Buxhetet e rrezikut: shpërndaj pasigurinë, jo vetëm dollarët

Alokimi i kapitalit dhe alokimi i rrezikut ndryshojnë

Një portofol me shuma të barabarta në dollarë përgjithësisht nuk e ndan rrezikun në mënyrë të barabartë. Një aktiv i paqëndrueshëm mund të mbizotërojë luhatjet pavarësisht se merr të njëjtën shumë monetare si një aktiv më i qetë. Anasjelltas, një pagesë e vogël marzhi për derivativ mund të mbështesë një ekspozim të madh. Peshat e kapitalit tregojnë ku shpërndahen paratë; kontributet në rrezik shqyrtojnë si ndikojnë pozicionet në një matës të zgjedhur të rrezikut të portofolit.

Filloni duke emërtuar atë masë. Kontributet në volatilitet, në humbjen sipas skenarit dhe në rënien nga kulmi nuk janë të këmbyeshme. Një portofol i optimizuar për njërën mund të duket i përqendruar sipas një tjetre. Një buxhet edukativ rreziku duhet të identifikojë objektivin dhe rreziqet e lëna qëllimisht jashtë tij, në vend që ta trajtojë rrezikun e barabartë si gjendje universalisht të ekuilibruar.

Kontributi marxhinal shpjegon ndërveprimin

Për analizën e bazuar në volatilitet, kontributi marxhinal i një pozicioni pasqyron si ndryshon volatiliteti total i portofolit nga një ndryshim i vogël i peshës së tij. Shumëzimi i kësaj ndjeshmërie me peshën e tij jep kontributin përbërës në kuadrin e zakonshëm të lëmuar dhe homogjen. Këta përbërës mblidhen në volatilitetin e portofolit, ndërsa volatilitetet e thjeshta individuale përgjithësisht jo.

Matrica e kovariancës përcakton rezultatin. Një pozicion mund të ketë kontribut negativ nëse kompenson ekspozime të tjera sipas modelit. Kjo nuk do të thotë se instrumenti është në vetvete i sigurt ose gjithmonë fitimprurës; do të thotë se ul këtë matës të veçantë të vlerësuar pranë portofolit aktual. Ndryshime të mëdha në peshë ose marrëdhënie nën stres mund ta ndryshojnë përfundimin.

Luhatshmëria e portofolit është σp = √(wᵀΣw), ku w përmban peshat dhe Σ është matrica e kovariancës. Për luhatshmëri jozero, kontributi marxhinal i pozicionit i është (Σw)i / σp. Shumëzimi me wi jep kontributin përbërës. Kjo është ndjeshmëri lokale: një blerje e financuar nga shitja e një aktivi tjetër ndryshon dy pesha.

Pesha sipas të anasjelltës së luhatshmërisë është vetëm një thjeshtim i veçantë

Shpërndarja në përpjesëtim të zhdrejtë me volatilitetin u jep pesha më të mëdha kapitali aktiveve me volatilitet më të ulët. Për dy aktive të pakorreluara, ajo barazon kontributet e tyre në volatilitet kur peshat zgjidhen siç duhet. Në një portofol më të madh të korreluar, këto pesha nuk japin domosdoshmërisht kontribute të barabarta në rrezik, sepse struktura e marrëdhënieve ka rëndësi.

Shkurtorja supozon gjithashtu se volatiliteti matet në mënyrë kuptimplote. Vlerësimet e vjetruara, historia e kufizuar ose një periudhë ndryshueshmërie të shtypur mund të japin vlerësime çorientuese të ulëta dhe shpërndarje të tepruar kapitali. Një kërkesë minimale vëzhgimi, kufizimet e ekspozimit dhe supozime alternative stresi mund të zbulojnë brishtësinë, por nuk e zhdukin problemin bazë të vlerësimit.

Leva dhe ribalancimi krijojnë rreziqe shtesë

Një përzierje me paqëndrueshmëri të ulët mund të përdorë levë financiare për të arritur një nivel të synuar të rrezikut të modeluar. Kjo shton kosto financimi, kërkesa për kolateral dhe mundësi të uljes së detyruar të levës. Portofoli mund të bëhet i cenueshëm pikërisht kur paqëndrueshmëria rritet dhe modelet e tij kërkojnë një pozicion më të vogël. Shitja gjatë stresit të tregut atëherë mund të jetë edhe e kushtueshme, edhe e vështirë nga ana operative.

Ribalancimi nuk është falas. Përshtatjet e shpeshta ndaj vlerësimeve të paqëndrueshmërisë me shumë zhurmë mund të gjenerojnë qarkullim pa përmirësuar në mënyrë domethënëse kontrollin e rrezikut. Përcaktoni orarin ose brezat e tolerancës para vlerësimit dhe përfshini kostot e kalimit ndërmjet shpërndarjeve. Një testim historik i lëmuar, i bazuar në pesha ditore pa pengesa e kosto, nuk është provë se i njëjti buxhet rreziku mund të ruhet në tregje reale.

Mbaj disa kufij, jo një optimizues të vetëm

Një kuadër praktik mund të bashkojë një buxhet të modeluar rreziku me kufij përqendrimi, leve, likuiditeti dhe pale tjetër. Këto kufizime mund të pengojnë kontribute matematikisht të barabarta, çka nuk është domosdoshmërisht mangësi. Ato përfaqësojnë rreziqe që objektivi kryesor nuk i përfshin ose pasiguri rreth hyrjeve.

Raporto si kontributet e synuara, ashtu edhe ato të realizuara, bashkë me ndryshimet në vlerësime që shkaktuan ribalancimin. Testo skenarë ku një burim kryesor diversifikimi pushon së diversifikuari. Rezultati i dobishëm është një proces i shpjegueshëm shpërndarjeje me kompromise të dukshme, jo një grup përqindjesh estetikisht të barabarta. Një optimizues nuk mund të vendosë sa pasiguri mund të përballojë një person; ai vetëm përkthen objektivin dhe kufizimet që i jepen.

Lexoje buxhetin e rrezikut bashkë me supozimet

Dy aktive pa korrelacion, me pesha të barabarta dhe luhatshmëri 20 % e 10 %, japin rreth 11,18 % luhatshmëri portofoli. Kontributet janë 8,94 dhe 2,24 pikë përqindjeje; pjesët relative janë 80 % dhe 20 %. Pika e përqindjes së luhatshmërisë nuk është e njëjtë me pjesën përqindore të rrezikut.

Nëse luhatshmëria e aktivit të parë dyfishohet me pesha dhe korrelacion zero të pandryshuar, termi i tij i ponderuar i variancës bëhet 0,0400 kundrejt 0,0025 të tjetrit. Pjesa e rrezikut arrin afërsisht 94,1 %. Kapitali është shpërndarë njësoj, por vlerësimi i rrezikut ka ndryshuar.

Një rregull pa kufizime me objektiv 12 % dhe vlerësim 8 % jep shumëzues ekspozimi 1,5. Kur vlerësimi shkon në 16 %, shumëzuesi bëhet 0,75. Kalimi kërkon ulje reale pozicionesh. Kostot, kolaterali dhe kufijtë e levës mund ta pengojnë arritjen e objektivit.

Dallo efektin e tregtimeve, ndryshimit të peshave nga çmimet dhe parametrave të rinj. Kontrollo nëse kontributi negativ i mbrojtjes mbetet në skenarë të tjerë. Pjesët e barabarta të rrezikut nuk heqin rrezikun e likuiditetit, palës tjetër ose shlyerjes.