Pravilna teza z napačnim časovnim okvirom financiranja
Izračun pri prodaji na kratko se spremeni, ko se cena, stroški izposoje in tveganje prisilnega zaprtja hkrati obrnejo proti trgovcu.
Konceptualna ilustracija, ne dejanski tržni podatki. Oznake diagrama lahko uporabljajo ločen poenostavljen primer, drugačen od študije primera.
Izhodišče
Hipotetičen izobraževalni primer. Izmišljeno podjetje Lumen Orchard ni povezano z dejanskim izdajateljem. Cene, pogoji izposoje in pravila računa so izmišljeni. Priya meni, da je cena njegove delnice 30 $ previsoka, zato na kratko proda 200 izposojenih delnic. Pričakuje padec na 24 $, ki bi prinesel 1.200 $ bruto dobička. Vaja ne govori o napovedovanju vrednotenja, temveč o tem, ali lahko financira in preživi pot do tega mogočega izida.
Sestavi popolno začetno evidenco
Prodaja 200 delnic po 30 $ ustvari 6.000 $ izkupička od prodaje na kratko in obveznost vrnitve 200 delnic. Ta izkupiček ni prosto razpoložljiv denar za porabo ali zasluženi dobiček. V tem primeru Priya prispeva 5.000 $ lastnega kapitala, račun pa zadrži 6.000 $ izkupička, kar ustvari denarno stanje 11.000 $ ob obveznosti iz kratke pozicije 6.000 $. Neto lastni kapital se začne pri 5.000 $ pred pristojbinami.
Predpostavimo 12-odstotno letno nadomestilo za izposojo, obračunano dnevno od tekoče tržne vrednosti kratke pozicije po 365-dnevni konvenciji. Če cena deset dni ostane pri 30 $, je približni strošek izposoje 6.000 $ × 0,12 × 10 ÷ 365 = 19,73 $. Dodatnih 12 $ provizije za vstop in izstop poveča ocenjene necenovne stroške na 31,73 $. Dejanske pogodbe lahko uporabljajo drugačne stopnje, osnove, koledarje, povračila in najnižje pristojbine; te poenostavljene ureditve ne smemo zamenjati za univerzalno tržno konvencijo.
Prisilno zapiranje kratkih pozicij spremeni več vhodnih podatkov
Izmišljena cena delnice nenadoma naraste na 45 $, kar obveznost kratke pozicije poveča na 9.000 $. Pri istem denarnem stanju 11.000 $ lastni kapital računa pred obračunanimi pristojbinami pade na 2.000 $. Cenovna izguba je 3.000 $ oziroma 60 % Priyinega začetnega lastnega kapitala, čeprav so osnovne delnice zrasle le za 50 %. Ta finančni vzvod je lahko spregledati, če se trgovec osredotoča na prodajni izkupiček 6.000 $ namesto na kapital, ki podpira obveznost.
Za ponazoritev posrednik zahteva lastni kapital v višini 40 % tržne vrednosti kratke pozicije. Pri 45 $ to pomeni 3.600 $, kar pred pristojbinami povzroči primanjkljaj 1.600 $. Če posrednik svojo izmišljeno lastno zahtevo zviša na 60 %, zahtevani lastni kapital postane 5.400 $, primanjkljaj pa 3.400 $. Posel lahko naleti na rok financiranja veliko prej, preden ima Priyina temeljna teza čas za uresničitev. Dejanska pravila kritja in likvidacije je treba preveriti v pogodbi o računu.
Izposoja se podraži prav takrat, ko je to pomembno
Predpostavimo, da se stopnja izposoje zviša na 90 %, medtem ko pozicija ostane vredna 9.000 $. Še sedem dni stane približno 9.000 $ × 0,90 × 7 ÷ 365 = 155,34 $, ob predpostavki, da vrednost in stopnja v tem obdobju ostaneta nespremenjeni. Če prištejemo začetnih 19,73 $ in provizijo 12 $, dobimo 187,07 $ modeliranih stroškov. Izposoja lahko postane tudi nedostopna; odpoklic posojilodajalca ali posrednikov postopek prisilnega odkupa lahko pozicijo konča pod pogoji, ki jih trgovec ni izbral.
Če Priya v teh poenostavljenih razmerah prostovoljno odkupi delnice pri 45 $, je skupna izguba 3.187,07 $. Če po izstopu pozneje vidi padec delnice na 24 $, ta poznejši premik na grafu ne izbriše realizirane izgube in ne pokaže, da je bilo prvotno pozicijo mogoče financirati. Teza ima časovno razsežnost. Bilten SEC o prodaji na kratko pojasnjuje tudi ključno asimetrijo: v nasprotju z dolgo pozicijo brez finančnega vzvoda kratka pozicija ob rasti cene delnice nima teoretične zgornje meje izgube.
Tudi dobičkonosna pot plača stroške
Poglejmo drugačno hipotetično pot, pri kateri cena po desetih dneh neposredno doseže 24 $. Če začetno vrednost 6.000 $ uporabimo kot namenoma poenostavljeno nespremenljivo osnovo izposoje, je bruto dobiček 1.200 $, neto dobiček po 31,73 $ stroškov pa približno 1.168,27 $. Če dejanske dnevne tržne vrednosti padajo, bi bil skupni strošek izposoje po tej predpostavljeni pogodbi nekoliko nižji. Bistvo ni natančen ugoden donos, temveč dosledna uporaba stroškovne metodologije za ugodne in neugodne poti.
Manjša pozicija 50 delnic bi cenovno izgubo ob premiku s 30 $ na 45 $ zmanjšala na 750 $, ne bi pa odpravila neomejenega cenovnega tveganja ali tveganja odpoklica. Odločitev, da brez finančnega vzvoda ostane pri denarnih sredstvih, se tem konkretnim obveznostim izogne. Prodajna opcija ponuja drugačen profil izplačila z opredeljenim izdatkom za premijo pri neposrednem nakupu, vendar zapadlost, vrednotenje volatilnosti, razponi in velikost pogodbe ustvarjajo ločene težave. Ni samodejno cenejši način izražanja teze.
Kaj mora vsebovati zapis pred poslom?
Priyin prenovljeni zapis beleži pogoje posojilodajalca, trenutno kotirano ceno izposoje, kdo jo lahko spremeni, strošek pri višji stopnji in odziv računa na cenovno vrzel. Preverja, katera denarna sredstva so dejansko na voljo pred posrednikovim rokom, namesto da bi predpostavljal takojšnjo prodajo in prenos zunanjih sredstev. Ločuje tudi pravilo prostovoljnega izstopa od prisilnega odkupa, saj je samo prvo povsem njena odločitev.
Nazadnje preizkusi psihološko trditev, da bi ob naraščajoči izgubi mirno dodajala kapital. Obljuba financiranja, ki temelji na prihodnji samozavesti, je šibkejša od že rezerviranega denarja. Primer ne sklepa, da je vsaka prodaja na kratko neprimerna. Sklepa pa, da je mnenje o vrednotenju nepopolno brez ovrednotene pogodbe o izposoji, izvedljivega načrta zavarovanja in verodostojnega odgovora na možnost, da trg še precej zraste, preden se karkoli izboljša.
Mejo kritja izračunajte algebraično
Pred stroški je zadržane gotovine 11.000 USD, obveznost odkupa pri ceni delnice P pa znaša 200P. Pri hipotetični zahtevi po 60 % kapitala mora preostali kapital pokriti 60 % obveznosti. Najvišja cena, ki izpolni pogoj, je 34,375 USD, ne 45 USD ali Priyina ocena vrednosti.
11 000 − 200P ≥ 0.60 × 200P → P ≤ 34.375 USD
Pri zahtevi 40 % bi bila meja približno 39,29 USD. Že sprememba pravil lahko porabi varnostni prostor. Če obračunani stroški F zmanjšajo gotovino, meja za 60 % postane (11.000 − F) / 320. To so poenostavljeni preizkusi kritja, ne univerzalna pravila ali zajamčene cene prisilnega zapiranja. Čas presoje, pogoji izposoje in izvršitev ostajajo ločene negotovosti.
Kje se sklepanje zalomi
Štetje izkupička kot premoženja
Prodajni izkupiček izravna obveznost odkupa in vrnitve delnic.
Predpostavljanje trajno nespremenljive stopnje izposoje
Kotirana letna stopnja ni nujno zaklenjena za načrtovano obdobje držanja.
Presojanje po končni ceni
Poznejši padec je nepomemben, če omejitve financiranja prisilijo v zgodnejše zaprtje.
Preizkusi odločitev, ne spomina.
Kratka pozicija 100 delnic, odprta pri 40 $, je zaprta z odkupom pri 52 $. Stroški izposoje znašajo skupaj 63 $, provizije pa 10 $. Kolikšna je izguba in kako velika je glede na začetni lastni kapital 4.000 $?
Prikaži rešitev
Cenovna izguba je 100 × (52 $ − 40 $) = 1.200 $. Prištej 63 $ in 10 $ za skupno izgubo 1.273 $. Glede na začetni lastni kapital 4.000 $ je to 31,825 %, približno 31,83 %. 30-odstotna rast cene delnice ni enaka neto odstotni izgubi lastnega kapitala računa.