Likvidný staking: odmeny, spätné odkúpenie a trhové diskonty
Oddeľte príjem zo stakingu od expozície voči cene tokenu a analyzujte, prečo sa likvidný nárok môže obchodovať pod hodnotou svojho krytia.
Potvrdenie nároku nie je podkladové aktívum
Tokeny likvidného stakingu predstavujú účasť v združenom stakingovom usporiadaní a zároveň zostávajú prevoditeľné. Usmernenie Ethereum o združenom stakingu uvádza ďalšie riziká kontraktov, správy, likvidity a prevádzkovateľa nad rámec samotného stakingu. Držanie potvrdenia v osobnej peňaženke neodstraňuje závislosť od systému spravujúceho podkladový vklad a proces spätného odkúpenia.
Začnite určením spôsobu, akým pribúda hodnota. Niektoré návrhy menia tokenové zostatky; iné menia množstvo podkladového aktíva predstavovaného každým tokenom. Nezmenený zostatok peňaženky môže stále predstavovať hromadiace sa odmeny. Naopak, rastúci tokenový zostatok nedokazuje kladný výnos v dolároch. Jednotky, krytie a trhovú cenu treba sledovať oddelene.
Oddeľte tri zložky výnosu
Užitočný rozklad zahŕňa zmenu ceny podkladového aktíva, pribúdanie stakingových odmien a prémiu či diskont potvrdenia voči jeho podkladovému nároku. Poplatky a sankcie výsledok znižujú. Je to informatívnejšie než čítať stakingové percento, akoby išlo o stabilný peňažný výnos z nezmenenej istiny.
Pri hypotetickom potvrdení predstavuje jeden token na začiatku jednu jednotku aktíva v hodnote 2 000 $. Po roku predstavuje 1,04 jednotky, ale aktívum klesne na 1 500 $ a potvrdenie sa obchoduje s 2 % diskontom voči krytiu. Jeho trhová hodnota je 1,04 × 1 500 $ × 0,98 = 1 528,80 $. Prírastok jednotiek o 4 % existuje súčasne s dolárovou stratou 23,56 % pred poplatkami.
Pochopte diskont bez predpokladu výhodnej kúpy
Diskont môže odrážať náklady čakania na spätné odkúpenie, slabú sekundárnu likviditu, neistotu krytia alebo ich kombináciu. Ak je spätné odkúpenie pomalé, investor potrebujúci okamžité prostriedky môže prijať nižšiu trhovú cenu. Zdanlivý rozdiel medzi krytím a trhovou hodnotou nie je bezrizikový, pokiaľ nie sú isté suma spätného odkúpenia, načasovanie, náklady a schopnosť realizácie.
V papierovom porovnaní opíšte dve výstupné cesty. Okamžitý predaj má pozorovateľnú realizovateľnú kotáciu pre definovanú veľkosť. Cesta spätného odkúpenia má očakávané množstvo podkladového aktíva a časové rozdelenie. Neporovnávajte okamžitú predajnú cenu s budúcim nárokom tak, že času, prevádzkovému riziku a potrebe financovať záväzky počas čakania priradíte nulovú hodnotu.
Finančná páka môže znásobiť malý pohyb bázy
Niektoré štruktúry si požičiavajú proti stakingovému potvrdenkovému tokenu, aby ho získali viac. Aj keď podkladová expozícia vyzerá dobre zladená, rozširujúci sa diskont môže znížiť hodnotu kolaterálu voči dlhu. Menia sa aj náklady na pôžičku a likvidácia môže nastať skôr než predpokladaná konvergencia. Malé bázové riziko môže byť veľké voči vlastnému kapitálu investora.
Predpokladajme, že hypotetická pozícia drží potvrdenky za 15 000 $, financované vlastným kapitálom 10 000 $ a dlhom 5 000 $. Pokles hodnoty potvrdeniek o 10 % zníži aktíva na 13 500 $ a vlastný kapitál na 8 500 $ pred úrokom: strata vlastného kapitálu 15 %. Ak sa dlh zároveň zhodnotí voči potvrdenke, škoda je väčšia. Stakingové odmeny nebránia tomu, aby bola súvaha zadlžená.
Odlišujte staking od dodatočných záväzkov
Produkty postavené na potvrdeniach o stakingu môžu pridávať úvery, restaking alebo iné záväzky s osobitnými podmienkami straty. Zvýšený výnos treba rozložiť na skutočné zdroje a povinnosti. Nepovažujte každý produkt obsahujúci stakingový token za rovnocenný priamej účasti na overovaní siete.
Do výskumného zoznamu zapíšte prevádzkovateľov, účtovanie odmien, poplatky, pravidlá spätného odkúpenia, rozdelenie strát a právomoci aktualizácie. Potom spoločne testujte pokles ceny aktíva, diskont potvrdenia a oneskorený výber. Ide o vzdelávacie stresové scenáre, nie prognózy. Cieľom je určiť, či propagovaný výnos opisuje rovnaké aktívum, časový horizont a riziko, aké držiteľ skutočne zažíva.
Na ďalšie porovnanie vykážte výnosy v jednotkách podkladového aktíva aj v investorom zvolenej vykazovacej mene. Tieto dva pohľady oddeľujú odlišné otázky: pribúdali potvrdeniu nároky na podkladové aktívum alebo ich strácalo, a zachovala si výsledná pozícia kúpnu hodnotu vo vykazovacej mene? Ani jeden pohľad by nemal nahradiť druhý. Úspešné stakovanie môže súčasne znamenať zlý výsledok pre človeka, ktorý potreboval doláre v pevne stanovený deň.
Prírastok podkladových jednotiek a eurový výnos sa môžu rozísť
Hypotetický nárok vzrastie z 200 na 210 podkladových jednotiek, teda o päť percent. Eurová cena podkladu zároveň klesne o 25 percent. Relatívna hodnota je 1,05 × 0,75 = 0,7875, čo znamená stratu 21,25 percenta pred prípadnou trhovou zľavou stakingového tokenu.
Pri predaji za 98 percent hodnoty nároku dostaneme 1,05 × 0,75 × 0,98 = 0,77175, teda pokles o 22,825 percenta. Odmena, cena podkladu a zľava predstavujú tri samostatné vplyvy.
Overte aj to, či odmena zvyšuje počet tokenov, alebo nárok pripadajúci na token. Rovnaký prírastok sa nesmie započítať dvakrát. Voľba meny vykazovania určuje, akú kúpnu silu konečné percento opisuje.
Čakanie na vyplatenie môže naraziť na skoršiu splatnosť
Predpokladajme hypotetické vyplatenie o tri týždne, ale splátku dlhu už o päť dní. Očakávaná dlhodobá hodnota nároku sama nevyrieši blízku povinnosť. Rozhoduje množstvo správneho aktíva dostupné pred termínom.
Porovnajte vykonateľný predaj dnes, očakávané vyplatenie, náklady a možné dátumy prijatia. Oddelte pravidlá protokolu od dodatočného čakania u poskytovateľa. Predaj inému účastníkovi prenáša čakanie na neho, no nedokazuje jeho bezrizikovosť.
V cvičení meňte zľavu aj oneskorenie. Malý rozdiel ocenenia môže byť málo významný pre nezadlženého dlhodobého držiteľa, ale zásadný pre krátkodobo financovanú pozíciu. Rovnaké aktívum preto nepredstavuje rovnaké riziko likvidity pre každého.