Menové opcie: volatilita, skew a cena ochrany

Prémia obsahuje viac než smer

Menová opcia poskytuje zmluvne určené práva súvisiace s výmenou mien alebo stanoveným podkladovým nástrojom. Jej hodnota závisí od kurzu, realizačnej ceny, zostávajúceho času, úrokových sadzieb, volatility a podmienok kontraktu. Správny odhad smeru nezaručuje zisk. Pohyb môže byť príliš malý alebo prísť príliš neskoro, takže vyplatená suma nepokryje skôr zaplatenú prémiu.

Opcia musí byť opísaná s uvedením menových jednotiek a jednoznačne určeného podkladového aktíva. Kúpna opcia na euro voči doláru chráni aj pred určitým vývojom dolára, no označenia na platformách môžu používať odlišné konvencie. Opcie na futures nie sú totožné s opciami na spot s fyzickým dodaním. Spôsob uplatnenia, vyrovnanie a veľkosť kontraktu treba zahrnúť do analýzy ešte pred výpočtom citlivosti.

Implikovaná volatilita je vstup modelu odvodený z ceny

Implikovaná volatilita je hodnota volatility, ktorá zosúlaďuje pozorovanú cenu opcie so zvoleným oceňovacím modelom a jeho ostatnými vstupmi. Zhŕňa ocenenie v danom rámci; nejde o priame pozorovanie budúcej realizovanej volatility. Odmena za riziko, dopyt po zaistení, likvidita a obmedzenia modelu môžu prispievať k rozdielom medzi implikovanou a neskôr realizovanou volatilitou.

Porovnania by mali používať zhodné splatnosti a konvencie. Jednotýždňová opcia zahŕňajúca oznámenie politiky môže byť z hľadiska volatility drahšia než blízke obdobie bez porovnateľnej udalosti. Nie je to automaticky nesprávne ocenenie. Ani dlhodobý anualizovaný údaj by sa nemal priamo porovnávať s jednodňovým percentuálnym pohybom bez uvedeného škálovacieho modelu.

Skew opisuje nerovnaké ceny ochrany

Opcie s rôznymi realizačnými cenami často implikujú rôzne volatility. Risk reversal porovnáva určené implikované volatility call a put opcií, bežne pri zhodných delta konvenciách. Môže opísať, na ktorej strane rozdelenia je ochrana drahšia, ale nie je pravdepodobnosťou, že sa mena pohne týmto smerom.

Definície znamienka a delty sú zásadné. Delty upravené o prémiu a neupravené delty môžu implikovať rôzne realizačné ceny a zmena základnej meny mení interpretáciu. Správa hovoriaca, že šikmosť je kladná, bez určenia páru, splatnosti, konvencie kúpnej opcie a delty je neúplná. Aj s týmito údajmi môže drahá ochrana proti poklesu odrážať dopyt po poistení, nie ziskovú predpoveď budúceho spotového pohybu.

Oddeľte citlivosti a účinky priebehu vývoja

Delta približuje okamžitú cenovú citlivosť na malý pohyb podkladového aktíva pri nezmenených ostatných vstupoch modelu. Vega približuje citlivosť na implikovanú volatilitu, zatiaľ čo časový úbytok opisuje vplyv plynutia času podľa predpokladov modelu. Ide o lokálne citlivosti, nie úplné prognózy zisku pri veľkých súčasných zmenách. Mení sa aj samotná delta a pri úprave zaistenia záleží na nákladoch rozpätia medzi nákupnou a predajnou cenou.

Pri simulovanej opcii napíšte scenáre, v ktorých sa mení výmenný kurz aj implikovaná volatilita. Oznámenie môže spôsobiť priaznivý spotový pohyb a zároveň odstrániť neistotu a znížiť implikovanú volatilitu. V závislosti od realizačnej ceny, splatnosti a prémie môžu pokles volatility a plynutie času vyrovnať časť alebo celý smerový prínos.

Výplata z opcie nie je výsledkom po prémii. Zjednodušená dolárovo vyrovnaná kúpna opcia na 1 000 eur s realizačným kurzom 1,10 vyplatí pri konečnom kurze 1,12 dvadsať dolárov. Pri prémii 30 dolárov ide o stratu 10 pred ďalšími nákladmi a zohľadnením časovej hodnoty peňazí.

Rozpätia používajte opatrne

Výpočet volatility pomocou druhej odmocniny času môže pri silných predpokladoch poskytnúť hrubú referenciu, no výmenné kurzy môžu skokovo meniť hodnotu a výnosy nemusia mať normálne rozdelenie. Jedna smerodajná odchýlka nie je bariéra ani limit straty. Predpoklady sú obzvlášť krehké okolo plánovaných udalostí, pri napätej likvidite a zmenách režimu.

Dôsledne vedený pracovný hárok zaznamenáva vykonateľnú opčnú prémiu, celkovú možnú stratu prémie pri jednoduchej dlhej opcii, mechanizmus uplatnenia a scenáre mimo ilustračného rozsahu. Predaj opcií vytvára iný rizikový profil a bez ďalšej analýzy ho nemožno chápať iba ako inkasovanie prémie kupujúceho. Cieľom je pochopiť ceny neistoty, nie odporučiť konkrétnu štruktúru.

V ďalšom cvičení ponechajte podkladový výmenný kurz nezmenený a porovnajte krátkodobú opciu pred očakávaným oznámením a po ňom. Určte rôzne predpokladané zmeny volatility namiesto dosadenia jediného nevyhnutného poklesu. Cvičenie zdôrazňuje, že čas a neistota môžu zmeniť opčnú pozíciu aj bez smerového pohybu meny.