Fitimprurës në fund, por i likuiduar më parë
Humbjet nga ndryshimi i vlerës dhe kërkesat në rritje për kolateral mund të shterojnë paratë e disponueshme para se të sqarohet një tezë afatgjatë.
Ilustrim konceptual, jo të dhëna reale tregu. Etiketat e diagramit mund të përdorin një shembull tjetër të thjeshtuar, të ndryshëm nga rasti.
Situata fillestare
Rast hipotetik mësimor, jo rekomandim për derivativë. Kontratat, nivelet e marzhit, çmimet dhe kushtet e llogarisë më poshtë janë të sajuara dhe nuk përshkruajnë një produkt aktual burse. Theo ka $15,000 kapital të dedikuar për tregtim dhe blen tre futures imagjinare indeksi në 4,000. Çdo kontratë ka shumëzues $5 për pikë indeksi. Ai përqendrohet në kërkesën e marzhit fillestar prej $9,000 dhe i trajton $6,000 e mbetura si një rezervë të rehatshme.
Ekspozimi është më i madh se depozita
Çdo kontratë përfaqëson 4,000 × $5 = $20,000 ekspozim nominal. Prandaj, tre kontrata përfaqësojnë $60,000, katërfishin e kapitalit prej $15,000 të llogarisë së Theo-s. Supozimi i marzhit fillestar është $3,000 për kontratë, me marzh mirëmbajtjeje $2,500. Hapja e tre kontratave rezervon $9,000 kolateral, por ekspozimi ekonomik mbetet $60,000. Marzhi është depozitë garancie për përmbushjen e detyrimeve, jo çmim blerjeje ose humbje maksimale.
Për një pozicion linear long futures, çdo lëvizje prej një pike ndryshon kapitalin me tre × $5 = $15. Prandaj një rënie prej 100 pikësh kushton $1,500. Materialet mësimore të CME-së dallojnë marzhin fillestar nga ai i mirëmbajtjes dhe shpjegojnë se kërkesat e marzhit mund të ndryshojnë kur rreziku ndryshon. Nivelet e sakta dhe procedurat e ndërmjetësit në këtë histori janë hipotetike; një tregtar real duhet të verifikojë shumëzuesin e kontratës, procesin e shlyerjes, kërkesat e brendshme të ndërmjetësit dhe politikën e likuidimit.
Fillimisht vjen humbja e tregut
Indeksi bie nga 4,000 në 3,650, një lëvizje prej 350 pikësh. Theo humbet 350 × $15 = $5,250, duke e ulur kapitalin e llogarisë në $9,750 para tarifave. Sipas supozimit fillestar të mirëmbajtjes, tre kontrata kërkojnë $7,500, ndaj kapitali mbetet mbi atë nivel. Theo ndihet i qetësuar sepse nuk e ka kaluar ende pragun e mirëmbajtjes. Por kapaciteti i tij i lirë është më i vogël dhe pozicioni mbetet i ekspozuar ndaj një lëvizjeje tjetër të pafavorshme.
Humbja nuk është thjesht një shënim në grafik. Kontratat futures vlerësohen sipas tregut dhe flukset monetare të shlyerjes ose të marzhit të ndryshimit mund të krijojnë kërkesa të menjëhershme financimi sipas marrëveshjeve përkatëse. Mund të kenë rëndësi edhe kontrollet e rrezikut brenda ditës nga ndërmjetësi. Një transfertë e planifikuar nga një llogari tjetër mund të mos mbërrijë në kohë. Pyetja ekonomike është nëse kolaterali i përdorshëm gjendet aty kur kërkohet, jo nëse Theo zotëron mjaft aktive të tjera diku tjetër.
Pastaj kërkesa rritet
Supozoni se luhatshmëria nxit një rritje të sajuar në $4,000 marzh mirëmbajtjeje dhe $4,500 marzh fillestar për kontratë. Mirëmbajtja për tre kontrata tani është $12,000, duke e tejkaluar kapitalin e Theo-s prej $9,750 me $2,250. Nëse ndërmjetësi imagjinar kërkon rikthim në nivelin e ri fillestar, objektivi bëhet $13,500 dhe shuma e nevojshme është $3,750. Pohimi vetëm se ka një “kërkesë për marzh shtesë” do të fshihte se cili prag përcakton nevojën për financim.
Supozoni se Theo nuk mund të shtojë fonde dhe mbyll një kontratë në 3,640. Ajo lëvizje shtesë prej dhjetë pikësh zbatohet mbi të tre kontratat përpara mbylljes, duke kushtuar edhe $150. Një tarifë totale mbylljeje prej $20 lë $9,580 kapital. Dy kontratat e mbetura kërkojnë $9,000 në nivelin e ri fillestar, duke lënë vetëm $580 mbi atë nivel referues. Zvogëlimi i pozicionit e zgjidh këtë deficit të caktuar, por lë një rezervë të ngushtë; nuk i zhbën humbjet e pësuara tashmë.
Një rënie e dytë vë në provë rezervën e mbetur
Më pas indeksi bie nga 3,640 në 3,580. Dy kontratat humbasin 60 × $10 = $600, duke e ulur kapitalin e llogarisë në $8,980 para çdo tarife tjetër. Kjo është nën nivelin fillestar referues prej $9,000, por mbi nivelin e mirëmbajtjes prej $8,000. Nëse lind një kërkesë tjetër varet nga rregullat konkrete të ndërmjetësit; ky rast i dallon qëllimisht këto pragje, në vend që të shpallë likuidim sa herë që kapitali bie nën marzhin fillestar.
Nëse, përkundrazi, tregu hapet me boshllëk në 3,400 përpara se Theo të veprojë, pozicioni i mbetur humbet 240 × $10 = $2,400 nga 3,640, duke lënë $7,180 para kostove shtesë të daljes. Kjo bie nën kërkesën e supozuar të mirëmbajtjes prej $8,000. Një ngritje e mëvonshme në 4,100 nuk do ta ndihmonte një llogari që ishte detyruar të mbyllej me çmime më të ulëta. Një parashikim i çmimit përfundimtar nuk mund të zëvendësojë analizën e ecurisë së flukseve monetare.
Krahaso madhësi më të vogël dhe supozime financimi
Fillimi me një kontratë do të krijonte $20,000 ekspozim nominal. Rënia e parë prej 350 pikësh do të kushtonte $1,750, duke lënë $13,250 para tarifave. Kërkesa e re fillestare prej $4,500 do të linte $8,750 mbi atë nivel. Kjo nuk përcakton një madhësi të përshtatshme pozicioni për askënd; thjesht tregon si një numër më i vogël kontratash ndryshon si humbjen nga tregu, ashtu edhe kërkesën për kolateral me të dhëna hyrëse identike. Edhe mundësia për të përfituar nga një lëvizje e favorshme do të zvogëlohej.
Theo dallon gjithashtu futures të zakonshme të tregtuara në bursë nga kontratat e përhershme të kriptomonedhave. Këto të fundit mund të përfshijnë transferta periodike financimi, ulje të ndryshme të vlerës së kolateralit, mekanizma likuidimi specifikë për platformën dhe rreziqe kujdestarie. Ky rast nuk i bashkëngjit një formulë financimi të kontratës së përhershme një futures të tregtuar në bursë. Pavarësisht instrumentit, fleta e punës para transaksionit duhet të modelojë së bashku lëvizjet e pafavorshme të çmimit, kërkesat më të larta për kolateral, tarifat dhe kohën e disponueshmërisë së parave. Marrja e më shumë huave për të përmbushur një kërkesë marzhi do të shtonte një detyrim tjetër financimi, jo të hiqte rrezikun bazë.
Financoni bashkë humbjen dhe marzhin e ri
Një rënie prej 350 pikësh me shumëzues 5 USD shkakton humbje prej 1.750 USD për kontratë. Më pas çdo kontratë kërkon marzh fillestar të ri prej 4.500 USD. Të dyja nevojat duhet të mbulohen nga të njëjtat 15.000 USD. Testi i përbashkët lejon dy kontrata të plota, jo pesë siç sugjeron vetëm marzhi fillestar i hapjes.
n × (350 × 5 + 4 500) ≤ 15 000; n ≤ 2.4 → 2
Dy kontrata humbasin 3.500 USD, duke lënë kapital neto 11.500 USD kundrejt marzhit të ri 9.000 USD: rezervë 2.500 USD para kostove. Marzhi nuk është humbje e dytë tregtimi, por kapital i bllokuar. Rënie të tjera, kërkesa më të larta ose afate më të hershme pagese mund ta bëjnë sërish të pamjaftueshëm këtë plan të kushtëzuar.
Ku gabon arsyetimi
Trajtimi i marzhit si humbje maksimale
Shumëzuesi i kontratës përcakton ekspozimin ndaj çmimit; depozita vetëm mbështet përmbushjen e detyrimeve.
Supozimi se kërkesat janë fikse
Volatiliteti më i lartë mund të përkojë si me humbje, ashtu edhe me kërkesa më të mëdha për kolateral.
Shpërfillja e kohës së transferimit
Aktivet jashtë llogarisë mund të mos kthehen në para të pranueshme përpara se ndërmjetësi të veprojë.
Testo vendimin, jo kujtesën.
Dy kontrata imagjinare kanë shumëzues $10. Tregu bie 80 pikë, kapitali fillestar është $9,000 dhe tarifat janë $40. Marzhi i ri fillestar është $4,000 për kontratë. Sa kapital shtesë do ta rikthente llogarinë në atë nivel?
Shfaq përgjigjen e zgjidhur
Humbja nga çmimi është 2 × $10 × 80 = $1,600. Pas tarifave prej $40, kapitali është $9,000 − $1,600 − $40 = $7,360. Kërkesa e re fillestare është 2 × $4,000 = $8,000, ndaj mungesa është $640. Nëse dhe kur kërkohet ajo depozitë varet nga rregullat e marzhit të mirëmbajtjes dhe rregullat e brendshme të ofruesit, të cilat duhen përcaktuar veçmas.