Korelacija, koncentracija in padci vrednosti

Tudi veliko pozicij je lahko ena stava

Portfelj z desetimi naložbami je lahko bolj koncentriran kot portfelj s tremi, če vseh deset poganja isti gospodarski dejavnik. Več bančnih delnic se lahko odzove na težave s financiranjem. Različne valutne pozicije lahko vse pomenijo prodajo iste valute. Kriptožeton, podjetje, povezano z žetonom, in izvedeni instrument s finančnim vzvodom lahko kljub različnim oznakam ustvarijo prekrivajočo se izpostavljenost.

Začni s preprostim popisom: kaj bi lahko povzročilo izgubo vrednosti posamezne pozicije? Izpostavljenosti razvrsti po panogi, valuti, občutljivosti na obrestne mere, likvidnosti, nasprotni stranki in finančnem vzvodu. To ni popoln kvantitativni model tveganja, lahko pa razkrije podvajanje, ki ga štetje odprtih poslov spregleda. Pravna ločenost produktov ne zagotavlja gospodarske neodvisnosti.

Pogled v sklad prišteje posredno izpostavljenost neposredni. Desettisočdolarska pozicija v skladu z 8 % v eni družbi vsebuje približno 800 dolarjev te družbe. Skupaj z neposrednima 2.000 je to približno 2.800 pred drugimi instrumenti. Različne oznake ne odstranijo prekrivanja.

Korelacija opisuje povezavo v vzorcu

Korelacija meri stopnjo linearnega sočasnega gibanja dveh serij donosov v izbranem vzorcu. Ni trajna obljuba. Rezultat je odvisen od obdobja, pogostosti opazovanj in kakovosti podatkov. Sredstva, ki so bila v mirnih razmerah videti šibko povezana, lahko med oteženim financiranjem ali množičnimi likvidacijami padajo skupaj.

Nizka zgodovinska korelacija ne pomeni, da dve sredstvi ne moreta hkrati utrpeti izgub. Visoka korelacija pa ne pomeni enakih donosov: velikost posameznega premika se lahko znatno razlikuje. Pri pregledu portfelja preveri tako povezave kot velikosti premikov. Majhna volatilna pozicija lahko k neugodnemu scenariju prispeva več kot večja, na videz stabilna pozicija.

Padec vrednosti se meri glede na prejšnji vrh

Padec vrednosti je znižanje od prejšnjega vrha lastnega kapitala do poznejše vrednosti. Če račun zraste z 10.000 $ na 12.000 $ in nato pade na 9.000 $, je padec z vrha 25 %, čeprav je izguba glede na prvotno začetno stanje 10 %. Obe meritvi sta veljavni, vendar odgovarjata na različni vprašanji.

Odstotki okrevanja so asimetrični. 20-odstotna izguba zmanjša 10.000 $ na 8.000 $; vrnitev na 10.000 $ zahteva 25-odstotno rast na manjši osnovi. 50-odstotni padec zahteva 100-odstotno rast. To so aritmetične identitete, ne napovedi. Pojasnjujejo, zakaj velike izgube ni mogoče odpraviti z enakim pozitivnim odstotkom zatem.

Stresno preizkusi skupni dogodek

Ustvari hipotetičen scenarij, ki hkrati vpliva na več naložb. Predpostavimo, da imajo tri pozicije vsaka po 2.000 $ izpostavljenosti in vsaka pade za 15 %. Skupna cenovna izguba je 900 $ pred stroški. Njihovi ločeni trgovalni načrti ne spremenijo aritmetike skupnega dogodka. Izpostavljenost s finančnim vzvodom in prisilna likvidacija lahko pot naredita bolj škodljivo, kot kaže preprost izračun ob koncu dneva.

Razpršitev lahko zmanjša nekatera tveganja koncentracije, vendar ne more zagotoviti zaščite pred tržnimi izgubami. Tudi ponovno uravnoteženje ima stroške in lahko ustvari davčne posledice, odvisne od jurisdikcije. Za izobraževanje primerjaj scenarije pred spremembo hipotetičnih uteži in po njej ter izrecno navedi, kaj ostaja neznano. Cilj je razumeti ranljivost, ne ustvariti okrasne ocene, ki nakazuje natančnost brez zanesljivih vhodnih podatkov.

Dvigi in pologi zapletejo krivuljo lastnega kapitala. Dodajanje denarja lahko poveča stanje računa, tudi če so naložbe izgubile vrednost, dvig pa je lahko videti kot trgovalna izguba. Pred izračunom padcev vrednosti ali primerjavo obdobij loči zunanje denarne tokove od naložbenih rezultatov. Jasno označena serija donosnosti, prilagojena denarnim tokovom, je bolj informativna kot obravnavanje vsake spremembe stanja računa kot tržnega izida.

Meri pot kapitala, ne le končnega salda

Za kapital E in dosedanji vrh P je padec kot pozitivni delež izgube 1 − E/P. V nizu 10.000, 12.000, 11.000, 13.000 in 10.400 dolarjev je končni padec 20 % od vrha 13.000. Hkrati je račun 4 % nad začetkom. Obe trditvi sta lahko pravilni.

Meri tudi čas pod vrhom in ali se je račun do konca vzorca obnovil. Kratek desetodstotni padec se razlikuje od večletnega. Dnevna zaprtja lahko spregledajo globlje znotrajdnevne izgube. Navedi pogostost merjenja in zgodovinskega maksimuma ne enači z najhujšo možno izgubo.

Zunanji denarni tokovi niso naložbeni donos. Rast z 10.000 na 11.000 in dvig 3.000 pustita 8.000, vendar ne pomenita 20-odstotne naložbene izgube: pred dvigom je bil dobiček 10 %. Vplačilo lahko prav tako ustvari nov vrh salda brez povrnitve starih izgub.

Brez zunanjih tokov obnovitev po deležu izgube d potrebuje donos d/(1 − d). Po izgubi 40 % je to približno 66,7 %. Formula ne napove časa ali verjetnosti okrevanja. Povečevanje izpostavljenosti za hitro povrnitev spreminja tveganje prav ob manjšem kapitalskem blažilniku.