Likvidno zastavljanje: nagrade, unovčenje in tržni diskonti
Loči prihodke iz zastavljanja od izpostavljenosti ceni žetona in analiziraj, zakaj se lahko z likvidnim potrdilom trguje pod vrednostjo njegovega kritja.
Potrdilo ni osnovno sredstvo
Žetoni likvidnega zastavljanja predstavljajo sodelovanje v združeni ureditvi zastavljanja, hkrati pa ostajajo prenosljivi. Smernice Ethereuma za združeno zastavljanje opredeljujejo dodatna pogodbena, upravljavska, likvidnostna in upravljavčeva tveganja poleg samega zastavljanja. Hramba potrdila v osebni denarnici ne odstrani odvisnosti od sistema, ki upravlja osnovni zastavljeni delež in postopek odkupa.
Začni z ugotavljanjem, kako se vrednost povečuje. Nekatere zasnove spreminjajo stanje žetonov, druge količino osnovnega sredstva, ki jo predstavlja vsak žeton. Nespremenjeno stanje denarnice lahko še vedno predstavlja kopičenje nagrad. Nasprotno pa naraščajoče stanje žetonov ne dokazuje pozitivnega donosa, merjenega v dolarjih. Enote, kritje in tržno ceno je treba spremljati ločeno.
Loči tri sestavine donosa
Uporabna razčlenitev vključuje spremembo cene osnovnega sredstva, nabiranje nagrad za zastavljanje ter premijo ali diskont potrdila glede na osnovno terjatev. Pristojbine in kazni rezultat zmanjšajo. To je bolj informativno kot branje odstotka zastavljanja, kot da bi bil stabilen denarni donos na nespremenjeno glavnico.
Pri hipotetičnem potrdilu en žeton sprva predstavlja eno enoto sredstva, vrednega 2.000 $. Po enem letu predstavlja 1,04 enote, vendar sredstvo pade na 1.500 $, potrdilo pa se trguje z 2-odstotnim diskontom glede na kritje. Njegova tržna vrednost je 1,04 × 1.500 $ × 0,98 = 1.528,80 $. 4-odstotno povečanje enot soobstaja s 23,56-odstotno dolarsko izgubo pred pristojbinami.
Razumi diskont, ne da bi predpostavljal ugoden nakup
Diskont lahko odraža strošek čakanja na odkup, skromno sekundarno likvidnost, negotovost glede kritja ali kombinacijo teh dejavnikov. Če je odkup počasen, lahko vlagatelj, ki takoj potrebuje sredstva, sprejme nižjo tržno ceno. Navidezna razlika med kritjem in tržno vrednostjo ni brez tveganja, razen če so znesek odkupa, čas, stroški in možnost izvedbe vsi zanesljivi.
Pri primerjavi na papirju zapiši dve izstopni poti. Takojšnja prodaja ima opazno izvršljivo ponudbo za določeno velikost. Pot odkupa ima pričakovano osnovno količino in porazdelitev časa. Ne primerjaj takojšnje prodajne cene s prihodnjo terjatvijo tako, da času, operativnemu tveganju in potrebi po financiranju obveznosti med čakanjem pripišeš ničelno vrednost.
Finančni vzvod lahko poveča majhen premik baze
Nekatere strukture si izposojajo proti potrdilu o zastavljanju, da ga pridobijo še več. Tudi kadar je osnovna izpostavljenost videti tesno usklajena, lahko širjenje diskonta zmanjša vrednost zavarovanja glede na dolg. Spreminjajo se tudi stroški izposoje, likvidacija pa lahko nastopi pred predpostavljenim zbližanjem vrednosti. Majhno tveganje cenovne osnove lahko postane veliko glede na vlagateljev lastni kapital.
Predpostavimo, da hipotetična pozicija drži 15.000 $ potrdil, financiranih z 10.000 $ lastnega kapitala in 5.000 $ dolga. 10-odstotni padec vrednosti potrdil zmanjša sredstva na 13.500 $, lastni kapital pred obrestmi pa na 8.500 $: to je 15-odstotna izguba lastnega kapitala. Če tudi dolg pridobi vrednost glede na potrdilo, je škoda večja. Nagrade za zastavljanje ne preprečijo finančnega vzvoda v bilanci.
Loči zastavljanje od dodatnih zavez
Produkti, zgrajeni okoli potrdil o zastavljanju, lahko dodajo posojanje, ponovno zastavljanje ali druge obveznosti z ločenimi pogoji izgube. Višji donos je treba razčleniti na dejanske vire in obveznosti. Vsakega produkta, ki vsebuje žeton zastavljanja, ne obravnavaj kot enakovrednega neposrednemu sodelovanju pri potrjevanju omrežja.
Za raziskovalni kontrolni seznam dokumentiraj upravljavce, obračun nagrad, pristojbine, pravila odkupa, razporeditev izgub in pooblastila za nadgradnje. Nato skupaj preizkusi padec cene sredstva, diskont potrdila in zapozneli dvig. To so izobraževalni stresni scenariji, ne napovedi. Cilj je ugotoviti, ali oglaševani donos opisuje isto sredstvo, časovno obdobje in tveganje, ki jih imetnik dejansko izkusi.
Za dodatno primerjavo poročaj o donosih tako v osnovnih enotah kot v vlagateljevi izbrani poročevalski valuti. Pogleda ločujeta različni vprašanji: ali je potrdilo povečalo ali izgubilo terjatve do osnovnega sredstva in ali je nastala pozicija ohranila kupno vrednost v poročevalski valuti? Noben pogled ne sme nadomestiti drugega. Uspešno zastavljanje lahko soobstaja s slabim izidom za nekoga, ki je potreboval dolarje na določen datum.
Rast zahtevka in donos v evrih imata lahko različen predznak
Hipotetični zahtevek zraste s 350 na 364 osnovnih enot, torej za štiri odstotke. Evrska cena osnovnega sredstva hkrati pade za 15 odstotkov. Relativna vrednost je 1,04 × 0,85 = 0,884, kar pomeni 11,6-odstotno izgubo pred morebitnim diskontom žetona.
Če ga je mogoče prodati za 96 odstotkov vrednosti zahtevka, je izid 1,04 × 0,85 × 0,96 = 0,84864, torej padec za 15,136 odstotka. Nagrada, cena osnovnega sredstva in tržni diskont so ločeni dejavniki.
Preveri, ali nagrada poveča število žetonov ali zahtevek na posamezen žeton. Isti prirast ne sme biti v izračunu dvakrat. Izbira poročevalske valute določa, katero kupno moč opisuje končni odstotek.
Čakanje na odkup lahko preseže rok odplačila
Predpostavi hipotetični odkup čez tri tedne in zapadlost dolga čez osem dni. Pričakovana dolgoročna vrednost sama ne poravna bližnje obveznosti. Odločilna je količina pravega sredstva, ki bo dostopna pred rokom.
Primerjaj izvedljivo prodajno ceno danes, pričakovani odkup, stroške in možne datume prejema. Pravila protokola loči od dodatnega čakanja pri ponudniku. Prodaja drugemu udeležencu prenese čakanje nanj, vendar ne dokazuje, da je brez tveganja.
V vaji hkrati spreminjaj diskont in zamudo. Majhna razlika vrednotenja je lahko malo pomembna za nezadolženega dolgoročnega imetnika in odločilna za kratkoročno financirano pozicijo. Isto sredstvo ne pomeni enakega likvidnostnega tveganja za vsakogar.