Krížové menové páry: odhaľovanie expozícií skrytých v dvoch častiach obchodu
Odvoďte krížové kurzy, identifikujte zvyškovú menovú expozíciu a porovnajte priamu a syntetickú realizáciu.
Vykráťte jednotky
Krížový kurz sa dá vypočítať z dvoch kurzov so spoločnou menou. EUR/USD udáva doláre za euro a USD/JPY jeny za dolár. Pri násobení sa dolárové jednotky vykrátia a zostanú jeny za euro. Ak majú oba páry rovnakú kótovanú menu, spravidla treba deliť. Jednotky zapisujte v každom kroku: overia postup spoľahlivejšie než číslo, ktoré iba vyzerá vierohodne.
Táto aritmetika je identitou pre konzistentné súčasné ceny pred transakčnými nákladmi. Nie je automatickou arbitrážnou príležitosťou. Skutočné kotácie majú samostatné nákupné a predajné ceny, obmedzenú hĺbku, časové značky a konvencie vyrovnania. Syntetická cesta, ktorá pri stredových cenách vyzerá lacnejšie, môže byť drahšia, keď sú obe jej časti skutočne vykonateľné.
Zosúlaďte nominálnu sumu v prostrednej mene
Dlhá expozícia EUR/USD spolu s dlhou expozíciou USD/JPY môže pripomínať dlhú EUR/JPY iba vtedy, keď sa medziľahlé dolárové množstvá zhodujú. Rovnaký počet lotov to nepreukazuje. Eurová zložka má dolárovú hodnotu závislú od vstupného kurzu, kým dolárová zložka je vyjadrená priamo v dolároch. Nevyrovnaný zvyšok ponecháva samostatnú dolárovú expozíciu.
V hotovostnom príklade nákup 100 000 eur pri 1,10 dolára za euro vyžaduje 110 000 dolárov. Získanie týchto dolárov za jeny pri 150 jenoch za dolár stojí 16,5 milióna jenov. Ak druhá transakcia namiesto toho kúpi iba 100 000 dolárov, chýbajúcich 10 000 dolárov musí prísť odinakiaľ. Kombinovaná pozícia nie je pôvodne opisovaný čistý krížový pár.
Nominálne sumy musia zodpovedať. Nákup 10 000 eur proti dolárom pri kurze 1,10 znamená protistranu 11 000 dolárov. Na jej vyrovnanie treba práve 11 000 dolárov v opačnom smere, nie ľubovoľný rovnako označený lot. Nevyrovnaný rozdiel zostáva menovým rizikom.
Použite správnu stranu každej kotácie
Pri nákupe eur za jeny cez doláre kupujete doláre za predajný kurz USD/JPY a eurá za predajný kurz EUR/USD. Syntetický predajný kurz je pri týchto kotačných konvenciách súčinom oboch predajných kurzov. Pri predaji eur za jeny sa použijú oba nákupné kurzy. Ak sa kotácia niektorej meny obráti, obráti sa aj príslušná strana: prevrátená hodnota predajného kurzu sa stáva nákupným kurzom.
Toto cvičenie je užitočné aj bez realizácie syntetickej cesty. Učí, prečo sú porovnania priamych a syntetických stredových cien neúplné. Celkové porovnanie má zahŕňať aj provízie, financovanie, minimálne kroky pokynov, rozdiely vo vyrovnaní a riziko, že druhá časť sa vykoná až po pohybe trhu.
Korelácia vyplýva z menového trojuholníka
Krížový kurz súvisí s výnosmi svojich zložiek. Pri logaritmických výnosoch sa zmena EUR/JPY rovná zmene EUR/USD plus zmene USD/JPY. Jeho variabilita preto závisí od variability oboch zložiek a ich korelácie. Dve volatilné zložky sa môžu čiastočne vyrušiť, keď sa zvyknú pohybovať opačnými smermi; keď sa pohybujú spolu, môžu sa navzájom zosilňovať.
Historická korelácia je odhad, nie nemenný zákon. Prekvapenie v politike alebo udalosť vo financovaní môže vzťah zmeniť práve vtedy, keď sú pozície najväčšie. Posudzujte spoločnú expozíciu v scenároch, kde sa jedna zložka pohne samostatne, obe spolu a historický vzťah sa rozpadne. Považovať dva pokyny za diverzifikáciu nič nehovorí o ekonomicky držaných menách.
Zdokumentujte skutočný nástroj
Spotové zostatky, priebežne obnovované pákové kontrakty a futures sa nemusia vyrovnávať ani financovať rovnako. Priama futures pozícia na krížový kurz môže mať iné veľkostné prírastky kontraktu alebo maržové zaobchádzanie než dva zložkové kontrakty. Zaistenie zostavené z nesúladných splatností zavádza ďalší zdroj zvyškovej expozície, aj keď sa počiatočné spotové nominálne hodnoty zhodujú.
V cvičení na papieri po každej časti zapíšte menové zostatky: vlastnené alebo dlhované eurá, vlastnené alebo dlhované doláre a vlastnené alebo dlhované jeny. Potom každý zostatok oceňte hypotetickým neskorším kurzom. Táto účtovná kontrola je spoľahlivejšia než spoliehanie sa na označenia párov na platforme. Odhaľuje aj neúmyselné potreby financovania a uľahčuje kontrolu zamýšľaného zaistenia.
Ako kontrolný krok obráťte hypotetickú transakciu použitím zodpovedajúcich nákupných cien bid. Celý cyklus by mal odhaliť náklady, aj keď sa stredové ceny nemenia. Ak váš pracovný hárok vytvára bezrizikový zisk z rovnakých nezmenených kotácií, pred dôverovaním výsledku skontrolujte obrátenie kotácie, medzikrokovú nominálnu hodnotu a použitú stranu každého trhu.