Zaisťovanie neistých peňažných tokov bez vytvorenia novej stávky
Pomocou odhadov expozície, zaisťovacích pomerov a časových scenárov vyhodnoťte menové zaistenie ako súčasť samotného podnikania.
Najprv definujte peňažný tok
Zaistenie má vychádzať z konkrétneho rizika: faktúry v cudzej mene, budúceho nákladu alebo hodnoty aktíva. Zapíšte sumu, termín, vykazovaciu menu a mieru neistoty. Potvrdená pohľadávka nie je to isté ako predpokladaný predaj. Ak celú prognózovanú sumu predáte forwardom, zrušenie objednávky môže odstrániť príjem, no ponechať povinnosť dodať menu.
Cieľom môže byť stabilita rozpočtu, nie maximalizácia samostatného zisku zo zaistenia. Forwardový kontrakt, ktorý stráca peniaze, môže tento cieľ stále dosiahnuť, ak sa hodnota podkladového príjmu zvýši o kompenzujúcu sumu. Hodnoťte kombinovaný ekonomický výsledok, nie derivát izolovane. Účtovná prezentácia a ekonomická expozícia navyše nemusia byť totožné.
Zvoľte pomer, ktorý zohľadňuje neistotu
Zaisťovací pomer opisuje, aká časť odhadovanej expozície je vyrovnaná. Čiastočné zaistenie ponecháva určitú menovú variabilitu, ale znižuje riziko nadmerného zaistenia prognózy. Pevne dohodnutá suma môže odôvodňovať iný prístup než veľmi neistá suma. Ide o návrh riadenia rizika, nie o tvrdenie, že jedno percento je univerzálne najlepšie.
Pred pridaním derivátov treba identifikovať prirodzené vyrovnania. Podnik prijímajúci eurá a platiaci dodávateľom v eurách môže mať menšiu čistú expozíciu, než naznačujú hrubé tržby. Načasovanie je dôležité: príjem šesť mesiacov po platbe neodstraňuje potrebu platbu financovať. Oddeľte riziko sumy, načasovania a meny namiesto ich ukrytia v jedinom čistom ročnom čísle.
Nadmerné zabezpečenie môže vzniknúť bez nového obchodu. Očakávaný príjem 100 000 menových jednotiek môže klesnúť na 60 000, kým forward zostane na 100 000. Prebytočných 40 000 už nekryje pôvodný tok. Preskúmajte náklady úpravy kontraktu a hodnotenie skutočného príjmu spolu so zabezpečením.
Rôzne nástroje presúvajú rôzne riziká
Forward môže zafixovať výmenný kurz pre určenú nominálnu hodnotu a dátum podľa svojich podmienok a dohôd s protistranou. Futures prinášajú štandardizované prírastky a peňažné toky variačnej marže. Opcia môže poskytnúť asymetrickú ochranu za prémiu, no realizačná cena, splatnosť a pravidlá uplatnenia určujú, aká ochrana skutočne existuje. Žiadny z nich neodstraňuje všetku podnikateľskú neistotu.
Aj zdanlivo presné zaistenie môže vytvoriť tlak na likviditu. Derivát môže vyžadovať kolaterál skôr, než sa zaplatí podkladová faktúra. Pre spoločnosť s obmedzenou hotovosťou môže na tomto načasovaní záležať, aj keď je konečné ekonomické vyrovnanie silné. Zahrňte scenáre kolaterálu a vyrovnania namiesto považovania konečného kurzového výsledku za jediné relevantné číslo.
Sledujte, ako sa expozícia mení
Ak zákazník zruší polovicu objednávky, nezmenené úplné zaistenie sa môže stať špekulatívnou nadbytočnou pozíciou. Ak sa posunie dátum faktúry, zaistenie možno bude potrebné vyrovnať alebo obnoviť skôr, než peniaze prídu. Tieto úpravy majú svoje ceny aj prevádzkové požiadavky. Zaisťovacia politika preto potrebuje proces priebežného posudzovania, nie iba prvotný pokyn.
V cvičnom pracovnom liste sledujte pôvodnú prognózu, záväzne dohodnutú sumu, skutočnú sumu, nominálnu hodnotu derivátu a splatnosť. Každú úpravu vysvetlite informáciami dostupnými v danom čase. Nehodnoťte pôvodné rozhodnutie pomocou konečných dosiahnutých tržieb, akoby boli isté. Realistický problém neistoty by sa tým zmenil na umelé porovnanie so znalosťou výsledku.
Merajte úspech voči stanovenému cieľu
Porovnajte zaistený výsledok s nezaisteným výsledkom a pôvodným rozpočtom. Zahrňte transakčné náklady a prípadnú prémiu. Užšie rozdelenie výsledkov môže predstavovať úspech, aj keď zaistenie znižuje zisky v priaznivom menovom scenári. Náklady na zníženie neistoty nie sú automaticky dôkazom, že zaistenie zlyhalo.
Pre individuálnych investorov platí rovnaký princíp pri zahraničných aktívach: menové zaistenie neodstraňuje vlastné cenové riziko aktíva. Akciový fond môže prudko klesnúť, aj keď je jeho menová expozícia dokonale vyrovnaná. Určite, ktorá neistota sa znižuje a ktorá zostáva. Vzdelávacie výpočty nenahrádzajú preskúmanie konkrétnej zmluvy, platných pravidiel a okolností používateľa.
Dodatočná tabuľka citlivosti môže uvádzať sumy príjmov v riadkoch a budúce spotové kurzy v stĺpcoch. V každej bunke vypočítajte celkové príjmy pri rovnakom pevnom zaistení. Tak sa zviditeľní zvyšková menová neistota aj bod, v ktorom kontrakt prevýši príjem, bez potreby predpovedať najpravdepodobnejší výmenný kurz.