu a časovanie; nie je to prognóza.

Otestujte uzavretie pozície v opačnom poradí

Vstup môže byť jednoduchý, zatiaľ čo výstup vyžaduje niekoľko po sebe nasledujúcich spätných odkúpení. Pýtajte sa, ktorý trh musí poskytnúť likviditu ako prvý, či platí poradie výberov a či treba pred uvoľnením kolaterálu splatiť dlh. Potvrdenka, s ktorou sa dnes aktívne obchoduje, môže stratiť likviditu, keď veľa držiteľov potrebuje rovnaký výstup.

Zostavte papierovú simuláciu ukončenia s časovými značkami. V každom kroku zaznamenajte prijatý token, potrebný gas, cenovú neistotu a podmienky, ktoré by mohli zabrániť pokračovaniu. Ak protokol pozastaví výbery, nadväzujúci vault tiež nemusí byť schopný vyplácať, aj bez chyby vo vlastnom kóde. Ide o šírenie zlyhania závislosti, nie nevyhnutne o platobnú neschopnosť na každej úrovni.

Vyhodnoťte spoločné kontrolné mechanizmy a ohraničené nároky

Preskúmajte, kto môže aktualizovať trezor, meniť trasy alebo pridávať aktíva. Opis stratégie môže po rozhodnutí správy zastarať. Audit môže pokrývať kontrakt trezoru bez pokrytia každej budúcej integrácie. Odlišujte nemenné obmedzenia od voľného uváženia správcu a overte, ktoré právomoci zostávajú aktívne v nasadenej verzii.

Na porovnanie napíšte jednostranový súpis rizík namiesto radenia produktov výlučne podľa výnosu. Zahrňte konečné aktíva, finančnú páku, postup výberu, spoločné závislosti a neznáme. Ak sa zásadná závislosť nedá zistiť, označte analýzu ako neúplnú. Presnosť zobrazeného ročného percenta nevyvažuje neistotu o tom, čo vlastníte. Účelom tohto cvičenia je pochopiť štruktúru, nie odporúčať účasť.

Poučné cvičenie je položiť si otázku, čo zostane, ak stimulačné odmeny zajtra klesnú na nulu. Prepočítajte príjmy, výdavky a možnosť uzavrieť pozíciu bez predpokladu predaja odmenových tokenov. Nie je to predpoveď, že odmeny skončia. Ukazuje, či má štruktúra podkladový ekonomický zdroj príjmu, alebo či jej zdanlivá atraktivita závisí najmä od pokračujúcich dotácií a ochoty iných kupovať distribuovaný token.

Poradie odchodu môže odhaliť kruhovú závislosť

Hypotetický reťazec vedie od vkladu cez vydaný token predstavujúci nárok na vklad a jeho založenie k novej pôžičke. Pôvodný vklad nemusí byť dostupný pred uvoľnením zábezpeky. Uvoľnenie pritom môže vyžadovať splatenie dlhu.

Postup odchodu rozpíšte odzadu: získanie aktíva na splátku, zníženie dlhu, uvoľnenie zábezpeky a vyplatenie pôvodného nároku. Pri každom kroku uveďte aktívum, sieť, oprávnenie a čas. Celková hodnota zostatkov nedokazuje, že možno uskutočniť prvý krok.

Potom oneskorte jeden výber. Nevznikne stav, v ktorom sa prostriedky na splatenie sprístupnia až po splatení? Úlohou mapy je odkryť práve takéto vykonávacie podmienky, nie iba znázorniť atraktívne výnosy jednotlivých služieb.

Hrubé vklady nie sú vlastné imanie

Začínate hypoteticky s 8 000 eurami. Proti zabezpečeniu si požičiate 4 000 eur a uložíte ich v inej aplikácii. Aktíva sú spolu 12 000 eur, dlh 4 000 eur. Vlastné imanie zostáva pred nákladmi a zmenami hodnoty 8 000 eur.

Pri desaťpercentnom poklese oboch umiestnení a nezmenenom dlhu majú aktíva hodnotu 10 800 eur a vlastné imanie 6 800 eur. Strata vlastných prostriedkov je pätnásť percent. Úroky a likvidácia sú vynechané, aby vynikol účinok dlhového financovania.

Prepojte súvahu s mapou spoločných komponentov. Rovnaký emitent, most alebo správca sa môže objavovať vo viacerých produktoch. Odlišné názvy nie sú dôkazom nezávislých rizík. Rozlišujte vplyv poruchy na cenu, výber a schopnosť splácať.